中小企业最佳融资机会选择

张树华

在国际金融危机、人民币升值、生产要素价格上涨等不利因素的重压下，广大中小企业举步维艰。“中小企业大量倒闭、苦撑”，“出口订单减少”等类似的报道屡见报端。成本升高，市场形势严峻，融资困难，使我国中小企业目前处于三十年改革开放最艰难的时期。融资困难、资金不足一直以来都是我国中小企业发展的一个不利因素，在目前金融危机越演越烈的情况下，融资困难更是导致了众多中小企业纷纷“死亡”。

一、我国中小企业的融资概况

中小企业是国民经济增长的基础性力量，是建立社会主义市场经济体制的微观基础。2007年，我国中小企业已达到4200万户（包括个体工商户），占企业总数的99%以上。自2003年以来，中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右，上缴税收占国家税收总额的50%左右。而在全部银行信贷中，国有大型企业占70%，中小企业所占比重不足30%。显然，我国中小企业对国民经济的贡献与其获得的金融支持远不相称。文献证明资金不足是我国中小企业发展的第一不利因素，中小企业融资困难已经成为我国中小企业进一步发展壮大的“瓶颈”。

二、最佳融资机会的选择

（一）根据企业实际规模量力而行

企业融资，不能是一种盲目的跟从行为，企业应该根据自身实际情况量力而行。所以在实际操作中企业进行融资行为前，应使用财务分析法或经验法对融资规模进行分析。

财务分析法是指通过对企业财务报表的分析，判断企业的财务状况与经营管理状况，从而确定合理的筹资规模。由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而一般在筹资决策过程中存在许多不确定性因素的情况下运用。使用该种方法确定筹资规模，一般要求企业公开财务报表，以便资金供应者能根据报表确定提供给企业的资金额，而企业本身也必须通过报表分析确定可以筹集到多少自有资金。

经验法是指企业在确定融资规模时，首先要根据企业内部融资与外部融资的不同性质，优先考虑企业自有资金，然后再考虑外部融资。二者之间的差额即为应从外部融资的数额。自有资金相比外部融资而言，具有低成本的特点，在资本市场不是特别发达，资本交易成本不低的情况下，中小企业应该重视通过自有资金进行内部融资，只有提高自身的积累能力，才能面对市场日新月异的变化。

（二）尽可能降低企业融资成本，使融资总收益大于融资总成本

企业在融资前应经过深入分析，确保利用筹集的资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。一般来说，在不考虑融资风险成本时，融资成本是指企业为筹措资金而支出的一切费用。它主要包括：融资过程中的组织管理费用、融资后的资金占用费用以及融资时支付的其它费用。其中融资后的资金占用费是融资成本的主要部分，比如借款利息、股票分红等。

向金融机构贷款是中小企业融资的主要手段，所以中小企业应该审时度势，争取获得银行最低的贷款利率，直接降低贷款利息成本。同时在选择贷款方式上，应首选最高额抵押贷款方式，其优点在于降低资金成本支出，在偿还贷款上保持主动，便于中小企业融资资金的计划和管理。此外，中小企业在进行融资成本管理时，还应该注重贷款信用，按时还款付息，保持良好的信用状况，尽量减少不必要的违约支出。

（三）选择最佳融资方式，构建最优资本结构

企业的融资方式总的来说可以分为内部融资和外部融资。外部融资又可以分为股权融资和债券融资。内部融资不需要实际支付利息和股利，不会减少企业的现金流量。外部融资中股权融资没有资金偿还期限但是投资者会要求较高的股利补偿，而债务融资要求融资者在一定期限内偿还资金，并且定期支付利息。不同的融资方式给企业带来的融资风险不同，所以企业为了减少融资风险，可以采取各种融资方式的合理组合，即制定一个相对更能规避风险的融资组合策略，同时还要注意不同融资方式之间的转换能力。在不同融资方式组合下，企业可以获得良好的收益与风险的平衡点，从而充分利用财务杠杆原理获得高利润。所以在进行融资决策与资本结构决策时，一般要遵循的原则是：只有当预期普通股利润增加的幅度将超过财务风险增加的幅度时，借债才是有利的。财务风险不仅会影响普通股的利润，还会影响到普通股的价格，一般来说，股票的财务风险越大、它在公开市场上的吸引力就越小，其市场价格就越低。

在多个融资方案前，融资者常常采用的方法是利用加权平均资本成本率来比较不同方案的可行性。但是被选中的加权平均资本成本率最低的那种融资方案只是诸种方案中最佳的，并不意味着它已经形成了最佳资本结构，这时，企业要观察投资者对贷出款项的要求、股票市场的价格波动等情况，根据财务判断分析资本结构的合理性，同时还要配合已有的原资本结构，在企业进一步的融资决策中进行改进。

（四）制定最佳融资期限决策

企业融资按照期限来划分，可分为短期融资和长期融资。企业做融资期限决策，即在短期融资与长期融资两种方式之间进行权衡时，做何种选择。例如在借款融资中，主要分为短期借款和中长期借款，短期贷款利率是小于中长期贷款利率的，所以企业融资资金如果是用于流动资产，那么可尽量选择短期贷款，加快企业自身资金的流动，既保证了贷款的偿还能力，同时还可以提高企业的经营效益并付出较低的融资成本。然而如果是用于固定资产购置等数量金额大的用途，则不适合用短期融资。

以上是从资金的用途来考虑的，不同的融资者有不同的风险偏好。根据不同的融资偏好在融资期限决策时，可以有中庸型、激进型和稳健型三种类型。其中中庸型融资方式适合大多数中小企业，在这种融资方式下企业既可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多的借入长期资金而支付的高额利息。

总之，在我国经济快速发展的今天，怎样保证中小企业快速健康的发展已成为社会关注的问题。而作为中小企业本身，也要积极发挥自身优势，配合国家相关政策及现有的经济环境，寻找融资时机的最佳切入点，保证自身稳步发展的同时，谋求最大的利益。