同为货币宽松 中美通胀迥异

□ 蔡恩泽

（晶苏传媒公司，江苏南京210019）

同为货币宽松 中美通胀迥异

□ 蔡恩泽

（晶苏传媒公司，江苏南京210019）

金融危机以来，美国通过“直升机撒钱”的方式，用增加流动性来救市。中国也实行宽松的货币政策，用4万亿元人民币投资刺激市场。眼下，中美两国的经济都有明显复苏。但同为宽松的货币政策环境，两国的通胀反应却迥然不同，令人诧异。

美国独享滥发货币盛宴

美国曾出现过两次大的通胀潮，一次在四十年代，另一次在七十年代末，两次均是滥印钞票的结果。其中1978-1980年的通货膨胀是二次世界大战后美国最严重的一次通货膨胀，美国的CPI从1978年的106.5冲高到1980年的113.8。

但这次真是太蹊跷了，只见美联储开足马力印钞，不见美国物价上涨。美国劳工部2010年12月15日公布数据显示，美国11月消费者物价指数月率上升0.1%，虽连续第五个月上升，但年率上升仅1.1%。这表明美国面临的通货膨胀压力很小。

近年，在美国日用品消费市场上，普通百姓很少感受到物价上涨压力，政府宽松的货币政策也并不影响普通百姓的生活水平。主妇们很少为采购食品犯愁。

如今在美国耐用消费品也很便宜，美国国民可用十几万美元买到一套非常实用的两居室房子。根据美国房地产协会的统计，2009年底全美国的房价中位数是每套17. 79万美元。

现在美国人钱包里的美元非常经用，非常值钱。美元诞生100多年来，美分作为最基本的货币单位，仍在市场上流通，美国物价的稳定可见一斑。

据谢国忠分析，美国人享受疯狂印钞的幸福至少还有一两年的时间。

而中国呢，虽说经济呈高速增长之势，但物价上涨也惊人。国家统计局2010年12月11日发布的统计数据表明，11月份全国CPI同比上涨5.1%。是在10月份CPI同比增长4.4%之后的又一新高，也是28个月以来的最高。据悉，11月份食品价格上涨11.7%，居于榜首，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨5.9%，服务项目价格上涨2.6%。此外，居住价格同比上涨5.8%，也高于平均值。

经济学阐述货币滥发的后果是通货膨胀。而中美两国同为宽松的货币政策环境，但通胀反应却迥然不同。

2010年11月份副食品价格上涨最离奇，一段时间，1元以下的蔬菜几乎看不到。加之游资狂炒，香菜论根卖，“算（蒜）你狠”、“逗（豆）你玩”、“凭（苹果）什么”继续搅局市场，真是一地鸡毛。

最让中国人头疼的是房价居高不下，尽管楼市新政的大棒一波又一波“砸”向市场，但政策威慑力有限，开发商与政府强势对峙，很少降价，有的地方甚至逆势上涨。在二线城市江苏省省会南京，2010年原本坚挺的房价因地铁二号线开通，更上一层楼。紧挨集庆门地铁站的万达广场商住楼，开价1.8万元/平米，而在一年前仅为0.8万元/平米，一年之中疯涨万元，真正是狮子大张口。

在货币流通上，眼下中国一分、二分、五分三种硬币已淡出市场，就是一角硬币在市场上也很少流通，角币正四舍五入，所以五角的硬币流通率较高，硬币中一元的流通率最高。这表明中国的通胀水平已经很高了。

美国量化宽松全球买单

金融危机以来，美国政府频繁增发货币，导致整个世界流动性过剩，全球市场怨声载道，但在美国国内却不见民怨沸腾的景象。在美国这样一个选票高于一切的政治环境中，弄清这个问题很有意义。

这要从美元的流通性说起。1792年，美元在13个殖民地形成了货币区，美国在当时只是一个拥有400万人的国家。19世纪末，它已变成世界上最强大国家。到1914年第一次世界大战爆发时，美国的经济总量大于其余三个最大的国家：英国、德国、法国，甚至是它们的总和，这使得美元的地位日益突出。经过一百多年的竞争，美元终于击败英镑、马克、法郎，成为国际上最主要的流通货币，是国际贸易结算最基本的币种，其金融霸主地位维持至今。

在2008年爆发的金融危机中，美元一度“背时”，被讥笑为“弱势美元”，欧元乘机想挑战美元的霸主地位，但不期而遇的债务危机，让欧元呛得要死，自顾不暇，哪有实力与美元去斗。而日元又不争气，随着日元融资套利交易的再度兴起，日元承受着巨大的贬值压力，难与美元匹敌。

