文化产业投资风起云涌

余含章

政府，市场，新技术，“给力”文化产业

2009年7月，国务院出台《文化产业振兴规划》；2010年4月，九部委发布《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》；今年政府工作报告强调：“大力发展文化产业，培育新型文化业态，推动文化产业成为国民经济支柱性产业”；“十二五”规划中，文化产业被单独列出，并提出要推动文化产业成为国民经济支柱性产业，这意味着文化产业增加值将由“十一五”期间占同期GDP的2.5％提高到5％以上。以上鼓励政策大力推动了我国文化产业的发展。

日前，文化部发布《“十二五”时期文化产业倍增计划》又提出：今后五年内，实现文化产业增加值比2010年翻一番的发展目标，文化产业年均增速达到15％左右，到2015年，文化产业增加值达到2万亿元左右。围绕这一目标，有关部门将采取政府投资、税收扶持、平台建设等具体方式加以推进。

社会发展规律证明，当一个国家人均GDP超过3000美元时，其居民的文化支出总量将呈现爆发性增长。而目前我国居民文化支出总量仍处于较低水平，国内居民文化消费市场增长潜力巨大。统计表明，我国文化产业的有效供给是严重不足的：仅潜在的文化消费需求量就有4万亿元，其中文化产品和服务供给约1万亿元，消费需求缺口3万亿元。

在多项积极政策以及消费缺口的驱动下，我国的文化市场进入了快速活跃发展的新阶段。“十二五”期间，随着文化体制改革的深化、消费的不断升级和技术的快速进步，我国文化产业将逐步挺进数字化与消费型时代。首先，新技术的不断进步，为文化产业拓宽发展空间。如，借助于数字和IT技术的飞速发展，文化产业的链条越来越长，文化产品的外延也越来越多。演艺娱乐、会展旅游、艺术品和工艺品、动漫游戏、数字产品、创意设计、图书、报刊、音像制品、电子出版物、网络出版、数字出版、高清电视、付费广播电视、移动多媒体广播电视、电影产品这些层出不穷的文化产品涵盖了传媒业和娱乐业，既有精神内核，也有物质载体，丰富了现代人八小时之外的生活。此外，创意灵感的介入也为文化产业添上一抹亮色。具有创意的艺术设计，富于精彩的创意思维，已经形成一个个品牌，一种生产力，甚至一个个生命力。

可以预见的是：拥有五千年文化底蕴的古老中国，在二十一世纪突破了政策性束缚之后，文化生产的潜力将再次爆发。最重要的一点在于：中国的13亿人口为文化产业打造了一个巨大的消费市场，这一点足以让美国、日本等文化出口大国艳羡；此外，中国年轻人运用新技术、新创意、新模式，改造古老的中国文化，在传承中有所突破，必将释放出更大的文化产能。

产业基金成为推动文化产业发展的主导力

在政策、市场、新技术的共同推动下，文化产业成为我国投资领域的又一个“金矿”。我国文化产业的投资，在2008年之后就呈现出山雨欲来的整体状况。资本市场已经表现出了对文化产业的追捧。迄今已经有34家文化企业上市，仅去年上市的8家企业融资额就超过100个亿。从投资主体及主要形式看，迄今为止，VC／PE基金是有益补充，而由各地政府支持的文化产业基金则是主导力量。

据统计，在2009年至2010年间，我国国内共组建了10只产业文化投资基金，目前已募集及已设立的文化产业投资基金超过300亿元，一个覆盖全国的文化产业金融服务体系正在逐步建立。

“我国近几年机构投资者规模和市场成熟程度都有了很大发展。保险公司、政策性银行、商业银行、证券公司等金融机构都希望介入产业投资基金。虽然文化产业投资具有高风险性，但从整体来看，它也是最具潜力的投资对象之一。”中融国际信托有限公司信托业务部信托经理房伟标分析指出。

