我国中小企业发展与融资现状

□文/申欣欣

改革开放以来，我国中小企业得到迅猛发展，已成为国民经济的重要组成部分。据国家2010年“民营经济发展报告”统计：目前我国中小企业已经超过了5，000万家，约占全国工商注册企业总数的99.8%；中小企业提供的产品、服务的总值占全国企业出口总值约60%左右；中小企业上缴的税收占我国全部财政收入的50%以上，并呈逐年上升趋势，中小企业从业人数占全部总就业人口的80%左右。可见，自改革开放30多年以来，中小企业在我国国民经济与社会和谐中发挥的作用越来越重要。

尽管中小企业在我国国民经济发展中发挥着重大作用，但随着我国加入世界世贸组织（WTO）后，国内市场进一步开放，外国资本进入力度加大，导致我国中小企业面临的竞争越来越激烈，在发展过程中也出现了许多亟待解决的问题，其中最为关键的就是融资问题，它已经严重制约了中小企业与我国国民经济的健康发展。所以，如何改善与完善中小企业的融资环境，解决其融资难与成本高的问题，对于促进中小企业的健康成长和确保我国国民经济的健康稳定发展有着极为重要的意义。

一、我国中小企业自筹资金状况分析

我国中小企业受内外各种因素的制约常常以个人家庭积累和零负债起步，在经营中往往以亲友合伙集资、企业盈余等方式筹集生产所需资金。在发达国家，内源式的自筹资金仍是企业首选的融资方式。如美国中小企业由于自有资金在管理上所具有的优点（所有权集中），近20年来中小企业自筹资金占其所需全部资金来源的65%以上，而日本在2000年对内部资金的使用只占30%，然而到了2006年此资金比例迅速升到了70%。这种高内源式的自筹资金现象与我国中小企业普遍高自筹资金的现象很相似，但是产生这种融资现象的驱动力不同，在发达国家，内源式融资是主动的，而我国的中小企业，由于种种原因很难从外部筹到资金，内源式的融资是不得已而为之的结果。总之，中小企业的资金来源中自筹资金占有很高的比重，而外部融资来源有限，所以要解决中小企业的发展，一定要先解决中小企业融资难的问题。

二、我国中小企业间接融资状况分析

我国中小企业外援式融资中的间接融资主要表现在商业银行的中小银行贷款。由于经营规模的限制以及我国资本市场的不完善，据“中国民营经济发展报告”统计，从资金来源比重上来看我国中小企业融资，商业银行对中小企业的贷款占各种来源的98.7%。即使这样，中小企业的贷款占整个银行实际贷款总量的比例也并不高。据2009年国家统计局资料显示，2008年全国金融机构共发放的短期贷款83，661.2亿元，其中占中小企业大部分的乡镇企业和个体企业仅得到7，881.6亿元和1，461.6亿元的贷款，分别仅占9.2%和1.7%。由此来看，我国中小企业的间接融资在金融机构总贷款的比例是很少的。此外，中小企业符合商业银行信贷条件较难，商业银行常常以中小企业财务制度不健全、不可行或缺乏不动产抵押资产为由拒贷。如很多商业银行对申请贷款的中小企业在各个方面加以严格的条件限制（如贷款归还率、负债率、行业性质、日均存款额、股东结构、抵押），将众多中小企业拒之门外。在城镇居民存款进一步向国有商业大银行集中的同时，国有商业大银行的各种贷款增长却在放慢，特别是针对中小企业的小额贷款的增长速度，如果这种现象持续下去，必将制约广大中小企业的发展。

国际金融公司（IFC，2005）通过对 6个城市商业银行的问卷调查表明：我国的中小企业贷款申请的拒绝率要远远大于大企业的贷款申请。IFC的调查结果以及大量的实证研究表明，贷款成功率与企业规模负相关，中小企业的贷款申请成功率为77%，而大企业的贷款成功率为88%。由于中小企业贷款的申请与获取的比例都很低，因此说我国中小企业在获取银行贷款方面处于严重的不利局面。

三、我国中小企业直接融资状况分析

中小企业直接融资渠道表现在：债券融资、股权融资、资产证券化、风险投资。目前，我国中小企业的债权和股权融资条件高，基本与主板市场相同，而风险投资和资产证券化这两种方式几乎处在起步阶段。

（一）股权融资。依照我国《公司法》规定：无论募集设立还是发起设立的股份有限公司想获准上市，在注册资本、股东人数、公司过去与将来的盈利、公司的历史信用等方面都加以严格的限制。从我国目前的实际情况看，能够满足这些条件的企业，鲜有中小企业，使广大的中小企业被排斥在这道门槛之外。为了帮助广大的中小企业健康发展，充分利用资本市场的融资功能，我国政府在深圳证券交易所主板基础上设立中小企业板（2004年5月17日）。然而，中小企业板市场仍将执行主板市场的监管与信息披露的法律法规，这样无疑也只有少部分中小企业能达到上市标准，仍把广大中小企业拒之门外。截至2009年12月31日，有327家中小企业幸运上市，筹措资金总额达20，000多亿元，在一定程度上缓解了中小企业融资难的问题。可见，为了更好地促进中小企业的发展，中小企业创业板设立与管理要真正做到为中小企业服务。为了拓宽中小企业融资渠道，就要推进我国中小板与创业板市场建设，以及建立多层次的股票服务市场体系，所有这些都将对中小企业的发展产生积极而深远的影响。

