进入新一轮下行结构中

　　上证指数自8月16日早盘高点出现下行推动，表明市场已进入新一轮下行结构中。但从细级别结构判断，该下行段之第I段下行有进入楔形状。下周初可能出现其同级II段反拉，至缺口处仍将遭遇压力，故我们建议该反拉仍然以减仓为主。创业板指数为唯一存在上行推动可能的指数，预期未来作五日左右盘整后，仍然会有一段上行行情。
　　
　　上周我们强调过，自8月9日低点2437.68上行，只是一个锯齿型三波段上行，这种急跌后的反拉尽管很强，但它却不会长久。它只是一次挣扎于市场中做多盘的反击，并不是一次新行情的开始。惘顾资金层面的缺失与筹码供应量加大之事实，借机大唱反转是不靠谱的判断。
　　事实上自8月16日早盘，市场出现第一级下行推动，周四晚间欧美股市场的大跌，强化了A股市场下跌的这一趋势。其实，并非外盘影响内盘，而是内盘本身已领先于外盘进入了新一轮下行结构。
　　自4月份以后，我们就反复强调今年的行情很复杂，其内在原因是市场的资金供给不足而筹码供给有余。此外，宏观实体的不景气，也令社会资金未流入实业，而大量流入提供高于证券市场回报的银行理财产品与民间借贷链。大量的社会资金流入不产生经营性利润的金融市场，最终会导致大量的“庞式骗局”因缺少后续资金流入，而形成多米诺骨牌的倒塌效应。
　　目前的社会资金面窘迫现象，已经扩散到各个行业，央行的货币政策并没有出现如主流卖方机构所预期的放松。我们注意到，7月的M1只有11.6%，低于6月的12.7%，这让主流机构的预期落空。货币供应量的减少，以及目前央行严控资金进出国境的动作，说明高层期待在略做减少货币供应量的环境下继续执行稳定物价的工作。
　　从另一层面，我们此前推测今年的社会资金流动性缺失最为严重的时点应该在10月，原因在于地方债到期时点与地产资金面紧缺时点交叠在一起。这方面的情况我们从近期地产界大佬任志强的言论，以及地方政府拟抛售国资委控制的国有股等信息中得到证实。因此，我们可以作一个简单的判断，未来仍然有相当长的时间，市场需要消化这些不利因素，而这些不利因素所涉及的资金总量远比市场的资金供应量要大得多。
　　对比一下Wind资讯统计数据，今年以来股票基金80只产品募集资金922亿元；偏股类型阳光私募485只募集150亿元；券商理财产品发行75只，募集资金405亿元。也就是说，这三类产品共计能给市场带来不到1500亿元的“活水”。上述数据跟2007年时抢售基金的景象大相径庭。
　　简而言之，就是市场没钱，这与上海、江浙地区看大牛市者的感受绝然不同，因为他们的身边充斥着寻找投资机会的金