中秋国庆双节使市场看好未来豆粕等饲料需求

美豆粕跟随周边市场释放系统性风险后，受美国农业部月度供需报告大幅调减新季美豆产量影响重启升势。美豆供需因素重获市场关注，美豆再次在1300美分附近止跌，底部支撑再度经受住考验。尽管国内通胀压力不减，但外部市场的不确定性正使国内紧缩政策节奏放缓。进口大豆到港量增加显示中国需求有所恢复，养殖业备战中秋国庆双节使市场看好未来豆粕等饲料需求。

1 新季美豆数据强烈利多

美国农业部在8月供需报告中继续下调2011/2012年度美豆播种和收获面积，播种面积同比减幅为3.1%。由于美豆作物优良率持续落后常年水平，美国农业部大幅下调美豆单产数据，由上月的43.4蒲式耳/英亩下调至41.4蒲式耳/英亩，该数据低于过去5年平均单产水平，为过去 7年中的次低水平。收获面积及单产水平双双回落，美豆产量也因此出现较大幅度下调。美国农业部预估2011/2012年度美豆产量为8317万吨，较上月数据减少460万吨，较上年度减少744万吨，同比减幅高达8.21%。美豆产量大幅下降直接导致全球大豆产量明显回落。美国农业部同步调减美豆国内压榨量和出口量，加上2011/2012年度期初库存量增加，新季美豆期末结转库存量仅较上月数据回落56万吨至422万吨水平。值得注意的是，美国农业部小幅下调中国大豆产量至1400万吨，该数据仍高于中国国内主流分析机构预测水平。美国农业部预估2011/2012年度中国大豆进口量为5650万吨，较上年度保持8%以上的增长速度，显示中国未来需求潜力依然巨大。

2 中国进口恢复，养殖业需求前景乐观

国内豆类消息面较为平淡，产区大豆长势良好，现货交投清淡，商品豆价格维持在2.02～2.10元/斤，港口大豆分销价格在4150～4200元/吨。受豆油、豆粕终端销售价格走出低迷及需求好转影响，沿海油厂开工率有所提高，并带动国内大豆进口量增加。海关数据显示，7月份国内进口大豆量为535万吨，1～7月累计进口2906万吨，累计数量同比下降5.5%，累计金额同比上涨23.9%，进口成本价格提高仍是市场重要的抗跌动力。其中7月份到货的大豆平均价格为572美元/吨，折合完税成本约4400元/吨。按当月豆油和豆粕出厂价格测算，油厂加工平均亏损150元/吨，亏损程度较6月份大幅收窄。根据监测，8月份到货的进口大豆成本将略高于7月份。近期国内豆粕现货价格跟随期货市场出现较大波动，目前国内主流报价多已恢复到3200元/吨之上，接近本轮调整前水平，且南北差价进一步收窄。受养殖业利润高企影响，国内生猪、家禽存栏量继续攀升，后期包括淡水养殖在内的整个养殖业有望进一步提振豆粕等饲料需求。

3 后市展望及操作建议

目前正值北半球大豆产量形成的关键期，美国农业部发布作物生长进度报告显示，美豆作物优良率、开花率和结荚率均落后常年水平，生长进度较正常年景滞后一周左右。在9月下旬美豆进入收获季节前，基于灾害性天气威胁仍存，美豆仍将保持一定的天气升水。整体而言，美豆产量大幅缩减奠定豆类自身上涨基调，但包括欧债和美债在内的国际宏观经济环境仍会对豆类市场的上行节奏构成冲击。在此背景下，投资者可保持区间振荡思路采取低买高平的滚动模式参与豆类交易，一旦国内外豆类市场成功向上突围，投资者可考虑加码买入豆类趋势型多单。