中国房地产市场与金融市场的Granger因果关系研究分析

2012-01-02中央财经大学刘春萍

财经界(学术版) 2012年1期

中央财经大学刘春萍

一、Granger因果关系检验的基本概述

Granger因果关系的验证工作走过了一条比较漫长的发展历程，中间产生过三种基本验证形式：Granger均值因果关系检验方式、Granger方差因果关系检验方式以及Granger普遍因果关系检验方式。其中应用最为广泛的是Granger普遍因果关系检验方式。现就这种因果关系的检验方式运作原理做简要说明。

一般而言，在线性向量自回归基础上给出的Granger因果关系检验公式不仅考虑到了回归元在滞后状态下发生的短期变化影响，还对向量误差修正项的长期影响给予了必要关注。在传统的Granger因果关系检验方式下，Xt、Yt均需要满足为平稳变量这一应用条件，忽视了Xt、Yt出现1一阶单整变量的可能性，因此需要加以完善，经处理将该关系验证公式作如下处理。

很显然，若B在整体上无限趋向于0，那么就可以说Y是诱发X的短期Granger原因，反之若B在整体上并不趋向于0，那么Y即为X的长期Granger原因。同样的，若B在整体上完全为0，那么Y就不是X的短期Granger原因，若ρ趋向于0，那么Y不是X的长期Granger原因。将这一因果关系应用到房地产市场与金融市场的因果关系当中，同样能够奏效。

二、Granger因果关系在我国房地产市场与金融市场中的应用

根据Granger因果关系的验证特征，我们发现，要想将其应用在房地产市场与金融市场关系的验证工作中，就需要按照一定的步骤进行数据处理。其处理思路一般为数据选取——数据建模——实验验证——实验结论。这有依照这一处理顺序得出的房地产市场与金融市场关系才是最真实、最可靠的。

(一)数据选取

房地产的一般性定义中明确指出房地产市场是房地产行业相关商品进行交换流通的场所与关系综合，因此我们应选取一定期间内我国商品房的总交易额作为房地产市场的代表数据，记作rrs。与此同时根据金融市场作为给资金供给者与资金交易者提供融通、借贷资金的场所定义，将一定时期内对应股票市场成交额与金融机构贷款额之间的比值作为研究数据，记作dbebt。

考虑到商品房交易总额这一数据受季节、国家宏观调控政策等因素的影响，商品房交易数据的年度性差异比较明显。为确保Granger因果关系验证结论的真实可靠，在计算之前我们需要对这一数据进行线性回归调整，将调整后的数据记作arrs，与此同时调整商品房销售量与金融机构贷款量，记作Inarrs与Indbebt。

(二)数据建模

图1为中国商品房交易额与金融机构贷款额在线性调整后呈现出的数据特征。对这两种数据及与之相应的差分序列进行平稳性检验，可得出这两大因素的置信水平，并据此判定Inarrs与Indbebt是否为一阶单整变量关系。

图1：中国商品房交易额与金融机构贷款额在线性调整后呈现出的数据特征

与此同时我们可以将所得到的向量关系引入添加有EMS误差修正系数的Granger因果关系验证公式当中，结合参照国家信息中心房地产数据库与人民银行统计年报中有关商品房销售额与金融贷款总额的数量关系对Inarrs与Indbebt进行建模，并计算相应的拟合优度（R）。

(三)实验验证

根据上一步骤所得出的商品房销售总额与金融机构贷款额之间建模模型分析，我们可以按照普遍性因果检验的方式对涉及到t检验值、Chi方检验值以及拒绝零假设的概率这几方面对Inarrs与Indbebt之间的短期及长期因果关系作出判定。分析结果如下表所示。

图2：房地产市场与金融市场的Granger因果关系实验验证

(四)实验结论

通过Granger因果关系这一验证过程与实验结果分析，我们不难发现当前社会发展阶段，中国的房地产市场与金融市场在短期阶段内呈现出相互波动、相互影响的特征。基于2004年至2010年的商品房销售额与金融机构贷款总额的月度数据实证分析，我们可以总结出房地产市场与金融市场在发展过程中的一条规律与趋势，即：尽管中国的房地产市场与金融市场发展程度随时间的推移在不断的进步与提升，但这种进步并不是完全均衡的，金融市场发展变动系数始终比房地产市场的发展变动系数更高。这也就意味着，金融市场能够推动房地产市场的发展，而房地产市场的发展离不开金融市场的大幅度资金流动。两者间的Granger因果关系也就得到了验证。