2011，胶市冰火激荡

■文／王 莉

2011，胶市冰火激荡

■文／王 莉

2011年，橡胶市场演绎了一出冰与火的碰撞，在宏观政策与橡胶行业调控预期下走出“独立”行情。

年年岁岁花相似，岁岁年年“胶”不同。2011年，橡胶市场演绎了一出冰与火的碰撞，在宏观政策与橡胶行业调控预期下走出“独立”行情。下面针对主要产品做一下简要分析。

天然橡胶冲高回落

沪胶期货2011年2月创出历史性新高之后开始一路走低，在6月末筑底之后，发起一波明显反弹。7月27日，创出2月下跌以来的新高36491元/吨。但此后又继续一轮跌势，9月19日开始的9个交易日内，每吨下跌近7000元，并在9月29日跌至年内新低26012元/吨，让市场人士不禁心生寒意。值得注意的是，在市场猜测是否已经跌至底部之后，十一假期之后沪胶接连几个跌停板直接让市场陷入草木皆兵的状态。

2011年一季度，天胶期现货市场便延续着去年四季度的牛市脚步一举跨入了4万元时代，并创出了43500吨的历史性新高，但随后频频表现出 “高处不胜寒”的特征。分析原因，强势的基本面是主导，但背后资金的兴风作浪才是推动橡胶价格持续走高的直接动能。而随后在国内调控政策和国际局势不稳的影响下，胶市急速回落。但一季度东南亚各产胶国处于低产季节，供应相对有限，对市场形成一定的支撑，胶市不至于一落千丈。不得不提的是，3月12日的日本大地震放大了全球橡胶市场的需求忧虑，使本身就处于跌势的天胶雪上加霜。随后在日本政府注资、泰国政府干预救市等支持下，胶市止跌反弹，重回正常。

◎胶市上演冰火两重天，22001111年行情的方向盘很难把握。 供图//东方IICC

进入二季度，在利好利空势均力敌的较量下，沪胶基本维持在30000元~37500元/吨之间宽幅震荡。此时基本面上供应呈趋增态势，而需求则继续低迷。日本地震对全球汽车产业的影响正逐步显现。宏观政策经济面上，国内加息、提高存准等一系列紧缩调控措施持续发酵。同时，国内成品油价格高位运行，物流成本高企也抑制了终端用户的消费需求。不过尽管央行上调存款准备金率的次数更为频繁，紧缩力度加强，但对市场的影响似乎已经逐渐减弱。

三季度伊始，天胶期现货市场便呈现出震荡上扬、价格底部区间逐渐被抬高的态势。然而由于天胶供应处于高峰期的季节中，期价越往上攀升，市场的谨慎心态也越明显。似乎为了印证高处不胜寒的警句，此时美国债务上限、希腊债务问题进入人们的视线，开始为投资者所关注，主导全球金融市场，基本面暂居二线。真正的下跌是在9月19日，业者盼望的“金九银十”没有到来，反而迎来了胶市的持续暴跌。而所谓的坚挺基本面在大环境面前不堪一击。橡胶进入季节性采购时节以及降雨增加，都已被市场忽略，二次探底已不仅仅是心理上的担忧而正逐步为现实所证实。

十一假期归来，天胶期现货市场直线暴跌，欧元区债务危机依然是此轮暴跌的导火索。同时，外围因素的不确定性给予了空头发力的时间和空间，经济基本面的问题浮出水面，泡沫逐渐退潮。橡胶也在所难免，成为首先回归的产品。

更为重要的是，进入四季度后，国内会习惯性进入流动性紧张阶段，对资金敏感型的天然胶价格形成更直接冲击。虽此时海南的台风、泰国的水灾对胶市形成一定的利好，但局部利好难以掩盖整体虚弱的本质，无论是下游还是贸易商的信心均如惊弓之鸟。伴随着行情的暴跌，下游的困境也在凸显，面临着销售整体放缓和年底资金日趋紧张的严峻局面，工厂不得不采取谨慎的态度避免库存累积。

