关于“每股收益无差别点”公式简化的探讨

祝细红

【摘 要】每股收益无差点法是确定企业资本结构的方法之一，本文通过对每股收益无差点计算公式的分析，提出了简化公式，提高了广大财务工作者的工作效率。

【关键词】每股收益；无差别点；息税前；利润；每股收益

企业的生存和发展离不开资金，筹集资金是企业资金运动的前提，也是企业资金运动的起点。现代企业可以依法采取吸收直接投资、发行股票等方式筹集所有者权益资金，也可以通过银行借款、发行债券等方式筹集债务资金。筹集权益资金还债务资金主要取决于企业的资金结构。资金结构是反映企业各种资金的构成及其比例关系。企业要合理选择筹集资金的来源渠道和筹资方式，保持较低的资金成本和合理的资金结构。在确定资金结构时，企业常用的分析方法是“每股收益无差别点”法。

一、每股收益无差别点分析法的原理

每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平，即当无论是采用负债融资还是股权融资，每股收益相等。

在资本结构分析时，当预计息税前利润超过每股收益无差别点的息税前利润时，采用负债融资可以获得比采用股权融资更大的每股收益，即采用负债筹资；相反，当预计息税前利润低于每股收益无差别点状态下的息税前利润时，采用股权融资可以获得比采用负债融资更大的每股收益，即采用权益筹资；当预计息税前利润等于每股收益无差别点状态下的息税前利润时，采用股权融资与采用负债融资可获得相同的每股收益。

二、现有每股收益无差别点公式

以EPS表示每股收益，则EPS=(EBIT－I)×(1－T)÷N。

若EPS1表示权益筹资下的每股收益，EBIT1为企业权益筹资下的息税前利润，I1为企业权益筹资下的债务利息，T为企业的所得税率，N1表示企业权益筹资下流通在外的普通股股数，则：

EPS1=(EBIT1-I1)×(1－T)÷N1

若EPS2表示债务筹资下的每股收益，EBIT2为企业债务筹资下的息税前利润，I2为企业债务筹资下的债务利息，N2为企业债务筹资下流通在外的普通股股数，则：

EPS2=(EBIT2-I2)×(1－T)÷N2

由于在每股收益无差别点上，无论采用权益筹资还是采用负债筹资，每股收益都是相等的，则EPS1=EPS2，因每股收益无差别点状态下的息税前利润相等（EBIT1=EBIT2），故：

(EBIT-I1)×(1－T)÷N1=(EBIT-I2)×(1－T)÷N2

根据上式求得的EBIT值即为每股收益无差别点状态下的息税前利润。

三、简化后的每股收益无差别点公式

同样N1表示企业权益筹资下流通在外的普通股股数，N2表示企业债务筹资下流通在外的普通股股数，I1为企业权益筹资下的债务利息，I2为企业债务筹资下的债务利息。

同一企业的所得税税率T是一致的，对上述公式进行推导可得知，每股收益无差别点的EBIT主要受N1、N2、I1、I2的影响，将上述公式推导可得出：

简化后的每股收益无差别点的EBIT=(N1×I2－N2×I1)÷(N1-N2)

四、每股收益财务分析法案例

某企业原有资金350万元，其中债务资本100万元（每年负担利息12万元），普通股资本250万元（共5万股，发行价格25元/股），所得税税率25%。由于扩大业务，需追加筹资150万元，其中筹资方式有两个：一是全部发行普通股：增发3万股，每股面值50元，增发后总股数为8万股；二是全部筹借长期债务：债务利率为12%，利息18万元，筹借债务后利息总计30万元。

1、将上述资料中的有关数据代入现有公式：

(EBIT-12)×(1-25%)÷8=(EBIT-30)×(1-25%)÷5

EBIT=60（万元）

2、将上述资料中的有关数据代入简化后的公式：

每股收益无差别点的EBIT=(8×30-5×12)÷(8-5)=60（万元）

每股收益额为：(60-12)×(1-25%)÷8=4.5（元）

当息税前利润高于60万元时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；当息税前利润低于60万元时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。

总之，简化后的每股收益无差别公式可以快速计算无差别点的息税前利润，提高工作效率，为企业筹资决策提供依据。

参考文献：

[1]全国注册税务师执业资格考试教材编写组.财务与会计[M].中国税务出版社,2011.