（二）债券融资。从目前的债券市场情况来看，我国企业债券市场的发育程度远远落后于股票市场。长期以来，我国中小企业无缘债券融资，如1993年出台的《企业债券管理条例》，尽管没有明确指出中小企业不得发行企业债券，但其中的诸多限制条例已将中小企业排斥在外，特别是在中央银行收回企业债券发行的审批权后，发行企业债券主要是服务国家重点建设项目。从2008年到现在，发行债券基本上都是国家重点建设项目或是大型上市公司，其中中央直属大型国有企业占据了发债额度的绝大部分，而中小企业受发行条件（如企业规模、企业存续时间等）的严格控制，很少能发行债券融得所需资金。

（三）风险投资。这是出现较晚但在特定行业发展迅猛的一种新型的中小企业融资方式。是指“专业或非专业性投资组织为具有较好成长潜力的创业企业进行股权投资，并通过资本经营服务对投资企业进行全方位培育和支持，在企业发育相对成熟后通过上市、转让其初始投资等手段退出所投资企业，以实现其资本增值，并为新一轮的投资活动做准备。”1986年国家科委和财政部联合几家国有企业共同创立了的中国创业风险投资公司，其特有的运作机制和经营理念使得风险投资受到各地中小企业及政府的支持。目前风险投资已经成为我国中小企业特别是高成长行业中小企业（如电子、制药等高科技行业）一种非常重要的融资方式，全国各地还有不少实践和创新，其中较有影响的是“星火计划”与“火炬计划”。这种将“科技含量高、成长性好的项目”与银行相结合的新机制可以说是我国对风险投资的一个积极探索，实践证明这种融资方式具有很大的发展潜力和空间，为中小企业未来的健康持续发展积累了丰富的经验。进入20世纪九十年代，我国大力鼓励科技创新，兴办了各种产业园区和孵化器，在各行业内推进风险投资。中国科技金融促进会风险投资专业委员会成立于2001年2月19日，该委员会由76家会员公司组成，资本及投资管理基金约115亿元，其中政府投入资金约10亿元，占投资公司总资本的9%。尽管我国进行各种努力，但从总体规模来看，风险投资在我国仍处于起步阶段，相关法律程序和资本市场还很不完善。

（四）资产证券化。这种融资方式在20世纪七十年代末兴起于美国，九十年代初开始在全球扩展，是将企业中那些缺乏流动性（如固定资产或不动产），但这些能够在可预见的将来产生稳定的现金流量，通过把这些资产组合和将资产信用分离的方式，并以该资产作为质押，由专门的中介机构（信用评级机构、投资银行）发行证券，然后在资本市场出售变现，获得融资。资产证券化通过企业内部资产（不动产）做特定证券的质押而成为一种新的融资方式，为企业开辟了一条新的融资渠道。这种融资方式灵活且筹资成本低，筹资时间选择性强，还不受企业效益的影响，正是基于上述特点，所以许多中小企业当难以在金融机构贷款和在资本市场上市或再融资时，都把这种方式作为首选。我国的首次尝试是珠海市的一个大型国有企业于1996年发行了2亿美元的资产证券。从中小企业融资总体规模来看，资产证券化在我国还是刚刚起步。

（五）非正规直接融资，即“民间借贷”。与商业银行对中小企业“惜贷”现象相反，民间的中小企业信贷活动却异常便捷与兴旺，这是中小企业从合法融资渠道难以融资而产生的一种怪异结果。有些地方，如在江浙一带，民间借贷成为私有企业融资的主要方式。但是，民间借贷的存在与其发展所伴随的问题容易给我国金融秩序的正常运行甚至对经济活动带来诸多严重的负面影响。首先是扰乱正常的金融秩序，削弱利率杠杆的作用，导致资金的无序运行，增大金融机构组织资金的难度，同时国家税款大量流失；最后是容易引发经济纠纷，导致某些地区经济与社会秋序的混乱。尽管民间借贷在部分地区很活跃，但是由于其内生的缺陷（高利率、违约的解决方式）而难以获得政策的支持。

总体而言，我国大多数中小企业还处于其发展阶段的初创阶段。然而，中小企业对我国国民经济与社会发展的作用却日趋重大。但是，广大中小企业由于自有资金少，内部融资极为有限与缓慢，而外部的资本市场直接融资条件较高，使中小企业望而却步并且在短时间内难以达到；新开设的中小企业板块也只能在较短期内解决少数高新科技中小企业的融资问题，而且其他融资渠道也非常狭窄。我国虽然设立了科技基金等扶持政策，但由于数量少、服务范围有限、条件高，仍无法满足中小企业发展的需要。可见，中小企业融资问题不仅抑制了中小企业的创新活力，而且影响中小企业的生存发展，阻碍了我国经济发展与经济结构转型的进程。

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