美债谈判僵局

文晞

如果这次国会和白宫再次僵持到最后一刻，以当今世界经济的规模，哪怕是延缓1美元的利息支付，都会引起美国金融市场的巨大震动，债券市场和货币市场的利率会大幅飙升，美联储将不得不立即出手大规模地收购债券。

7月的华盛顿天气异常火热，但比天气更火热的却是共和党控制的国会和民主党控制的白宫之间关于国债上限的谈判。鉴于之前屡次讨论都毫无成果，7月14日，奥巴马亲自参与第5轮谈判，结果照样谈崩。贵为总统的奥巴马气冲冲拂袖而去。

“国债上限”的紧箍咒

为了约束政府花钱大手大脚的倾向，美国人民领导下的国会从1917年起就给政府借钱套上了一个“紧箍咒”——设置“国债上限”，规定一个政府可以借债的总额。

二次世界大战以前，美国人推崇“小政府”模式，他们强调政府应该实现收支平衡，1930年美国联邦政府总开支不过14亿美元，政府采购的商品和服务仅占GDP的2%，政府花钱不多，借债更少，“债务上限”很好地发挥了限制政府乱花钱的作用。

1971年布雷顿森林体系垮台以来，美元纸币从黄金数量限制中解脱了出来，国债发行自然也是如鱼得水，从此以后美国政府赤字变成了家常便饭，政府债务总量开始快速增长，“国债上限”这个天花板也被一次次顶破；从2001年“反恐”战争开始，小布什领导下的美国政府把“烧钱”当成了习惯，政府财政赤字屡创新高，其结果就是几乎每年都要重新调整“国债上限”。

2010年5月21日，美国纽约街头“战胜债务”的巨幅广告牌，显示美国国债当时已经接近13万亿美元。

2008年9月金融危机爆发，当时美国政府的“国债上限”是10.6万亿美元，为了动用7000亿美元购入“不流动”按揭证券，美国国会将国债上限“修改”为11.3万亿美元；2009年奥巴马上台伊始，就把“使劲儿花钱”当做挽救金融市场、避免经济滑坡的法宝妙招，提出规模达7870亿美元的经济刺激计划，当年财政赤字更是创下1.41万亿的历史新高，国债上限自然也被提高到12.1万亿美元；然而没几个月，2010年2月，国债上限被再度上调到现在的14.3万亿美元。

2011年，在前期实施的减税等政策影响下，预计美国联邦政府财政赤字将达到1.65万亿美元的新纪录，这下，14.3万亿美元这个债务上限又不行了。而眼看着国债规模无限膨胀，这将从根本上损害美国的长远利益，于是这次共和党人所控制的国会发了狠，准备在提高国债上限这件事上结结实实地给奥巴马政府使一个“绊子”。

QE3蓄势待发

不妨分析一下美国国会与白宫的国债上限谈判结果。

第一种情况：在8月份之前，美国国会提前批准扩大国债余额，那么，这次国债上限提高的结果将和以前的几次一样，导致美元的缓慢贬值。不过，奥巴马政府恐怕也必须对国会共和党人的要求予以响应，比如减税、降低社保投入等。

债务上限提高之后，美国政府就可以像以往一样继续借债花钱，不过鉴于中国、日本等美国主要债权人手中已经持有太多太多的美国国债，美元国债的市场容量已趋向饱和，很有可能过不了多久，美联储便不得不再次亲自上阵购买国债（QE3），这样一来美元势必持续贬值。

第二种情况：美国国会和政府把“俄罗斯轮盘赌”游戏玩至最终一刻，国会要在8月2日再批准提高国债余额上限——这几乎是对美国政府支付能力的“压力测试”。

根据美国政府问责局（GAO）的记录，美国联邦政府从未发生过违约，但也有专家指出，美国在1979年有过短暂违约的个别案例——1979年春季，美国政府试图将“债务上限”提升至8300亿美元，国会不同意，双方争执不下，一直谈判到当时的美国财政部长发出美国即将在几小时后历史上首次债务违约的警告，双方才达成提高协议。

1979年那一次最后时刻的决定，导致处理文书时发生了大量技术问题，致使当年四五月到期证券持有人的利息和本金未能及时得到偿付，一些投资者发起了对美国政府的集体诉讼，美国政府同意补偿，最终多耗费了美国纳税人数十亿美元。

