第三季度市场再现机会

文·本刊专栏作家 陆新之

正如时间有周期一样，人的记忆记录着心理时间的周期。记忆有深浅、快乐、痛苦之分别，人类最深刻的记忆，是集体面临危机的群体记忆，群体危机的记忆经过周期性应对，深入群体潜意识中，形成了集体无意识，形成独特的世界观和应对危机的“危机管理”措施，即方法论，进而形成群体的价值判断。这种记忆周期性地复制并形成集体记忆，就会构成“抛锚”的力量，即时间过去了，群体还会集体将记忆抛锚于过去的事件中。在笔者看来，就经常将当下已变化了的政策、管理、资金、技术、市场类比于过去“相似”的事件，从而形成对事件的群体抛锚性判断这一层而言，沪深股市的投资人可能符合集体记忆与记忆抛锚的所有条件。所以，A股熊短牛长，也正是中国经济无序震荡的一个大概率事件。

中国自重新有股市以来，当股民与股市“相见”后，就被资本市场这种新时代的投资魔方所迷恋。二十多年来，中国股民对于股市，无论涨跌，不离不弃，忠诚可嘉，成为投资史上和世界上“最可爱的人”，即使没有回报，还是对市场依依不舍。虽然对于多变的市场不相知，但仍然缠绵不断，无论是牛市，还是熊市。

有了这样一群虽然想回报，却面对风险于不顾，只痴情收益的投资者，中国股市就有希望。如果市场能公正、公开、公平地建立起游戏规则，资金就会源源不断地输入市场，特别是炒房已经高难度的时候。谁能提供投资者风险/收益匹配的新产品，谁就能获得市场的相识相知，并赢得投资者的心。

中国未来会否出现如有些外资言之凿凿的高于迪拜的地产泡沫姑且不论，但有一点可以肯定，如果群体心理极度兴奋，就会将政策、法规、管理、市场、技术等限制的防洪堤冲垮，将行情拉到事后不可想象的高位；如果群体心理兴奋到极点而出现强烈的政策压缩，过度乐观就会向过度悲观转变，甚至可能将行情打跌到价值线以下。

2008年的金融海啸之后，国际经济的变化耐人寻味。一方面，美国是一个很成熟的市场经济，面对危机时，恢复的过程比较温和、缓慢，但是有持续性。反过来，中国2008年的11月份以后，是通过“西医疗法”，类似打强心剂的方法，强烈地推动经济恢复。现在看来，我们政策的后遗症比美国大一点。这是一个基本的背景。

在开放的背景下,有国际资本、国家资本、机构资本和居民资本四种力量共同作用于资本市场。价值规律强大无比，政策力量只有合乎价值规律，才能发挥事半功倍之功效。如果投资者顺从合乎价值规律的政策方向进行投资，也会有事半功倍的收益。笔者在年初就指出，今年的股市会非常难操作。尤其是春节之后，都不是买股票的时机。要到第三季度才有转机。

近期长江流域旱涝互换，将真正验证笔者“物价前高后低”的判断。长江流域的夏雨，将为秋粮的丰收提供自然条件，物价前高后低将会为货币政策的适度调整提供条件，即会出现货币政策前紧后松。如果是这样，年前笔者预测的“股市前震后扬”就会成立。那什么行业会扬——低估值的银行、钢铁、有色、机械等扬的可能性较大。

对于居民资本来讲，不应以好或坏来主观评判一个公司或股票，而是在客观地比较后判断其是否符合价值，然后再做结论。选择公司或股票，起码要进行三种比较：一是比较这家公司股票的历史估值是否已进入自身或行业低估值区间；二是比较公司或行业估值水平与其它行业比较是否处于最低水平；三是与国际上类似行业或公司比较，这家公司或行业是否已处于低估值状态。

未来资本市场的投资重点，应是与民众密切相关的社会消费类的医疗、保险、教育、环保、新能源等领域。这是符合当下中国经济社会发展潮流的。当然，作为产业升级必需的装备工业，也是综合国力提升的硬实力，也能提供相应的投资机遇。