中国经济承受不了再度“开闸放水”

2011年11月9日，统计局公布的数据显示，10月CPI同比涨幅回落至5.5%，环比涨0.1%，符合市场预期。值得注意的还有PPI，10月PPI同比上涨5.0%，大幅低于市场预期，环比下降0.7%。在剩余的两月中，由于翘尾因素的进一步削弱，CPI还将进一步下探，市场预期全年CPI为5.5%，物价形势终于让人松了口气。10月间，面对复杂的国内国外经济金融形势，宏观经济政策的基调出现了些许改变，在29日召开的国务院常务会议上，温总理明确提出宏观政策将“适时适度进行预调微调”，为市场注入了政策放松的预期。

政策放松的预期逐渐得到了蛛丝马迹的验证——10月中下旬以来，大行信贷解冻，央行公开市场操作逐步放松。受此影响，短期货币市场利率逐渐走低，SHIBOR 1M更呈趋势性下跌，预示市场判断年终流动性将有较大程度的缓和，上证指数也从10月24日最低的2307.15稳步反弹至11月9日的2524.92，上涨幅度约合9.4%。

我们认为，值此“预调微调”正逐步作用于市场之际，应当给货币当局提个醒，勿把政策的调整变成开闸放水，重演2009年的疯狂。其中的关键是，货币政策仍然要把稳舵，需要注意政策放松的度。要知道，若货币的源头失控，结果不堪设想，中国势将成为奔向悬崖的一趟列车。

在安邦咨询首席研究员陈功看来，货币政策如开闸放水将可能造成以下危害：

首先，经济结构的调整将愈加成为空谈。中国存在较大的经济结构问题是政界与学界的共识，调结构也是目前中国经济发展的重要目标。一般而言，经济减速期也是结构调整的最佳时期，正所谓改革都是倒逼的，企业难以为继时自然会寻求转型。此时一定要避免为保增长而盲目投入大量资源，这会进一步固化原有资源错配的格局，从而白白浪费一次结构调整的良机。

其次，从货币信贷的角度来看，上一轮经济刺激中投放的天量信贷形成了地方政府及主要建设单位（如铁道部）的高额负债，其中还伴随着难以确知的不良贷款风险，经济效率成疑。若进一步追加贷款，重新刺激这些大项目，恐怕只会给银行资产带来更大的问题。

第三，正如安邦此前指出的那样，中国企业按照“谁摊子铺得大，谁就是支柱产业”的江湖规矩行事。在货币及财政政策的催生下，中国各有机会分食蛋糕的部门都有激励把自身打造成大而不能倒的经济实体，像铁道部那样，携规模要求政策的倾斜。这种江湖规矩的盛行说明我国项目体制存在巨大的漏洞和问题，这些问题不解决，却投放大量的增量资源去维持，只能是让无底洞愈加扩大，最终吸干社会发展的动力。

我们认为，对于当局而言，当务之急一定要向市场表明，放开的资金闸门要用于有利于经济结构调整的方面和环节，向中小企业倾斜。也唯有如此，中国才能安稳度过这段弱经济周期，实现软着陆。

物价回落及宏观调控“适时适度进行预调微调”都是中国经济的积极现象，但千万要掌握好“预调微调”的度，不能重演2009年的强刺激政策。宏观调控开闸放水是中国经济不能承受之重。