大国经济体的崛起和人民币区域化

夏斌 陈道富

如果美国今后不收缩其庞大的军费开支，不能很好地处理贸易和财政“双赤字”问题，美元有可能丧失霸权地位。到2020年或者更早的时期，欧元将取代美元的霸主地位，人民币在10年后将成为国际储备货币之一。

今天，美国经济问题日益严重，给全球第一的中国美元储备带来了巨大风险，同时也给中国进一步融入金融全球化增添了许多新的变数。在这样一个历史时期，探讨金融的发展，不得不讨论人民币的国际化问题。

世界著名国际货币权威、美国LeffreyFrankel和Menzie Chinn教授曾用计量经济学的方法得出以下的预测结果：如果美国今后不收缩其庞大的军费开支，不能很好地处理贸易和财政“双赤字”问题，美元有可能丧失霸权地位。到2020年或者更早的时期，欧元将取代美元的霸主地位，人民币在10年后将成为国际储备货币之一，30年后它将跃入主要储备货币的行列。从世界上的大国兴衰史看，大国的更替，也必然伴随货币霸权的更替。

货币国际化的价值

人们常引用美国前国务卿亨利·基辛格的著名论断：“如果你控制了石油，你就控制了所有国家；如果你控制了粮食，你就控制了所有的人；如果你控制了货币，你就控制了整个世界。”已故著名经济学家凯恩斯在1920年也曾从另一个角度指出：“要颠覆现存社会的基础，再没有比搞坏这个社会的货币更微妙且更保险的方式了。”

如何理解这些观点?一国货币的国际化到底对货币发行国的经济意义是什么?国内一些学者在分析此问题时，往往开宗明义，首推铸币税意义。其实，更广泛、更深刻的意义，不仅是铸币税收入，因为该收入相对于货币国际化的其他收益微乎其微。重要的是，一国货币的国际化可以拥有更广的政策空间与经济主动权。

一是可以在世界范围内用本币进行各种形式的融资和投资。其结果，全球范围内的资源配置也越容易符合该国市场的需要，一国经济调整的成本，也会部分地在全球范围内，由外国承担。

二是与此联系，一国的宏观调控的空间，也能从本国扩大到其它国家，本质上增加了短期内在全球进行财富再分配的能力。世界储备货币是世界存量财富的表现形式。世界储备货币的价值波动，则意味着世界存量财富在全球不同主体之间的重新分配与转移。当然，这一调控过程体现了国家间控制与反控制的博弈。如果是一意孤行的调控，往往也会落入其他国家和集团反调控的尴尬境地。

三是由于拓展了本币金融业的潜在空间。因为本国金融机构在从事本币业务时，有天然的优势。而且该国货币、金融越全球化，该国金融机构进入他国金融领域的动力越强，能量越大，发展越快。慢慢的，金融服务业对一国经济的贡献度就会越来越大。过去的英国曾是这样，今天的美国也是这样。

四是人们常说的铸币税收入。

当然，从世界货币史看，一国货币最后能否国际化，需要一定的条件。它是该国综合国力的反映，是经济一体化和市场自发选择(被世界广泛认可)的结果，而不是相反。然而，一国政策上的积极推动，同样是一个不可忽视的因素。即如何及时、充分地将本国经济的国际影响力，用本币固定下来并不断加以强化。美元就是通过布雷顿森林体系的建立，进而加上马歇尔计划、石油美元、粮食期货交易等一系列政策的推动，在上世纪中期，彻底取代了英镑的霸主地位。

人民币区域化的战略意义

当今的金融世界并不太平，问题太多。要避免现实金融世界对中国发展的负面影响，人民币的国际化是迫不得已的追求。当然，人民币要实现完全的国际化，即成为世界主要储备货币，是一个漫长的过程。但是，基于国内外经济发展的长趋势需求，从现在开始着手启动，则应为中国今后10年金融战略布局中的重要一着棋。

其意义，第一，面对美国经济的严重问题和国际货币体系的缺陷，世界在呼吁，必须改善国际货币体系。在美元霸权这一现状下，如何改善?不可能寻找到最优解。因此，寻求多元的国际储备体系，是全球经济今后一个相当长历史时期的无奈选择。正是在这一世界呼吁背景下，如果人民币能够国际化，则是稳定经济全球化的一种期盼，也是亚洲经济的一种福音，因此也是全球经济利益之所在。这是中国当今在追求人民币国际化中，要向全世界宣示的首要意义。

