安居宝:券商评级倒戈 中报业绩堪忧

刘秀丽

安居宝（300155.SZ）上市后业绩立马变脸，在这样的背景下，公司的创业元老工作了近10年的财务总监陈爱莲却于近日突然提出辞职，这则消息令本已疲弱的公司股价继续承压。

6月21日，安居宝发布公告称，公司近期接到财务总监陈爱莲的辞职报告。尽管当天公司股价并没有下跌，但是对于这个消息，安居宝股价应该已经提前反映，此前几日公司股价曾经历过10%的跌幅，从13元左右跌到11元附近。

就安居宝财务总监离职原因，公司证券代表张晨6月21日对《投资者报》表示，陈爱莲是因为身体原因离职，具体情况不明。但是，深圳私募人士刘海表示，陈爱莲的离职很可能与公司上市后业绩出现大幅下滑有关系。

今年1月7日登陆创业板的安居宝当天就跌破发行价49元，并且今年一季报公司业绩变脸，引发市场担忧，有不少市场人士预计，安居宝中报业绩还将继续下滑。

上市后业绩变脸

2011年一季度共有89只新股上市，在目前已公布一季报的这些新上市公司中，有14家公司的净利润同比出现了不同程度的下滑，其中，有5家是创业板公司，安居宝就是其中之一。

在上述这些业绩变脸的公司当中，安居宝业绩下滑幅度最大，净利润与上年同期相比减幅近八成。安居宝董事长张波对此表示，由于房地产政策的影响，安正科技等52户客户向公司申请延迟履行合同，申请延期履行合同的金额1838万元，公司同意延期履行与其订立的部分合同是导致公司一季度业绩下降的主要原因。

然而，安居宝一季报业绩的下滑与其2010年年报业绩的上涨形成鲜明的对比。安居宝2010年实现总收入2.43亿元，同比增长12.24%；实现净利润6325.09万元，同比增长23.20%；每股收益1.17元，同比增长14.71%。

2011年第一季度，安居宝实现营业收入3225.08万元，与上年同期相比减少1673.20万元，降幅达34.16%。净利润为305.21万元，降幅达77.2%。

实际上，安居宝2010年业绩同比有所增长主要与公司执行赊销策略以及增值税退税额增加有关。安居宝为了扮靓去年年报，对客户放宽了信用额度，使其去年赊销额大幅增加，影响了公司主营收入的现金流。

根据2010年年报显示，公司应收账款年末余额从年初余额1984.21万元升至3969.15万元，增长比例超过一倍。与此同时，由于安居宝调整销售信用政策，使去年经营活动产生的现金流量净额从4703.97万元下降至期末的3868.53万元。

此外，由于增值税退税审批速度加快，2010年软件增值税退税比2009年增长了1205.84万元；2011年第一季度软件销售增值税退税203万元，同比下降501万元。

竞争优势不明显

作为今年年初在创业板上市的公司，安居宝是国内楼宇对讲系统及智能家居系统最主要的集成生产商和系统方案解决提供商之一。这是一个充分竞争的行业，目前与安居宝市场份额差不多的企业有福建冠林、厦门立林、深圳视得安罗格朗等。

由于楼宇对讲系统的科技门槛不高，尽管今年二三级城市相对一线城市房地产调控力度小，但遍布全国的二三线城市的小型楼宇对讲系统企业的销售力度也不小，再加上高端用户有霍尼韦尔、三星等外资企业把控，安居宝优势并不明显。

安居宝是楼宇对讲系统首家上市公司，上市的时候有多家券商给予公司很好的评价，但是二级市场似乎并不买账。

安居宝的保荐人（主承销商）是国信证券，保荐人代表吴卫华曾在2010年年度业绩网上说明会上表示：“影响估值的主要因素依次是每股收益、行业市盈率、流通股本、每股净资产等指标。就安居宝的估值来说，这是市场对公司未来预期的一个反应，因此可以说公司估值是较为合理的。”

这种说法未免有些言过其实。2010年年末，安居宝以49元/股的高价发行，折合每股摊薄市盈率高达69.01倍。高市盈率的结果就是让安居宝开盘不久就破发，成为2011年第一只上市首日即破发的新股。

股价腰斩券商倒戈

安居宝也是近半年时间A股破发潮里的领头羊。海通证券、银河证券、中邮证券等曾在安居宝上市前卖力为其吆喝过。

而众多网下申购机构积极申购也曾让安居宝“繁荣”过，最终共计8家机构成为了“幸运儿”，各获配45万股，总共360万股。

实际上，机构配售股解除限售的两个多月来，安居宝在二级市场上股价始终低于发行价，这让招商证券、中金等机构深受被套之苦。6月22日，安居宝收盘价为11.23元/股，复权后为28.87元/股，相较发行价49元/股，已经跌了41.08%，接近腰斩。

在安居宝3月29日发布年报后，只有国信证券对其用“谨慎推荐”做了点评。5月24日，上海证券对其做了“超强于大市”的评价，股价曾在此区间异动过，可是最终没能保持上涨趋势。

6月21日，多家券商对《投资者报》承认错看了安居宝，包括给予正面评价的上海证券。

上海证券分析师陈启书在其“超强于大市”的报告中曾表示，在政府不断的加大房地产调整的政策力度下，预期商品房价格将有所调整，商品房需求尤其是商品房投机需求将出现下降，同时住房市场供应结构也不断完善，未来商品房市场或将面临较大调整。

从2010 年、2009 年和2008 年的公司收入结构来看，楼宇对讲系统销售收入分别占安居宝营业收入的87.58%、94.02%和93.66%，楼宇对讲系统是公司主营业务收入的最主要来源，所以预期的商品房市场调整将对公司主营业务产生较大的影响。

3月29日，安居宝在延迟发布年报后，推出高送转方案。公司拟每10股转增15股，派发现金红利8元（含税，税后为7.2元）。

一位不便透露姓名的券商人士表示，安居宝此番一举两得。一方面是为4月7日即将解禁的网下申购的机构创造推高股价的机会；另一方面高送转最受益的将是公司高管。

安居宝公开资料显示，董事长张波持股2810万股，而副董事长张频持股1940万股，两人是兄弟关系。根据分红安排，张氏兄弟税后将分别从中获得2023.2万元、1396.8万元，占据总分红额的65.97%。