豫园商城:底部结构形成 酝酿上攻

　　前三季度盈利能力超预期。公司第三季度净利润同比大幅增长主要是由于第三季度参股企业招金矿业的投资收益比上年同期大幅上涨，联营企业的投资收益达到1.08亿元，同比大幅上涨121%；此外，黄金珠宝行业的销售情况持续火爆，增加了营业利润并拉低了公司的费用水平。
　　成本控制能力优秀。公司第三季度毛利率为12.2%，较去年同期下降了0.4个百分点。毛利率水平的下降还是由于黄金珠宝低毛利率的批发业务增长较快所致。第三季度期间费用率为8.0%，也较去年同期下降0.4个百分点，但由于融资成本的上升或备货的需求，公司财务费用提高了0.6个百分点。
　　金价下半年依旧保持高位，我们再次调高公司的盈利预期。公司未来一半利润将来自于招金矿业投资收益，具有周期类属性，但其他多元化业务能缓冲业绩波动，在金价上涨的阶段，公司将双重受益于矿产以及黄金零售产业。我们预计公司2011-2013年EPS为0.63/0.77/0.90元，其中2011/2012年招金分别贡献0.31/0.38元。上调评级为增持。
　　操作策略：该股属于超跌品种，目前底部形态分明，具备上冲的动能，加上估值优势明显，一旦突破60日均线，中级反弹趋势即可确立。