近年来，根据国家有关支持文化产业发展的财税政策，不少省市设立了文化产业发展专项资金。例如广东省就设立了总额为2亿元的广东文化产业发展专项资金，在促进广东文化产业发展上起到重大作用。但专项资金在性质上和资金数量上都有局限性，如多数省市设立的文化产业专项资金其资金总额最高也不过亿元，而投资基金动辄都是10亿元以上。因此单靠文化产业专项资金的运用范围和方式，难于对整个文化产业的发展起到全面的资金催化效应。而各种文化产业投资基金正好弥补了这个空缺。

同时，投资基金和其他形式的金融支持一样，偏爱“不差钱”的文化企业。此前据媒体报道，浙江东方星空文化基金组成后的首批意向投资对象分别是浙江横店影视制作有限公司、杭州宋城旅游发展股份有限公司等文化企业。实际上，横店和宋城都是实力雄厚且“不差钱”的文化企业。东方星空为何不选择众多“嗷嗷待哺”的中小企业，反而选择了“不差钱”的“大牌”?业内人士表示，并非投资基金“嫌贫爱富”，只投“大牌”，而是因为文化产业和一般产业相比，具有成长周期较长、收益滞后等特点。而东方星空作为浙江省首只文化创意基金，在选择第一批投资对象时首先要考虑的是项目的稳健性和成熟性。

据房伟标介绍，产业投资基金与一般意义上所认知的风险投资基金的定位是不同的。资本市场上，作为重要的融资工具，基金是相对较长的资本链，与风投不同，产业投资基金多注重“产业”而非“创业”，具有明确的产业导向，多投资干已经产业化、规模化的企业，特别是处于成长中后期向相对成熟期发展的企业，或者风险陛较小、收益稳定的产业基础建设等。

由此可以看出，产业投资基金的投资与产业的成长期和扩张期相适应，这是比较符合国内文化产业所处阶段的特征。广东省社会科学院产业经济研究所研究员向晓梅表示：“因为要使中国文化产业能够面向全球化的国际竞争，必须要推动文化产业快速由成长期进入扩张期。文化产业的投资特点是投资周期长、投资所需资本较多且较为分散，需要长期稳定的资金支持。并且中国文化产业中处于主导地位的是国有企业，产业投资的政府导向性较强。因此。文化产业投资基金必须与文化产业的这些特性相结合，选择管理方便，稳定性比较强的组织形式。因而，产业基金相对风险基金而言更符合中国文化产业发展的需要。”

多点开花，持续走热，五大领域受资本追捧

清科研究中心分析指出，2009年是中国文化创意产业投资的理性回归期，这一时期，在政策导向与十余只文化创意产业专有投资基金的引导下，影视、传统媒体等鲜有私募股权基金进入的领域，相继有企业获得投资。2010年，中国文化创意产业投资情况可谓是多领域落点，如影视制作、民营出版社、数字出版、文化传播等领域投资看点颇多。2011年，中国文化创意产业投资延续了2010年的情

况，持续走热，其中五大领域成为资本关注的落点：

一是院线、影视制作与发行公司，预计2011年及2012年间，中国一批优秀的影视公司将相继上市，如万达院线、小马奔腾、光线传媒、优扬传播等，这将给产业带来无限想象空间；

二是与3D影院建设相关的产业链环节，据相关数据显示，2011年1月底，中国3D荧幕为2020块，预计2011年3D影院建设将不断提速，市场发展空间较大；

三是动漫衍生品市场，尤其是动漫衍生品授权企业，目前来看动漫领域盈利及商业模式已经较为清晰；

四是传统出版社转制及上市过程中将剥离数字出版业务而成立子公司，对资金存在诉求；

五是数字出版解决方案提供商或者技术提供商，数字出版是出版行业的大趋势，在与纸媒长期并行的发展中，必然蚕食纸质媒体的部分市场份额，前景值得期待。

中投证券发布2011年投资策略，对文化产业做出“维持行业看好”的评级。他们认为，文化产业巨大的发展潜力和一系列积极的变化，将成为板块估值提升的重要推动力；同时，传媒业务特别是具有消费特性的业务的盈利能力将不断提升。其中，电影行业预计201 1年票房将超过150~L元，同比增长60％；动漫产业中动画片产量将保持50％的增长，市场规模增长30％动漫电影市场规模增长超过70％；衍生品行业将在儿童消费品日益品牌化的推动下逐步发展；网游行业中有端网游触底反弹，新型产品引领消费，市场规模将实现26％的增长。

