制度变革的信心

　　一个经济体的增长主要取决于人力资源、土地、资金、技术以及制度变革。从这几个方面审视中国经济未来的发展，安信证券首席经济学家高善文断言，“未来3-5年，中国会有一次全面的经济危机。”
　　 中国过去三十年多年的高成长，基础是中国有廉价的土地、劳动力，瓶颈是资金。只要有钱，就有发展。所以，这么多年主导官员的单边思维就是“招商引资”，就是做大规模。
　　 由于中国“追赶型经济”的特点，作为追赶者，主要目标就是“模仿”，无论是经济模式还是技术进步。在这个过程中，任何的技术模仿都会带来生产效率数倍的提升。前两年深圳华强北的山寨机规模令全球震撼。
　　高善文结论的逻辑是，接下来几年，中国无论是人口红利、土地、资金、技术各方面都面临拐点向下。前面三个因素，很容易理解，也都可以直观感受得到。对于技术因素，由于进入“创新型经济”，创造比模仿的难度要大得多，因此技术变革的的边际效率肯定呈下降趋势。
　　在这个分析中，最大的争议来自于制度变革。高善文认为由于中国面临领导人换届因素，现有的领导人进行大变革的动力不足，而继任者缺乏变革的魄力。政策基本上是在做头痛医头、脚痛医脚的现状维持。
　　然而，本周国家副主席习近平高调接待美国副总统拜登访华、国务院副总理李克强在香港掀起的热潮（香港媒体超乎寻常的友好态度），打破了继任者变革动力的质疑。尤其是中央政府送给香港的“大礼”，推出港股组合ETF（交易所交易基金）、RQFII（人民币境外合格机构投资者投资境内证券市场），扩大贸易人民币结算范围，加大人民币债券在香港发行规模，全力支持香港发展成为人民币离岸中心。这些都意在推进人民币国际化进程。中国要步入全球领导经济体，人民币自由兑换是最大的障碍，也是中国经济改革最后一块巨石。我们欣喜地看到，中国领导人并没有停止改革的步伐。这也是A股可以先于全球资本市场见底的保障。