中国不缺资金，缺投融资环境

瞬 雨

Facebook(脸谱网)日前启动IPO(首次公开募股)，是迄今最大的一次互联网融资，成功引爆纳斯达克指数的暴涨，业界称之为“互联网第三次浪潮”。于是，国内基金也忙着在号称“中国版纳斯达克”的创业板上寻找被埋没的中国Facebook，媒体也盛传“创业板暖风频吹”。在笔者看来，在创业板中寻找Facebook一类的潜藏契机，无疑缘木求鱼，因为中国创业板还远远不具备纳斯达克的气质和禀赋。

业界认为，分别于1996年、2004年和当下进行的雅虎IPO、谷歌IPO和Facebook的IPO，标志着互联网的三次浪潮。这三次浪潮的共同点在于，这些企业无一不是来自于原创的全新模式。而我们的创业板显然缺乏原创的技术、产品和模式。中国的这些创业板企业之所以能够盈利、能够上市，大部分是占了中国低廉人力成本的便宜，剩下的要么是靠政府扶持，要么是靠国家垄断大客户作傍大款式的生存。无论哪一种，其成长空间都极为有限。

中国不缺资金，左突右冲的民间资本始终在寻找一个有价值的投资市场，而80万亿的人民币存款也在等待真正的机会。中国缺乏的是投资者的信心，而这却必须来源于上市企业和资本市场履行承诺的信用。不少人都说，中国出不了乔布斯和Facebook是土壤问题。这个土壤，有人说是体制环境、民族个性……其实没那么宏大和复杂，在笔者看来，我们缺乏的是投融资环境。再说窄一些，就是创业企业滋生和发展的空间，是创业板和风险投资搭建起来的创投框架。

有观点认为创业板羽翼未丰，吸引不到中国的Facebook很正常。然而，并不是先有Facebook这样的企业，然后创业板再去吸引它们；而是恰恰相反，创业板需要先打好一个良好的融资基础，创造营养充足、风调雨顺的土壤，才可能在中国滋生出Facebook这样的企业。否则只能像百度那样，美资滋生、美国上市，仅仅将市场和主要的经营活动放在中国而已；或者像人人网那样，做彻头彻尾的抄袭者，到头来依然是海外上市，让海外投资者赚得盆满钵满。

中国并不是没有Facebook这类企业的生存空间，中国的人口红利在互联网时代完全有理由发挥优势。这么大的人口基数，拿给谁都是不得了的用户群。中国也并不缺乏原创力。事实上，我认识好些年轻人都在满腔激情追求原创，但这些梦想最终多半都枯萎了。风投只锦上添花、绝不雪中送炭的作风不仅是因为自身的利益诉求，也来源于资本市场的土壤。当整个创业板都只为短期利益和内幕交易服务时，风投抛弃中国一个个潜在的杨致远、放弃自己成为孙正义的可能性，也就是顺理成章的事情。

沙漠长不出参天大树。与投资抄袭者、傍大款者等可以迅速上市并转手获益的企业不同，投资原创者需要更多的等待与担当。但是，只有Facebook、谷歌、雅虎这样的原创者才有可能为投资者开辟更大的价值空间。除了用户红利之外，每个存活并且得到发展的原创者都充分享受到自己发现的蓝海，并让投资人受益匪浅，这也正是纳斯达克备受投资者青睐的原因。

郭树清履新证监会之后已经提出一系列改革措施，他最近提出的“IPO不审行不行”更是一个大胆的思路。中国股市一直以来的IPO审批制，其基础实际是政府的背书。但就目前中国股市的长期低迷、“熊冠全球”而言，使用这种信用的结果是收益归己、而成本转嫁他人，因此导致内幕交易盛行而证监会有心无力，政府的隐性担保已经被挥霍殆尽。所以，将来只能寄希望于市场的自然选择。因为市场自然选择的结果必然导致信用成本自担。像纳斯达克那样，备案而不背书，监管而不担保，让投资者充分进行自主选择，市场自然会告诉我们什么样的企业是值得推崇和追捧的，什么样的企业是注定被抛弃的。主板市场也许还不敢如此大刀阔斧，创业板刚好用来作为改革的先锋。由此可能带来良性循环，中国才有可能诞生自己的Facebook、苹果和谷歌，自己的盖茨和乔布斯。▲（作者是体验城市公司技术总裁）