合成橡胶走势分歧

年初两个月，国内合成胶市场便以高姿态示人，市场整体走势向上。中石化、中石油各销售分公司出厂价的上调使市场价格持续走高。价格的上涨主要是受相关产品天胶价格、原料丁二烯价格上涨的利好支撑，以及市场现货流通资源紧张造成持货者惜售而主动提高价格等原因造成的。但是面对供应厂家的频繁调价行为，市场反应的热度有所降温。下游企业虽有询盘，但多以按需采购为主。且春节前后，下游轮胎、橡胶制品、制鞋等企业多因难以承受橡胶原料持续涨价造成的成本压力而停工休假。需求的疲弱使得2月中下旬开始，合胶行情步入下行期，低迷行情持续至3月底。

4月开始，国内合成胶丁苯、顺丁两大胶种走势出现分歧。首先表现为丁苯胶自此出现持续上涨姿态。国内厂家兰州石化装置的检修使得市场货源供应面拉紧。适逢此时，国际市场需求回暖，出口量放大，外盘美金价格亦持续高涨。其次，原料丁二烯、苯乙烯价格疯狂走高，对成本面支撑力度增强。顺丁胶4月却表现平平，行情于5月开始急剧下滑。社会库存偏高，而下游轮胎、橡胶制品企业有效需求低迷，并伴随相关产品天胶行情下滑，以上利空拖拽顺丁胶行情大幅走低。

进入三季度，国内合成胶市场才统一步伐，共同携手上行。虽然途中偶现弱势下跌行情，但上行主线不改。主要利好支撑为：原料丁二烯外盘市场坚持展现疯狂上行姿态，于7月初到达今年最高价位。FOB韩国价格涨至4300美元/吨左右，提振下游合成胶市场。丁苯胶市场供应面持续紧张，供应厂家仍为前期签订的出口订单而供货。贸易商因开单受限而货源紧缺，导致市场几近封盘，市场价位反超顺丁胶，带动顺丁行情提升。7月起，国内顺丁市场进入密集检修期，国内各个生产厂家基本均报出为期一个月时间的检修计划，对市场货源供应影响持续到11月。受此因素影响，顺丁胶7月开始进入疯狂上行阶段，价位的持续密集调涨使得顺丁价格数度高出天胶现货价格1000元/吨或者更高。丁苯、顺丁涨势的互推互助，造就了三季度国内合成胶的宽幅度走高姿态。因买涨不买跌心态驱使，市场投机行为增多，使得原本处于下游需求淡季的6-8月，合胶呈现淡季不淡的市场行情。

丁二烯与合成胶价格走势对比

8月国际环境突发状况，欧美债务危机的持续发酵和标准普尔下调美国主权信用等级，国际大环境重重受压。8月下旬国内合成胶市场遭遇一段猛跌行情，两周内价格跌幅高达2500元/吨。其中丁苯市场上浙晨、陆港的低价货源也成为拖拽行情走低的必不可少因素。而此时顺丁胶因供货紧缺的利好，支撑合成胶价位仍坚守坚挺价位。

9月下旬，因备受关注的美联储议息会议结束而QE3未出，其“扭转操作”规模小于预期并遭到投资者质疑，引发国内外大宗商品行情纷纷跳水下挫。天胶期货跌破30000点，国内丁二烯价格一次性暴跌4000元/吨至22000元/吨。外界环境跌势的大爆发，也正式宣告橡胶行情转入下行通道，市场贸易商开始恐慌抛货。严重倒挂的行情迫使上游供应商一再调低供应价格，从而进一步拉低市场价位。在快速疯狂下跌的行情中，市场操作商纷纷清仓离市，走货为主，停止报盘，以买方递盘为主导，众商家基本于十一假期之前清仓完毕。

假期归来，合成胶市场持续下跌走势。利空影响有以下几点。

其一，原料丁二烯外盘价格崩盘下挫，其中CFR中国价格由月初的2650美元/吨跌至目前的1875美元/吨，跌幅高达800美金左右。其二，相关产品天胶反弹受阻，期货盘面数度跌停，压制整个橡胶行业走势。其三，因跌势大且频繁，用户亏损过多，市场资金面流通日趋紧张，多以承兑方式居多。市场用户操盘意向薄弱，整个交投行情持续清淡。下游工厂小单量采购为主，导致国内生产厂家库存量高企，销售压力加大。

布鲁塞尔时间10月27日凌晨，欧元区首脑最终达成解决债务危机一揽子决议。全球金融市场受此提振，橡胶期货市场持续反弹走高，一定程度上平复国内合成胶市场商家看跌心态。然而因市场买气依然欠佳，下跌行情仍在继续。