浅论价值投资理念在证券市场中的运用

杨箫菡

（郑州大学 商学院，河南 郑州 450001）

浅论价值投资理念在证券市场中的运用

杨箫菡

（郑州大学 商学院，河南 郑州 450001）

近两年中国证券市场风险加剧，这一现象再次证明中国证券市场的不成熟性。在这动荡时期，无论机构投资者还是广大散户都有些许迷茫，各种投资理念充斥市场，而价值投资理念无疑是最引人瞩注的明星；其对稳定市场也有很大的作用。因此，继续坚持并发展价值投资理念十分必要，并且要根据市场及其反映信息的变化，在投资实践中不断地调整与完善价值投资理念。

价值投资理念 ；中国证券市场；市场交易

价值投资理念的核心思想是利用某一方法计算出某一股票的“内在价值”，然后与该股票的市价进行比较，从而决定对该股票的买卖策略。中国证券市场虽然发展时间不长，但也经历了几个时期，各个时期由于市场条件、政策法规等因素的不同，主导市场的投资理念也不尽相同；发展先后经历了淘汰大户、淘汰庄家、淘汰券商等几个大的阶段，在各个阶段都有不同的投资理念主导，但是其中大部分都是投机，而自从价值投资理念进入中国以来，以其稳健性成为市场主导，虽然几经波折，但是我们应该继续坚持并发展。

一、坚持价值投资的必要性

中国证券市场发展时间短，各项制度法规并不完善，还有中国投资者的严重投机心理，这些都给价值投资理念在中国的成长造成了阻碍。但笔者认为随着中国证券市场各方面的不断完善和发展，价值投资理念必定会在中国大放光彩。而价值投资理念正是随着中国证券市场的改革进入中国的。总之，价值投资理念在中国并非一帆风顺，究其原因是中国证券市场自身原因，我们不应质疑价值投资理念，反而应该继续坚持，我们需要做的是不断地进行改革，完善我国证券市场。

对于广大投资者来说，价值投资理念意义重大。中国传统的投资者其投机行为远胜过投资，缺乏理性投资观念，为“庄家”利用，最后其利益严重受损。而价值投资理念强调的是长期持有投资，稳健性是其特点，价值投资理念提出股票投资应当以股票的内在价值为重要依据，遵循价格围绕价值波动的价值规律本质。坚持价值投资理念改变了我国以往无视股票“内在价值”而过分追求投机的观念，提倡理性投资，使得广大投资者尤其是中小投资者的利益能得到保障，从长远角度将有利于我国证券市场的健康发展。而投资者趋于理性也有利于我国证券市场的健康发展［1］。

总之，无论对于投资者还是上市公司，价值投资理念都大有益处，而对于中国日益成长的证券市场，价值投资理念无疑是一剂良药。

二、从国情出发紧抓股票的“内在价值”

价值投资理念无论对于投资者还是上市公司来说都是一个很好的选择，那么在中国怎样具体运用价值投资理念呢？特别是对于广大普通投资者，怎样运用价值投资理念进行选股是一个需要说明的问题。这里区分一下投机和投资。投机是指利用不对称信息和时机在市场交易中获利的行为。投机行为将着眼点放在价格变化上，很少考虑交易品种的实际价值投资是指投资者当期投入一定数额的资金而期望在未来比较持续稳定的现金流收益。对于投机的人，人们侧重于应用技术分析；而价值投资理念是一种投资理念，侧重于应用基本分析法。价值投资理念的核心就是抓住“内在价值”，而非投资价值。价值投资理念要求长期投资，而长期投资应该是稳定基础投资，认为投资股票就是投资发行该股票的公司。

由于中国是社会主义国家，资金有其国家意志和属性；价值投资理念在中国所用的基本分析法主要通过对决定国内股票的“内在价值”和影响股票价格的宏观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析，但同时必须考虑中国特色，评估股票的“内在价值”的同时必须考虑中国政治和实事，进而形成买卖的建议。具体包括以下方面。

第一，宏观经济分析。研究国内经济政策（包括国内货币政策、财政政策、税收政策、产业政策）、经济指标（国内生产总值、失业率、通胀率、利率、汇率）对股票市场的影响。价值投资须耐心持股，但到一定阶段，应充分远离高股价、高市盈率、巨额圈钱的陷阱，应充分考虑适时急流勇退，及时抛弃贪婪。股票持有至高位，最好的公司其股票也会大幅下跌，因为政策调控使估值发生变化，这就是中国最大特点，这是第一种中国式价值投资遇到的情形。

