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复星医药拟发行H股 意在并购

2月28日，复星医药(600196.SH)发布公告，董事会同意公司发行H股并在香港证券交易所主板挂牌上市。

此次H股发行规模不超过发行后公司总股本的20%，并附有不超过本次发行的H股股数15%的超额配售权。目前，复星医总股本约19亿股，总市值241.48亿元。

按照已发行A+H股的广州药业(00874.HK，600332.SH)计，其A股和H股估值为58比55.5，趋向1∶1.假定复星医药H股估值参照广州医药来推算，取20%的发行规模上限，同时使用了15%的超额配售权，复星医药本次H股发行规模最多将达到4.37亿股，约55.4亿元。

本次H股发行，其募集资金主要将用于国际研发平台的扩展，在欧美等地建立和完善研发平台，大力发展以专利处方药和高难度仿制药为重点的研发体系。促进公司医药业务的长期发展、境内外企业的并购、现有主营业务的拓展等，进一步优化公司资本结构。

按照流程，此次H股的发行仍受限于股东大会及监管部门审批，其中包括内地和香港的证监部门。按照此前已经公布H股发行计划的上海医药(601607.SH)来看，整个H股发行，从策划到审批结束，将历时约1年。

此次筹备发行H股，主要是从整个产业环境来看，新医改政策实施以来，催生了医药行业的快速发展，无论是扩大市场规模、调整产业结构，还是兼并重组，都提供了非常好的发展机遇。

另一方面，此前，复星医药投资的国药控股(01099.HK)于2009年9月在香港上市，受到国际资本市场的青睐，并且成为迄今为止中国国有企业估值最高、国际同类企业排名第三的上市公司。国药控股用募集资金迅速并购地方医药物流分销企业，一年时间内打造了遍布全国的医药系统主干网络，进一步巩固了其在内地医药商业领域的龙头地位。

复星医药集团总裁姚方表示，未来H股平台将与现有A股平台一起，不仅丰富了融资渠道，更有利于公司对接国际资本市场的管理规范和标准，提升复星医药在国际上的透明度和知名度，优化公司治理，进一步促进公司形成面向全球医药市场的资源整合能力，与公司未来的发展战略高度一致，将加速公司的进一步发展。

本次H股将主要用于境外并购，包括并购在美国、欧洲等国际市场拥有独特产品线、研发能力及销售网络的制药企业，加速公司国际化战略的实施；而在境内方面，将并购拥有较强市场竞争力和具有成长潜力的医药企业。

维C限入 产能五大家族或受益

近年来，我国维C生产企业存在严重的产能过剩、重复建设和价格过于波动的问题，分析人士表示，我国维C行业已被政府有关部门列为产能过剩行业予以限制，由此可以明确，《维生素C行业准入条件》的出台，目标就是肃清行业，提高集中度，平稳产品价格，而最大的赢家无疑是国内五大行业龙头企业。

由工信部牵头制定的《维生素C行业准入条件》有望在新版《产业结构调整指导目录》公布后出台。该准入条件将从收率、能耗、技术水平、环保、安全等几个方面对维生素C行业进行规范。

近年来，我国维C生产企业存在严重的产能过剩、重复建设和价格过于波动的问题，分析人士表示，我国维C行业已被政府有关部门列为产能过剩行业予以限制，由此可以明确，《维生素C行业准入条件》的出台，目标就是肃清行业，提高集中度，平稳产品价格，而最大的赢家无疑是国内东北制药、华北制药、石药集团、江山制药，以及后起之秀山东鲁维制药五大行业龙头企业。

中投顾问医药行业研究员郭凡礼分析指出，早期，在行业龙头把持下，维C的价格一直很稳定，看到利润丰厚，越来越多的企业加入其中，价格波动、供过于求等问题也显现。

而目前，明眼人已知行业准入条件的出台后五大家族无疑是最大的赢家。去年1月，发改委已经联手工信部对维生素C行业开展了调查，将其归入了行业过剩行列。当时发改委高调表示，将研究制定五项限制维生素C产能的措施，其中也包括抓紧制定产业准入标准，严格生产许可证的审查和发放的规定，但当时并未给出明确的时间表。

郭凡礼指出，此次《维生素C行业准入条件》肯定比以往都严格，这会将大批实力缺乏的企业淘汰出局，在2008年，受制药水污染整治，以及金融危机带来资金瓶颈影响，已有一批维生素C生产企业被淘汰，这次行业集中度将进一步提升，实力雄厚的五大家族将因此受益。

编辑整理：熊婧