如果这次国会和白宫再次僵持到最后一刻，以当今世界经济的规模，哪怕是延缓1美元的利息支付，都将会引起美国金融市场的巨大震动，债券市场和货币市场的利率会大幅飙升，美联储将不得不立即出手大规模收购债券，否则美国金融市场将有崩盘的风险。而这一次，政府短暂违约的代价就绝不仅仅是数十亿美元的级别了。

第三种情况，如果国会执意不提高国债余额上限，那么最迟到8月2日，美国国债就会出现违约。因为不能保证得到本金和利息，美国各类债券价格将会大幅下跌甚至变为废纸，全球金融市场将陷入大地震，美元也将大幅贬值，而市场利率则会瞬间暴涨，真金白银价格可能一飞冲天，比2008年金融危机更为严重的全球经济危机势必爆发，以美元纸币为核心、完全以信用来支撑的全球纸币大厦将会从根基上被撼动并逐渐崩塌，世界经济很可能陷入长期萧条。

想想看，希腊GDP只占世界经济总量的0.3%左右，但其债务违约问题已经搅得整个世界从2010年初到现在都没消停过，要是占世界经济总量近20%的美国债务违约，那将是什么样的一种情况？美国总统奥巴马在接受美国哥伦比亚广播公司采访时就表示，全球投资者一旦对美国的信誉和信用产生怀疑，一旦认为美国可能会债务违约，“全球金融体系将有可能崩溃，美国也可能会陷入比早前更严重的经济衰退”。

尽管问题十分严重，但美国国会一些共和党议员却认为，美国政府的债主可能会接受利息延期几天支付，若能促使白宫接受大幅削减开支，那这种被称为“技术性违约”的赖账方式或许是值得付出的代价。

谁会“被割肉”

鉴于美国债务上限提高的紧迫性，穆迪、标普、惠誉这三家评级机构最近都先后将美国主权信用列入负面观察名单，而且也都明确表示，如果美国政府与国会未达成债务上限提高协议，将调降美国评级。

持有1.16万亿美元国债及“两房”债券的中国，现在无疑是美国最大的“奶妈”。也就是说，如果美国真的出现债务违约，最大的受害者将是中国。

标准普尔执行董事约翰·钱伯斯早在6月底就表示，如果美国未能在8月4日及时偿还一笔债务，那么美国将立即失去其顶级的AAA信用评级，直接降到最低的D级——相比之下，希腊国债在标普的评级虽然一降再降，到今天还是CCC级呢。

深知问题严重性的美国财政部长盖特纳警告说，不作为“将给美国经济带来灾难，没有哪个负责任的领导人希望见到这个国家历史上首次不偿付债务，不承担其责任”；美联储掌门人伯南克更声称国债上限谈判不是筹码，不提高国债上限将会“破坏美元的特殊地位以及美国国债在全球市场的长期地位”……

“骨灰级”的金融大佬们也纷纷出言警告。股神沃伦·巴菲特说，国会的共和党人正在玩愚蠢而危险的“俄罗斯轮盘”游戏；摩根大通银行执行长杰米·迪蒙干脆说，“如果任何人想要按下那个灾难性的和无法预测的按钮，我认为他们就是疯狂。”

就像有人欠钱赖账不还一样，倘若美国真的出现债务违约，说到切切实实“被割肉”的主儿，还是当属美国债券的持有者——美国的债权人。当前美国政府所掌握的信托基金是美国国债主要的持有者，拥有美国国债的37.8%，美联储拥有6.5%，国内私人机构和自然人拥有21.8%，州政府和当地政府拥有4.6%，外国投资者29.3%。

根据2011年3月份美国财政部公布的外国投资者所持美国国债年度修正数据，中国持有美国国债1.16万亿美元，位居所有债权人之首，排名第二的是日本，0.88万亿美元。如果再考虑到中国持有的美国“两房”债券额度，可以毫不客气地说，中国现在是美国最大的奶妈。也就是说，如果美国真的出现债务违约，最大的受害者将是中国。

早在6月初，中国央行顾问李稻葵就表示，“我想美国存在可能拖欠债务的风险”，但他进一步表示说，“我真的希望他们不要玩火”，随后“不要玩火”的言辞迅速传遍了世界；鉴于美国5轮国债上限谈判毫无进展，7月14日中国外交部发言人洪磊明确表示，“希望美国政府切实采取负责任的政策措施，保障投资者的利益。”

此次美国债务上限提高的事情，倒是再度给中国的外汇管理部门提了个醒儿，美国国债和“两房”债券从来都不是想象中的那么保险，纸，终究还是纸。