第二，中国经济要保持均衡、持续增长。同样需要人民币国际化。自上世纪80年代以来，中国经济不自觉地被卷入美国政府错误政策所引起的全球经济的“过度繁荣”中，积存了大量美元，扭曲了结构的均衡，带来了大量隐患。另一方面，面对已形成的中国巨大产能、以及危机后美国过度消费的中断，中国要想继续维持相对高速的增长，则必须通过人民币对外投资、买方信贷、人民币清算等方式，适度扩大中国政府在全球范围内的政策调控影响力，把巨大的产能释放、分配到亚洲、非洲等新兴国家，培育这些国家新的投资、消费能力。

第三，追求人民币国际化，可以全面提升中国金融体系的效率。人民币国际化，要求中国金融必须进一步对外开放，这会强烈促使中国金融业改变“金融滞后”与“金融强国”的现状。历史已经证明，这一切意味着，会倒逼、促进中国金融的改革与开放，会加速提高金融效率。

第四，从人类金融史看，历史上一个经济大国的崛起，其货币往往成为国际货币。特别是在信用货币时代，没有本币的国际化，所谓大国的崛起几乎是不可能的，也是不完全的。

第五，追求人民币国际化，也是防范经济运行风险的迫切需要。面临当今美元主导的有欠缺的国际货币体系，人民币国际化起码有助于防范大国经济运行中的三个风险：一是流动性风险，因为中国政府毕竟是人民币的“最后贷款人”；二是货币错配下市场价值波动的风险，因为以外币表价的资产风险，本质上是将本国部分金融市场的调控权让渡给了外国政府；三是定价权风险，因为基本不受货币发行约束的发行国，在资金上拥有相对的优势，短期内在相当程度上可以摆脱世界市场相关交易的定价权被人掌握的风险。

尽管人民币国际化不可能一蹴而就，但是在当前，人民币已具备“区域化”的初步条件。在距离2020年的战略过渡期内，人民币国际化的目标，首先是追求区域化目标。区域化只是表明国际货币使用中地域的局限，并不意味国际货币在功能上有任何质的差异。

人民币如何实现区域化

如何区域化?关键是落实三条思路：一是先要想尽办法让人民币走到境外，如采取人民币境外投资、买方信贷、对外援助、央行互换计划、QDII中增加人民币额度等。二是鉴于中国资本项下未完全放开的现实，可以先让人民币在境外像其他自由兑换货币一样，开展存款、贷款、结算支付、资产管理、汇率避险等全方位业务，在境外形成一定的自我循环规模。三是要让境外机构和自然人愿意持有、投资人民币，必须做到，让境外持有人能享受或部分享受中国经济高增长的收益。这就需要打通境内金融市场与境外金融市场在有控制前提下的“管道”。如允许境内机构与企业在境外发行债券、QFII中增加人民币额度、允许境外人民币基金投资境内实体、债券市场等等。基于人民币既要区域化，资本项下又未完全打开的现状，开通境内外市场的“管道”，只能是有限地、逐步地实现。因此，在战略布局上，可在中国政府可控的香港，形成人民币离岸市场，这是国家金融战略的重要支点。这是一个较好的选择，当然，也是在“有限全球化”这一金融战略方向下的迫不得已的选择。

建立香港人民币离岸市场，如果是既想享有人民币国际化的好处，又想防范人民币国际化可能带来负面影响的产物，自然，是一个矛盾结合体，会给中国政府带来新的问题与挑战。如境内外汇率、利率的不一致，会形成套利的冲击。这要求中国央行在金融逐步开放的新形势下，加快探索货币政策调控的新工具、新方式。

最后，同样需要关注的是，既然人民币国际化是修补当前国际货币体系的措施之一，因而，对于现在世界上一切有利于此目的的其他动向，中国政府应以同样的战略眼光，给予充分的关注与支持。譬如，IMF的改革、SDR中的人民币份额的增加、其他地区“区域货币”、“货币同盟”的探索、亚洲金融诸内容的合作，等等。