中国经济降幅收窄 投资增长下行压力依存

中国今年全年的国内生产总值（GDP）增长将略高于7.5%。在欧债危机反复恶化、全球经济持续低迷，国内主动调控房地产市场、化解投融资平台风险和推动结构调整的大背景下，主要宏观经济指标基本达到预期目标，成绩来之不易。

从国家统计局对去年至今年第三季度的GDP总值累计同比增长速度的统计结果(如图)可以发现两个现象。第一，今年经济增长下行是去年经济增长下行趋势的延伸。第二，今年第三季度与第二季度相比，经济回落的步伐明显放缓。所以，中国当前的经济可以用“缓中趋稳、降幅收窄”来描述。前三季度，经济增长持续下行态势，企稳回升明显后延，表明我国经济运行内在机制发生变化。从全年走势看，第三季度应为短期底部。

当前一些积极因素正在积累，第四季度我国经济有望小幅回升。

自欧洲央行实施直接货币交易（OMT）、美联储推出新一轮量化宽松（QE3）后，多国相继实施宽松货币政策，短期内有利于稳定金融市场、提振消费信心。在此背景下，9月我国出口增长达到9.9%，明显高于7月（1%）和8月（2.7%）的增幅。

9月，美国、欧盟、德国、日本及新兴市场采购经理指数（PMI）都出现回升。汇丰中国10月制造业PMI达49.1，比上月回升1.2点，达到近三个月最高。大宗商品价格整体呈回升态势。今年以来，在中国经济增长下行过程中，企业去库存在相当程度上影响了工业生产。如果原材料上涨，企业从价格预期的角度来考虑，将增加原材料库存，从而增加需求，有利于推动工业生产的回升。

在内需方面，1至9月固定资产投资增长20.5%，比1至8月加快0.3个百分点。在房地产销售回升、长假等因素的拉动下，消费实际增速高于上年。前三季度，社会消费品零售总额实际增长11.6%，比去年同期提高0.3个百分点。

8月大宗商品、鲜菜等价格上涨，消费者物价指数（CPI）出现季节性回升，但至9月已回落为1.9%。随着大宗商品价格的上涨，在生产者物价指数（PPI）的回升和传导作用下，油料、肉禽及制品等价格将回升。虽然第四季度的涨价因素将有所增加，但翘尾因素逐月下降，全年CPI涨幅将略低于3%。

预计2013年消费、出口增长将与今年大体持平，但投资增长面临下行压力。

首先，房地产投资回升力量不足。随着商品房销售回暖，且销售增速超过新开工面积增速以及土地购置面积增速降幅收窄，市场主导的房地产投资将小幅回升。但明年保障房施工套数、施工面积和新开工面积均有所下降，保障房投资增速将明显减缓。

其次，出口不振、产能过剩、利润偏低将影响制造业投资增长。我国制造业投资与出口增长密切相关，明年出口增长相对低迷，出口拉动的投资动力不足。今年众多企业出现亏损，自有资金不足，投资扩张动力减弱。

再次，根据“十二五”规划部署，公路、铁路、地铁、水利等基建投资明年仍有一定增长潜力。但地方负债率较高，税收增收困难，而民生类支出压力较大，局部地区风险约束明显增加，基建投资扩张能力受到限制。

受新一轮全球性宽松货币政策影响，大宗商品价格走高和短期资本回流都可能推高明年的CPI。食品供求总体处于紧平衡格局，国际、国内供给冲击或货币宽松都容易使物价上涨预期转化为上涨现实，明年物价综合压力将略有上升。再考虑要素价格改革等，应为CPI上涨预留一定空间。