论通货膨胀对企业财务管理的影响及对策分析

谢芬芬

关于通货膨胀定义一直没有一个公认的描述，但主要思想可分为两大类。第一类侧重通货膨胀造成的结果，即指一般物价水平出现持续性的普遍上升的过程。第二类强调通货膨胀发生的原因，指当货币量增长的速度超过了生产增长的速度，即流通中货币供应量超过实际需要时就发生通货膨胀。

通货膨胀的测度一般应用综合物价指数，最常用的是居民消费价格指数。居民消费价格指数（Consumer Price Index，简称CPI）统计范围是最终消费者在市场上购买的消费品及服务项目。其权数是城乡居民家庭收支调查中消费支出构成的资料。在我国，由国家统计局选择一定数量的有代表性的消费品数量，对其进行追踪，并记录它们的变化，这就是我国的CPI指数。这些一定数量的有代表性的消费品种类，被称为“消费篮子”。为了准确反映物价水平变化对人们生活费用的影响，消费篮子中所选择的各大类商品所占的权重，必须能够反映社会大多数居民的消费结构。各国政府通常都把CPI作为通货膨胀指标，并根据CPI的变化来制定货币政策以及相关的宏观经济政策，以实现物价稳定的宏观经济目标。

我国从2009年3月起，CPI一路走高。2011年6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%。其中，城市上涨6.2%，农村上涨7.0%；食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨3.0%；消费品价格上涨7.4%，服务项目价格上涨4.0%。全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.9%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.4%，服务项目价格持平。6月份CPI走高，主要是食品价格大幅上涨造成的。CPI上涨超过了一定幅度，导致实际利率为负，就会使投资成本不当地低估，刺激企业投资，这时央行就要提高名义利率，以防止出现投资过热所引起的经济运行的不稳定。

一、通货膨胀对企业财务管理的影响

（一）引起企业营运资本的大幅增加。企业要进行正常的生产经营活动，首先要保证供应过程的流畅。通货膨胀会导致存货的价格上涨，同等数量的存货占用的资金增加了。

（二）导致利润的虚增。发生通货膨胀时，社会产品的物价水平会提高，企业产品的价格也会有所提高。企业只要保持与上年度相当的销售水平，收入就会增加。收入是导致利润增加的因素，而事实上，这种利润的增加并不是企业自身发展壮大的结果，而是由于通货膨胀因素引起的。企业在计算所得税和分配利润时都是以上述的虚增的利润为基础，利润分配过后，企业的实际购买力是下降了。

（三）导致企业的资金成本升高。通货膨胀时，企业经营风险加大，所要求的风险报酬更高；通货膨胀贴水由通货膨胀程度决定，通货膨胀程度越高，贴水要求越高。

二、针对以上不利影响的对策分析

（一）通货膨胀下的筹资策略。在通货膨胀条件下，居民一般会降低储蓄，储蓄的减少会导致银行等金融机构资金来源的减少。在这种情况下，银行通常会采取银根紧缩政策，企业通过向银行等金融机构借款就会受到限制。相反，居民为了自己资金的保值增值，在缩减储蓄的同时，对投资的热情会提高，因此企业通过增资方式或者发行债券方式向社会筹集资金较为有利。发行债券筹资则可以实现较低的实际利率，而且债券利息在税前支付，企业可以享受税收利益。因此，发行债券是较为理想的筹资途径。当然，在严重的通货膨胀时期，债券利率不可能在长期内保持固定。因此，通货膨胀期间，尽管发行债券也可以采用浮动利率方法，但是债券利率调整往往会滞后于通货膨胀率的提高，根据费雪效应的结论：发行值券筹资的实际利率是较低的。如果债券利率调整超前于通货膨胀率的提高，实际利率就会上升。

（二）通货膨胀下的投资决策。在通货膨胀时期进行投资决策时，就必须要考虑通货膨胀的预期因素。企业在编制投资预算时必须把通货膨胀率计算到预算中去。计算方法很简单，只需在原有的投资预算的现金流量数据上，根据通货膨胀率预期，加上一定比率就行了。这个比率即为一定时期的复利终值系数。通货膨胀必然削弱货币的实际购买力，因而资金供应者会提高利率水平以补偿其购买力损失。所以企业投资的实际无风险报酬率，除了纯利率之外还应加上通货膨胀的预期因素。我们可以通过两种方式来处理：一是调整贴现率；二是在预测现金流量时，统一用投资方案开始时的当量现金来表示。