“走出去”的汇率风险防范机制

□ 文/莫北 罗彬

近年来，随着中国石油石化企业“走出去”的范围越来越广，在国际市场参与程度的提高，以外币结算和交易的业务越来越多，一些国家较大的汇率波动将给我国海外石油项目带来很大的外汇风险，国际业务所面临的汇率风险越来越大，汇率风险管理的重要性和迫切性也日益加深。这就需要我们对这些风险有充分的认识和了解，以便加强管理和防范。很多企业在分析国际、国内汇率形势以及公司国际业务的外汇收支结构、外汇资产负债结构、外汇收入利润等情况的基础上，对各风险因素进行衡量，提出了防范汇率风险的基本对策，构建了汇率风险管理机制，并通过运用各种风险防范措施的具体实施，有效地降低了汇率变动给企业造成的汇兑损失。

汇率风险存在的基本形式

汇率风险是指企业组织、经济实体、国家或个人在一定时期内对外经济、贸易、金融、外汇储备的管理与营运等活动中，以外币表示的资产（债权、权益）与负债（债务、义务）因未预料的外汇汇率的变动而引起的价值的增加或减少的可能性。外汇风险可能具有两种结果，或是获得利，或是遭受损失。

汇率风险主要有3种，即折算风险、交易风险和经济风险。

其中与折算风险和交易风险相比，经济风险对跨国企业的影响要复杂得多。经济风险不像折算风险那样只会产生账面价值的变化，而是会引起跨国公司未来经营活动所获收益的增加或减少。经济风险也不像交易风险那样只对应收和应付款项余额价值发生变动，而是对跨国公司的销量、价格、成本及投资、融资等都有影响，潜在的经济风险直接关系到跨国公司的预期经济效益。对经济风险的分析可以说是探索研究汇率变动对跨国公司的销售价格、生产成本等变量产生影响的过程，因此，对经济风险的分析非常困难。

对于石油企业跨国开发项目而言，由于投资回收期长，从招投标开始到项目工程结束，一般需要几年甚至更长的时间才能收回投资。在这期间，会出现许多企业不可控制及难以预测的因素，带来了海外石油企业外汇风险的复杂性。

当前我国涉外石油石化企业外汇风险控制存在的问题有3个方面：（1）缺乏外汇风险意识。由于从事国际业务时间不长，企业对于跨国经营可能面临的外汇风险常抱有侥幸的心理，对汇率风险缺乏深刻认识。体现在企业财务活动管理中，缺乏配套的外汇风险控制管理体系。（2）运用金融工具防范风险能力不足。防范汇率风险是一项技术性较强的业务。当前在市场汇率发生较大波动时，企业不能够运用金融衍生工具来规避汇率变化，给企业带来了外汇风险。（3）缺乏外汇风险管理人才。在实际经营中，企业财务人员由于不具备专门的国际金融知识，也就无法在国际市场中利用有效的手段对企业面临的外汇风险暴露头寸进行对冲。

汇率风险管理手段

汇率风险管理是针对外汇市场上汇率可能出现的变化采取相应的措施，以减少或避免汇率变动可能造成的损失。汇率风险的管理方法很多，既可以单独使用，也可以综合运用。在回顾国际、国内汇率制度演变过程和近年人民币汇率变化趋势的基础上，我国涉外石油企业结合国际业务的外汇收支结构、外汇资产负债结构、外汇收入利润等情况，运用汇率风险管理理论，提出了应对汇率风险的策略和措施。目前中国石油、中国石化、中国海油一些涉外企业总结并不断完善的外汇风险防范的措施有以下几个方面：

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一、有利货币选择法。这其中包括在对外合同中尽量促使采用本国货币计价，选择计价货币时首先要力争以本币计价，如果不能以本币计价，要力争在出口收汇中用硬货币,而在进口付汇中使用软货币。以本币计价的实质是回避了外汇交易，从而避免了外汇风险。在以对方货币计价时，若付汇时选择软币—汇率趋于下降的货币，收汇时选择硬币—汇率趋于上升的货币，同样可以达到既避免损失又取得汇率变动利益的目的。