中投证券认为，明年的投资机会将主要集中在文化产业中具有“消费性”和“整合性”的公司上，同时，已有明晰商业模式的数字新媒体公司也将是较好的投资标的。

我国文化产业的投资模式，机会，风险初探

目前我国文化企业的资本主要来源于三种融资模式：第一，债权融资，资金来源多数是银行；第二，股权融资，资金来源主要是天使投资人、风险投资或私募股权投资；第三，寻求政府资金及政府基金的支持，这也是当前比较普遍的方式。

企业要赢得资本青睐，必须符合投资人的逻辑，它包括：要有政策支持；有产业发展的强大驱动；企业有很好的发展空间；项目有很好的成长性；领军人物能力突出；投资成本低等等。

新元文化俱乐部秘书长刘德良认为，VE、PE及其他基金在选择文化产业的投资机会时，呈现出如下特点和趋势

第一，细分领域的价值发现。2007年2010年，在网络游戏、数字新媒体、影视娱乐等很多领域都拥有这方面的成功案例；2011-2015年之间，仍有很多细分领域非常值得投资机构挖掘，也非常值得企业努力地与投资机构对接。

第二，内容、技术、渠道三分天下。我们提到的文化产业，绝对不仅仅是内容制作，就像电影一样，不只是制片领域，相关的营销、宣发、院线也都具有丰富的市场价值。在内容上，除了内容制作企业以外，一些拥有先进技术的公司，比如移动互联网领域，一些公司通过自己的技术将芯片植入到手机，随着中国移动的手机就可以进行广泛传播，通过内置软件产生相应收入。

第三，计划IPO的企业。在成熟市场中具有独特竞争优势的企业会吸引到VC／PE的关注，快速形成IPO。像小马奔腾，在成熟的市场有了成熟的商业模式，在这个市场中拥有自己独特的竞争优势，这些企业非常容易获得投资机构的关注。

第四，整合并购过程中存在的战略性投资机会。像博瑞传播，他们收购的一些移动互联网信息公司、游戏公司，包括未来一些大型企业集团要进行并购，有可能产生并购基金的机会。可以断定，在未来的1-2年内，中国一定会产生并购性的投资基金，一个重要方向就是在文化领域。

第五，大型传媒出版集团改制上市。有关统计资料显示，大型出版传媒集团准备上市的企业超过20家。

第六，成熟市场的商业模式变革。比如像网络游戏，去年已经有专家分析中国网络游戏市场高度集中、原有商业模式很难再有所增长，产品普遍同质化。网络游戏行业的商业模式变革一旦发生，对投资机构来说就是非常好的投资机会。

综上，我国文化产业投资模式日益成熟，呈现出诱人的潜力和前景；但另一方面还需直面存在的问题，比如技术还远未成为我国文化产业发展的驱动力；创意和创造价值相差太远；企业家精神欠缺；过于依赖政府；产品和服务需要创新；市场渠道的条块分割等等。此外，集创意与管理于一体的复合型人才缺乏也是主要矛盾。

从大的范围看，文化的投资可以分为三大块，包括艺术品投资(这也是文化产业比较有特色之处)；出版集团等传统的传媒衍生出来的投资机会；以及与互联网、动漫、网络文化等相关的新媒体投资。这些投资领域最大的挑战就是人。传统文化企业有很好的管理人才，但缺乏创意人才；新型的文化企业，富有创意是其人员的一大特点，但在经营能力与管理经验上又比较欠缺。实践表明，既能正常经营好企业又具有创意精神的企业家相对较少，复合型人才缺乏加大了文化企业的投资风险。

总体而言，文化产业投资具有高收益、高风险的特点，因而对投资者提出了更高的要求，要求投资者具备文化项目的评估能力、管理能力，同时具备一定的风险承担能力。