第二，行业分析。通过分析中国国内产业的前景、区域经济发展对投资上市公司的影响，来决定投资取向。中国是新兴市场，投机过度的市场，经历过庄家时代、基金时代、大股东时代。大庄家对低价股往往情有独钟。无论企业好坏，只要股价低总会被推上来。一旦时机成熟，政策频出利好、证券市场基础性制度建设相对完善或政策相对宽松、宽容，在时间与资金允许情况下，主力发力，会随时点燃一波大行情［2］。

第三，公司分析。具体分析上市公司行业地位、市场前景、财务状况。既然中国是一个热钱众多、游资发达、投机过度的市场，两极波动，这种投机趋势也就最盛。无论是2007年5月30日以前，还是2007年7月20日以后几个月大盘蓝筹的疯狂，无不证明趋势往往在巨额游资与大资金的推动下，上演疯狂一幕。因此，顺势投资，扩大利润，均成可能。不结合中国股市这一特点，要么踏空要么追尾，或者抄底抄在半山腰。高涨时见好就收，在巨大成交量与天量成交量面前务必清醒，适时了结，清仓走人。因为，一旦价格大幅下降再上涨那就很难了，没有特大利好和特大资金的上推，价格很难恢复到原有高位。疯狂和恐慌，两头失去理智是同一个过程，然后再纠错，对高估与低估再启纠错系统。

第四，中国式主题精选分析。可以说，中国人最擅长创造题材。从消费升级、产品价格暴涨、奥运题材、大小非危机、金融危机等等层出不穷，都是股价暴涨暴跌的主要因素，必须充分考虑中国是主题制造中心这一特点。前阶段，迪士尼、经济新政、广州亚运、上海世博、节能环保、3G信息化等重大题材，冲淡了经济危机带来的恐惧气氛。现在又是涨价题材、环球影视城题材。精选主题，适时转换，控制节奏，主动有为，要既创造价值又回避风险，这也许是最佳投资境界。行情会越走越扎实，我们倡导低价成长型投资，倡导中国式价值投资、趋势投资、主题投资，都得从时下政策与中国大趋势出发。我们提出从影响中国30年的五大趋势中寻找优质成长股，寻找高主营收入增长率、高毛利率、低管理费用率、低三费增长率的“两高两低类”上市公司，符合中国时代发展的城镇化、信息化、国际化、市场化、工业化大趋势，相信随着时间的延伸，各种主题不断挖掘，行情会越走越扎实，没有大政策与大资金是不会有特大行情的［3］。

通过基本分析，特别是对要投资的公司进行分析，我们可以计算出一些指标来代表其“内在价值”，从而进行选择是否投资。这些指标可以是：市盈率，持续现金流等，其中持续现金流是现在的主流。普通投资者都是可以根据上市公司的年报进行这些计算，进而进行选股。

三、结论

价值投资理念作为三大主流投资理念之一，对于中国证券市场的发展完善具有重大意义，而市场的完善也会成为价值投资理念的生存发展的条件，有必要坚持价值投资理念。但是我们不能照搬西方的价值投资理念，作为普通投资者，我们应该坚持自己的价值投资理念，灵活应用投资分析方法，根据市场及其信息的变化使用相应的方法并在投资实践中不断地调整与完善。

［1］张宏霞，陈泉.基于东软创投的风险投资公司价值评估研究［J］.经济与管理，2010（3）.

［2］李英，王威，李青.企业价值评估方法比较分析［J］.内蒙古科技与经济，2010（2）.

［3］刘凌婧.现金流折现法［J］.金融会计，2010（4）.

On the Application of Value Investing in Stock Market

YANG Xiao－han （School of Business，Zhengzhou University，Zhengzhou Henan 450001）

The risk in Chinese stock market during the past 2years has increased，which once again proves the immaturity of Chinese stock market.During the turbulent times，both the institutional investor s and the scattered clients are at a loss.With various investing concepts flooding into the market，value investing is the most conspicuous and has a great effect on market stabilization.Therefore，it is necessary to continue to insist and develop value investing.What’s more，it should be adjusted and improved in investing practice according to the changing information and market.

value investing，Chinese stock market，market transaction

F830.91

A

1673－1395（2012）02－0061－02

2011－12－21

杨箫菡（1988－），女，河南周口人，硕士研究生。

责任编辑 胡号寰 E－mail：huhaohuan2@126.com