上海家化停牌后的猜想

　　一纸停牌公告引起人们的关注，尤其在科蒂集团收购丁家宜这样敏感的时刻。上海家化的停牌是否意味着中国最著名的国有化妆品公司也将落入别人的怀抱?
　　
　　这则公告是这样的：上海家化联合股份有限公司于2010年12月5日接到控股股东上海家化(集团)有限公司的通知，家化集团按照上级精神正在筹划国资改革事宜。经申请，公司股票自2010年12月6日起停牌。公司承诺若未能在股票停牌之日起5个工作日内(含停牌当日)就有关重大事项与相关部门咨询论证，或有关初步论证未获通过的，公司将公告并复牌。若有关重大事项经初步论证为可行，公司股票将继续停牌，并将刊登重大事项进展公告。
　　家化集团身处一般性竞争性行业，按照国资改革原则，家化的改革动作并不出人意外。但近年来，因为家化在日化领域的抢眼表现，六神、佰草集等品牌良好发展，上海家化在人均销售、人均利润、净资产利润率、销售利润率等方面均持续实现增长，是行业优势企业，因此，“改不改”的问题对于家化而言一直悬而未决。
　　资料显示，在2006年之前，家化集团一直是上海市轻工控股(集团)公司旗下企业，后随上海轻工控股的解体，家化集团被划归至上海大盛资产有限公司。2008年5月，大盛与上海盛融投资合并为上海国盛集团，负责“非金融类国资”的整合，家化集团也被纳入其中。截至目前，家化集团所有股权仍最终由上海市国资委持有。
　　有关媒体称，关于家化集团此次改革，国资系统可能打破传统，在上海本地国资企业之外引入股东，新股东可能是南方某家大型金融机构。上海家化上级公司——上海国盛集团相关人士昨天证实了这一说法。如果整合成功，这将是一次跨地域、跨行业的优质资产联合，更好地诠释上海国资改革的全新思路。
　　对于上海家化重组，应该有两个可能：从行业角度看，可能会有外资企业和本土企业进入，从行业外角度看，可选择性就多了。
　　那么从行业角度看，基本上外资企业可能性大，这主要是资金方面的考虑。对于外界披露的60亿收购价格，对于外资企业来说，基本上不是什么问题。
　　但关键在于，2010年1月～9月，上海家化实现营业总收入24.3亿元，同比增长11.4％，其中化妆品销售收入同比增长8％，1月～9月归属母公司所有者的净利润为2.09亿元，同比增长10％，公司财务状况良好。
　　在2008年下半年愈演愈烈的全球性金融风暴中，在宏观经济减速和消费购买力下降之际，家化集团表现却可谓一枝独秀。2008年，其净资产回报率高达18％，远高子上海国资平均水平，并在逐年提升。2008年12月，这家老牌日化企业110年诞辰之际，家化集团被冠以“国企成功运作的典型”。而在2009年4月的上海国资国企改革发展工作会议上，因业绩突出，家化集团亦被多次表扬。
　　在上海国资整体业绩下滑背景下，让渡优势企业显得有些不合时宜。家化做得不错，但要不要在做得好的时候实现国资的退出，没有人做这个决定。
　　而且在众多国有品牌纷纷外嫁外资之后的陨落和雪藏，也让人对家化出售给外资品牌显得忧心忡忡。尤其是在家化还是上升势头的时候，显然有点说不过去。
　　和其他品牌被收购不同，家化目前并没有因为经营上遇到困难而被选择卖出。而大宝、舒蕾均是在经营上遇到问题而走上了被收购的结果。在家化这几年蒸蒸日上，并且一度走出国外，扬国人志气的当头，卖给外资的确违背了大多人的意愿。而日前，董事长葛文耀表示，上海家化绝不会卖给外资。
　　
　　收购对象猜想：科蒂、欧莱雅、宝洁
　　
　　而从行业内的国内企业来看，基本上没有这个资金实力。唯一能提的可能有隆力奇、纳爱斯、立白。这几个企业里面，相对来说，纳爱斯的可能性更大。其他两个企业是纯私营企业，从收购层面上看，基本上属于商业行为，而纳爱斯属于集体制企业，背后还是有政府的影子，如果说集合了政府和企业的能力，纳爱斯拿下上海家化还是有可能的。当然，如果早几年，纳爱斯收购家化的可能性会更大，但现在，此消彼长，纳爱斯想收购家化恐怕难度很大。
　　而且这这几个公司都没有操作高端化妆品的经验，如果单纯从钱的角度看，未必对家化的经营有好处。而且收购之后，人员的变动是必然的。这对家化的未来会有什么影响，谁也无法保证。家化未必愿意让他们收购。
　　因此，这种可能性理论上存在，但不大。
　　
　　收购对象猜想：纳爱斯
　　
　　而行业外的收购则选择性更强，一是企业收购，另外一种则是机构收购。目前透露的消息则是南方的一家金融机构。这显然是对家化最好的结果。如果是企业收购，肯定也会对目前的经营管理层进行变动，这对目前稳定发展的家化来说未必是好事。而选择机构收购，则有些像投资者，基本上不会对目前的结构有大的变动，或者根本不会有变动，顶多增加财务监控人员。那么对家化来说，只是换了个股东而已。
　　
　　收购对象猜想：大型金融机构
　　
　　实际上，大家没有考虑到的还有一个关键问题，那就是未来上海家化的掌舵人的问题。目前上海家化的董事长是葛文耀，总经理是曲建宁。严格说，葛文耀才是政府任命的，曲建宁属于聘用制。
　　从网上一份“上海市第一百货商店股份有限公司第四届董事会十三次会议决议暨召开2002年度股东大会公告”看，其候选人简历上，现家化董事长葛文耀当时56岁，到2010年，已经是64岁，按照国资委在退休年龄上规定的60岁离休的硬杠杠，葛文耀早应该退休。但目前家化发展势头良好，如果葛文耀退休，国资委派谁担任董事长都会影响家化的发展。但作为国家干部，就算宽限到65岁，也意味着一年后，葛文耀必将离开上海家化。
　　那么对于家化来说，未来将不可预料。国有企业领导人退休后，企业一蹶不振的情况比比皆是。在这个时候，家化实施国退民进，不啻为一个好时机。一方面，新投资方可以继续聘任葛文耀掌舵上海家化，另外一个方面，新投资方可以全球范围内选聘葛文耀的继任者，这都不会因为现在家化的国有企业角色而有所障碍。
　　从这个方面来说，家化的重组也势在必行。
　　当然目前最大的问题就是，要保持家化目前发展的势头，这势必不能影响现有的管理团队，要引进新的股东，也不能太多干涉家化的运营。显然，引进投资机构是最好的选择。
　　
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