国际板监管的具体目标及监管原则

　　国际板监管关系到国际板运行的效率性和稳定性，进而关系到国际板推出的实际效果。因此，从理论和实践的结合上研究国际板监管问题，对保证国际板的正常运行和健康发展，促进我国资本市场的稳定，是十分必要的。
　　
　　国际板监管具体目标的确定
　　资本市场的监管目标可分为根本目标和具体目标。一般说来，不管一国实行何种经济制度，只要社会经济生活中存在资本市场，其监管的根本目标基本上没有大的差异，即都是通过监管保证资本市场稳定和高效运行，实现市场的优化金融资源配置功能，促进经济稳定发展。国际板作为我国主板市场的组成部分，其监管的根本目标要服从于和服务于主板市场监管的根本目标，要和主板市场监管的根本目标保持一致。但在监管具体目标的确定上，国际板基于自身的特点，则应主要包括“保护投资者利益”和“降低境外企业融资成本”两方面。
　　把保护投资者利益作为市场监管的重要目标，是所有存在资本市场国家的证券监管部门的必然选择。投资者作为资金供给方，是重要的资本市场主体，对市场的运行与发展发挥着至关重要的作用。其一，投资者的投资热情和投资能力，直接关系到市场的融资规模和筹资主体筹资需求的满足程度；其二，投资者的投资理念、风险意识和成熟程度，直接关系到证券市场的稳定性；其三，投资者基于投资行为形成的各种需求，是推动市场结构优化和产品创新的基本动力。投资者的这些作用，在国际板中同样会得到完全的体现。如果投资者利益得不到切实有效的保护，投资者的投资热情不高，国际板的融资规模和交易活跃程度就会受到很大制约，国际板的发展进程就不会很平坦。
　　由于信息不对称，境内投资者在获取境外企业及其所属国信息的能力上处于劣势，信息搜寻和分析的成本不菲，行使股东权利的成本也较高，而且，不同国家“公司法”和“证券法”的差异使得各国公司的治理水平存在较大差异。这些因素的存在，使得保护投资者利益显得更为重要。
　　融资成本是境外企业到国际板上市融资时一个重要的考虑因素。只有使境外企业以较低的融资成本实现融资需求，才能增强国际板对境外企业的吸引力，境外企业才乐于到国际板融资上市，国际板设立的积极作用才能够实现，国际板也才能因此提高国际影响力和竞争力。
　　从成本细分的角度看，境外企业在国际板的融资成本主要包括四方面，即股票承销费、证券中介机构服务费（主要是支付给律师事务所、会计师事务所等证券服务机构的费用）、上市费和合规成本。要降低境外企业的融资成本，证券监管部门需促进证券中介服务市场发育程度的提高，强化市场竞争，形成公平、合理的证券服务收费水平。同时，适当降低境外企业进入我国国际板后的合规成本。
　　实际上，除上述四项可物化的成本外，境外企业进入国际板的融资成本还包括难以物化的时间成本。如果境外企业进入国际板耗时过长，也会降低和损害其进入热情，不利于国际板市场规模的扩大和国际竞争力的提升。因此，证券监管部门和证券交易所应该简化工作流程、提高工作效率，尽可能降低境外企业进入国际板的时间成本。
　　“保护投资者利益”和“降低境外企业融资成本”这两个具体目标，实际上涉及的是市场监管的安全目标和效率目标。在经济金融全球化迅速发展的时代背景下，证券市场国际化的浪潮汹涌澎湃，世界主要经济体在扩大证券市场开放、获取境外优质上市企业资源方面的竞争十分激烈。在这种情况下，效率目标得到了广泛的倡导和推崇。不过，安全目标和效率目标之间是有矛盾的。境外一些国家资本市场的发展历程和建设经验表明，在国际板的监管中过分强调保护本国投资者利益，重视安全目标，将增加境外企业进入国际板的成本和国内监管部门的监管成本，降低国际板对境外优质公司的吸引力，从而损害市场对外开放效果和效率目标。巴西就是这方面的实例。
　　巴西圣保罗证券交易所于2000年设立的罗麦卡多市场（the Novo Marcato），以建设高标准、高效率的境QsSG0B58duNuUjbeeWzojI38NUxFktniX6stJaN7hlU=外企业市场为目标，着眼于对国内投资者利益的保护，对境外企业规定了相当严苛的上市标准。这使得该市场对境外公司吸引力不强，与国际上其他国家同类市场相比缺乏竞争力，结果是市场经常处于“门可罗雀”的交易冷清状态，活跃程度很差。但是反过来，过分注重降低境外企业的融资成本，削弱境外企业应该承担的法律义务，则会增大市场投资风险，损害投资者利益，甚至有可能对国际板的市场秩序及国家金融安全带来较大负面影响。美国的情况很有代表性。美国的证券法律一直把资本市场的效率目标放在十分重要的位置上，强调效率精神。1933年的《证券法》和1934年的《证券交易法》这两部证券大法对此自不待言，1996年美国国会通过的《全国证券市场促进法》 (the National Securities Markets Improvement Act of 1