由此可见，美元是世界货币，是国际金融大家庭中的老大，大量的美元在国际市场上流通，特别是新兴市场国家竞相购买美国国债，用美元债务赚钱，足见美元仍是一个“香饽饽”。这样一来，全球所有的美元持有者都做着同一个“美元发财梦”，共同分担了美联储增发货币所带来的成本，也降低了美元滥发引起通胀的风险，同时稀释了债务。而增发美元所带来的货币税却只有美国独享，普通老百姓享受政府的大量补贴，2010年又有医疗保险“蛋糕”，持有美元债务的国家只有为它买单的义务。

所以说，金融危机以来美国滥发钞票的量化宽松政策其实是输出型的，即输出国际流动性，既救助了颓废的国内市场，又将通货膨胀风险分散到美元债务的债主国，一石二鸟，是一种极其自私的政策工具。

此外，美国虽滥发货币而通胀风险较小，这得益于中国以促就业为驱动，大力发展劳动密集型的制造业，调动一切政策因素推进主要对美国的出口。中国的廉价商品压低了美国国内的商品价格，特别是日用品价格。同时中国企业又将辛辛苦苦挣得的外汇（当然是指美元）兑换成各种形式的证券资产，在美国储备了起来，这就从供给和消费两个方面帮了美国的大忙，抑制了美国物价上涨。

而中国自己却品尝通胀的苦果，大量出口导致资源性产品价格暴涨，大上基础建设项目又使水泥等大宗商品价格飙升，2010年11月，中国水泥价格翻一番，令人吃惊。4万亿元救市资金大多投资到高铁、港口、大飞机等战略项目上，回报周期长。只有很少一部分用于改善民生的社会福利体系建设，比如农副产品基地建设投入较少，农副产品发展后劲不足，最直观的是大城市周边蔬菜基地逐渐减小，菜价不贵才怪。

中国应与美元保持距离

虽说美国滥发货币对包括中国在内的世界各国经济有一定影响，特别是通胀压力明显上升。但我们不能一味地怨天尤人，也要从自身找原因。检讨起来，就是我们跟美元太紧，人民币有被美元绑架之虞，所以美国一咳嗽，中国要打喷嚏。

过去10年，中国在大力推行出口导向型经济增长模式的过程中，积累起庞大的美元资产。中美成年累月的贸易逆差，使美元资产滚滚流进中国。

当下，人民币汇率制度对促进出口有利，而不利于支持进口，中国难以通过大量进口来平抑国内物价。而过去使劲地出口，主要是为了增加就业、赚取外汇，因此背上了沉重的包袱。要平抑物价，就得首先从抑制出口、增加进口入手，在促进内需上下功夫，在内需市场上吸纳劳动力，减少外汇储备特别是减少美元储备，化解通胀风险。

而这一切，与人民币汇率制度不无关系，我们不能忌讳人民币升值，人民币适当升值能抑制出口，将出口企业的产能逼迫到内需市场上来，可平抑国内物价。这是最根本的治理通胀之策。

同时要破除“出口保就业”的这一理念，打破对出口的依赖性，不再将出口当作解决就业的万能药方，要把眼睛盯住国内市场，“堤外损失堤内补”。要通过国内结构性改革释放大量的市场利润空间，鼓励出口企业转型，拓展就业空间，将劳动力转移到内需市场，增加服务业就业岗位，不再单纯地为美国“打工”，不再受美国盘剥，以此创造比出口就业更加稳定、更有效率的就业岗位。

而大力发展与美国以外国家的双边贸易，抛开美元，以双方的本币作结算货币，不失为规避美元风险、阻遏通胀的良策。比如中国和俄罗斯已达成用人民币和卢布进行贸易结算的协议，是一个良好的开端。

从投资角度而言，关系国家长期后续发展的战略项目固然要搞，但眼前关系民生的基本建设也要搞。政府需要真正将政策工具的着力点用于进行国内结构调整，实现国民财富从政府向民众的逐渐转移，用改革成果改善民生，回报大众，努力实现从生产型社会向福利型社会转变。

中国眼前要把民生建设作为投资的主攻方向之一，比如增加保障性住房建设、增加教育、卫生事业投入，解决老百姓“住房、上学、看病”三大难题，特别是要把房价真正“迫降”下来，取信于民。政府难道会斗不过开发商？

（作者为晶苏传媒首席分析师）