二、打时间差。采取提前和滞后政策，由此调整外汇受险额，达到避免外汇风险的目的。这一政策是一种按未来货币变动的预期来调整收进应收款与支付应付款时间，以减少外汇风险的技术。主要有对软币加快收取，拖延支付，反之对硬币尽快支付，拖延收取。也可理解为对预计要贬值的外币快收缓付，及对预期升值外币快付缓收。但这要基于有关国家法律的限制性规定及对汇率的合理预测，才能选准外汇收支的有利时机。

三、多样化。对经济风险的防范对意料外的汇率变动所致企业资金的影响，可以通过企业的国际经营活动和财务活动多样化避免风险，因而企业的多角化经营,走多元化道路，不失为防范经济风险的有效举措。

四、远期外汇交易法。对于进口付汇中的汇率风险可以开展远期外汇交易。如某企业从日本进口设备，当时合同金额以美元折算，就可以用人民币买进美元，存放在办理外汇业务的专业银行，然后委托此行购买一笔远期日元。如果半年后支付，可按半年后日元对美元的远期牌价签订远期合约。半年后，无论美元对日元汇率怎样变动仍按合约中牌价交割。这样，企业支付时，既避免了外汇汇率的风险，又避免了人民币对美元贬值的风险。如果企业拥有美元外汇，但进口支付其他货币，企业可委托外汇银行按其进口付款的货币和时间购买一笔远期支付货币，从而达到保值的目的。

五、多元货币组合法。采取多元货币组合的方法，即进出口交易中使用不同货币成交，由于同一时间内各种货币汇价波动方向不同，通过各种外币汇差相抵，减少汇率风险。

六、保值法。保值法可以分为货币保值法、货币市场保值法和资产负债表保值法。货币保值法是指在签订贸易、信贷、投资等合同时，为避免外汇风险对支付货币加列保值条款的一种做法。货币市场保值法是通过在货币市场借入外币资金或进行外币投资，以平衡外币债权债务来防范汇率风险的做法。资产负债表保值法是通过调整企业的资产负债以实现对受险部分的控制，从而减少外汇风险。资产负债表中可调整账户，可以通过调整债权债务币种、期限和金额，使同一外币的债权债务在期限、金额上均衡,从而达到防范风险的目的。

七、外汇保险法。我国凡是具有外币债权债务的境内企业可以向中国人民保险公司投保，海外企业可以向所在地境内保险公司投保，此为属地原则。此外，在防范外汇风险时还可采用“福费廷”交易法、提前或延期结汇法等方法。

建立应对汇率风险机制

汇率风险管理是一个系统工程，是企业全员性的活动。企业在国际经济活动中的每一项活动都可能涉及到汇率风险。只有建立全面的汇率风险防范体系，采取有效的风险防范措施，才能应对汇率波动对企业经营造成的影响。汇率风险管理体系包括汇率风险管理战略目标的制定、外汇风险的识别、风险限额的设定、不同类型外汇风险的测量和管理手段的选择以及事后风险管理的评估系统等。

（1）培养和强化汇率风险防范意识。

树立正确的防范汇率风险的理念，以保值而非投机的心态对待汇率风险管理，并树立风险管理的成本意识，随时密切注视国际外汇市场不同货币汇率的变化动态，注意研究监视外汇汇率变化信号及其规律，特别要注意我国对外汇的政策管理手段的变化等，及时跟踪、研究和预测人民币汇率波动趋势，增强对汇率变动的敏感性。

目前，企业管理层已经认识到人民币汇率改革的大趋势，主动适应这一改革，高度重视汇率波动对生产经营的影响，增强汇率风险防范意识；同时，通过教育、培训等方式，使公司员工树立汇率风险意识，培养财务人员对汇率风险的敏感度和把握能力，鼓励员工积极寻找防范对策。

