货币战争是与非

文/傅允生

货币战争是与非

文/傅允生

2011年国际汇率变动将主要表现为新兴经济体货币升值，美元、欧元与日元不可能出现某种货币的单边大幅升值或贬值的趋势

2010年美国提振国内经济的主要举措之一是继续实施量化宽松货币政策。虽然2010年10月美联储确定的第二轮量化宽松政策的6000亿美元，约为首轮政策17000亿美元的1/3。但是，它表明美联储决意以增发美元来提振美国经济与对冲美国债务。长期来美元作为国际主要储备与结算货币的地位使美联储成为世界影子央行，加之美元价值早已与黄金脱钩，这使美联储可以根据美国经济发展需要不受约束的大量增发美元。

从实践看，美联储的量化宽松政策不只是向本国经济体注入大量资金，更是向全球经济释放了太多的流动性。尽管量化宽松政策带来的美元贬值效应有利于美国扩大出口，但是不断增加的流动性与不断贬值的美元，也使国际货币体系遭到重大冲击，并使大量热钱流入国际市场，推高了国际市场能源与大宗商品的价格。

2010年10月美联储确定第二轮量化宽松政策后，受美元持续贬值冲击，日本等发达经济体为了保护本国产品出口，纷纷对外汇市场进行干预。各国间本币竞相贬值的做法，引发了世界各国对于全球有可能出现货币战争与贸易保护主义的普遍担忧。虽然在2010年10月的G20峰会与APIC会议上全球主要经济体首脑，就改善国际货币体系与坚持自由贸易，保持世界经济强劲、可持续与平衡增长做了广泛交流。这种交流与愿景在短时期内是无法弥合主要经济体基于不同国内经济状况所形成的自身利益诉求，以及弥合各自政策取向上的分歧，而这正是国际经济关系调整的焦点与难度所在。

美国第二轮量化宽松政策实施期于2011年6月到期，由于世界各国对美国继续实行量化宽松政策的忧虑与抵触，加之其实践效果如何，包括对美国经济的提振作用，对世界经济增长的负面影响都有待观察。因此，2011年上半年美国等主要发达国家的货币政策会相对稳定。2010年以来形成的全球流动性过剩依然，由此推高的国际市场能源与大宗商品价格将在高位震荡，中国等资源进口型发展中国家蒙受输入性通胀不可避免。

受美联储定量宽松政策影响，2010年以来美元汇率走低。2011年除非美联储推出更大规模的政定量宽松策，否则美元与主要储备货币间的汇率相对稳定。毕竟，作为世界另一主要储备货币欧元的汇率也深受欧洲主权债务危机影响。同时日元汇率经过2010年大幅升值后，2011年升值空间受到日本出口经济持续疲软的制约。因而，2011年美元、欧元与日元间汇率将在区间波动，不可能出现某种货币的单边大幅升值或贬值的趋势。从这个角度看，2011年发生货币战争的概率不大。

其实，发达国家对于货币战争的渲染与诉求，更多的是期待或者说逼迫人民币汇率尽快大幅升值。问题是虽然中国人民币汇率升值有助于发达国家产品出口，也有利于改善国际贸易与国际收支严重失衡的状况，但是过分要求中国在短时期内大幅提高人民币汇率是不现实的。一方面人民币汇率过快大幅升值超越了中国经济的承受能力，必然引发中国经济动荡，进而影响世界经济平稳发展。另一方面目前世界经济所面临的国际贸易与国际收支严重失衡，从根本上讲，是经济全球化进程中，基于比较优势的国家间产业分工与经济竞争的结果。逼迫中国人民币汇率大幅升值，不可能改变这一发展态势，也难以解决国际贸易与国际收支严重失衡问题，只会助长国际贸易保护主义，或者说，为发达国家国内经济政策失效提供托词与转嫁责任。

当然，2011年以美国为首的发达国家，并不会因此放弃与放松对中国人民币汇率大幅升值的诉求，从而使中国人民币汇率形成机制改革面临不断增强的国际压力，并在一定程度上强化人民币汇率大幅升值预期。虽然说这种诉求并不现实，但是它也从一个侧面反映了发展中的中国经济对世界经济增长以及国际贸易与国际收支变动的巨大影响力。不妨说，2011年国际汇率变动将主要表现为新兴经济体货币升值，尤其是中国人民币汇率形成机制改革与人民币汇率升值，及其对国际贸易与国际收支变动的影响。

（供稿：浙江省社会科学院经济研究所）