（2）加强科学有效的监管力度。

汇率风险管理过程中最关注的是外汇汇率的波动，无论汇率如何波动，企业都有可能面临风险。因此，企业必须要加强科学有效的监管力度，在内部建立汇率风险预警机制，确定汇率变动的方向和波动幅度，对企业生产经营各个环节的风险管理过程进行监控，主动对可能面临风险的外币资产或负债项目进行调整或保值，及时发现风险管理过程中出现的问题，及时采取措施，将问题消灭在萌芽状态，防止出现汇率风险失控现象。

（3）明确汇率风险管理的目标和重点。

汇率风险管理最基本的目标是消除或降低因汇率波动而引起的收支变化、现金流量与经济价值波动，实现公司利益最大化。为此，有经验的涉外企业在认真分析经营状况、业务类型，判断汇率波动给公司经营带来哪些影响及影响程度如何，可能导致什么样的风险，如何进行防范、消除或降低这些风险，在综合上述考虑的基础上，制定合适的汇率风险管理具体目标。

（4）形成防范汇率风险的管理机制。

汇率变动是不可控因素，但汇率变动的风险和机会是共存的。汇率变动给企业带来的汇率风险应通过预测来防范。企业设立专门机构，安排专人负责汇率风险的分析、研究以及防范措施的拟订、报批和实施工作，通过聘请一些金融专家组成顾问团，建立汇率风险管理委员会，形成防范汇率风险的管理机制，对企业的汇率风险进行专题评估，从而有针对性地采取防范措施。

（5）将事前预防与事后规避相结合。

密切关注和研究外汇管理政策，采取事前预防和事后规避相结合的措施来规避汇率风险，将汇率风险管理贯穿于整个经营管理的始终。交易前以预防出现汇率风险为主，交易后，以规避汇率风险为主。在交易前，可通过选择多种计价货币、订立保值条款等作为防范风险的主要手段，在交易后，应特别关注风险敞口头寸，将提前或推迟结算、使用金融衍生品和贸易融资作为规避汇率风险的主要手段。如开拓海外市场的业务人员在谈判中通过订立价格条款来规避风险；交易后风险管理人员通过金融衍生工具对汇率风险暴露头寸进行对冲等手段规避风险。

选择有效的衍生金融工具规避汇率风险

面对汇率的剧烈波动，企业应积极考虑选择有效的衍生金融工具，通过套期保值来防范汇率风险。借助金融交易管理汇率风险的方法有很多种，但共同点就是，通过金融交易持有一个与现有受险部分金额和期限相同但方向相反的外汇头寸，把各种外币净头寸变为零，从而控制交易风险。

目前，世界上一些著名的大公司，如英国石油公司，都是以增持衍生金融工具合同来规避汇率风险的。在我国石油行业，只有中国海洋石油公司持有名义合同金额的外汇掉期合约。目前可以运用的方法有：远期外汇合约、外汇期权、外汇期货合约、货币互换等。

随着国际资本市场的迅猛发展，对我国石油石化涉外企业来说，外币融资的渠道也越来越宽，比较容易获得外币融资。企业要尽量从多个国际资本市场以多种外币融资，使得负债货币多元化，从而通过拥有多种不同外币债务来实现保值和规避汇率风险的目的。

企业管理汇率风险的过程是复杂的，应把风险管理与其整体经营和发展战略融合起来，确保企业拥有一个长期性的汇率风险管理策略。对于目前的中国企业来说，最为重要的是要树立汇率风险意识，将汇率风险的思想融入到企业的经营管理之中，形成一整套汇率风险管理机制，合理选择汇率风险管理方案，并在实践中不断加以改进和完善，将汇率风险的危害减少到最低限度，为企业长期健康稳定和持续地发展创造条件。

可以说，我国石油石化涉外企业在国际化发展的进程中，用实践证明只有树立正确的风险管理理念，客观评价风险管理工作，有效建立风险管理机制，科学运用金融衍生工具实施风险规避，在降低财务风险的同时，增强海外经营的综合竞争能力，才能在不断加剧的国际化竞争中立于不败之地。