柳传志联想资本化传承

文|本刊记者 朱雪尘/图|本刊记者 梁海松/编辑|严睿

柳传志联想资本化传承

文|本刊记者 朱雪尘/图|本刊记者 梁海松/编辑|严睿

遭遇三大投资者沽售

11月15日通过大宗交易方式，合作五年多的三个战略投资者：TPG、美国新桥投资集团和General Atlantic LLC三家私人股权投资机构，进行了第四次套现，已悉数沽清所持联想集团的股份。如何处理与国际资本的共生关系，如何处理与国际私募基金的利益冲突，可能是很多中国企业家需要思考的问题。

一切如复出时承诺般美好，柳传志三个字就像充满魔力，一年之内就让2008-2009财年巨亏2.26亿美元的联想集团(0992.HK)恢复了生机，业绩直线飙升。

11月最新发布的联想集团2010-2011财年二季度报告显示：联想集团继续保持了一季度的高速增长，二季度净利润达7658万美元，同比增长44.2%，销售额达到了57.59亿美元，同比增长40.9%，已超出联想集团2007年的历史最好水平。据今年7月分析机构IDC发布的2010年第二季度数据，联想集团的全球市场份额首度超过10%，达到10.2%。对此，柳传志用了“三个满意”表达了对杨元庆等管理层的充分肯定。

自去年复出以来，就不断有媒体来采访联想控股有限公司董事长柳传志，不断地有新的报道见诸媒体。对此，柳传志告诉《英才》记者：“我觉得企业越透明越安全。”

然而，事实却并非报道那样轻松。在被问及：“为何必须复出，而不能幕后指挥”的问题时，柳传志用“惊心动魄”来形容当时的情况：“国际并购哪有那么容易，我哪有能力在后台坐着，让Jim Coulter (James G. Coulter，TPG的创始人之一）听我的话。”从中，《英才》记者能够感受到其间的难度。

就在《英才》记者采访柳传志一个月后，11月15日通过大宗交易方式，合作五年多的三个战略投资者：TPG、美国新桥投资集团(以下简称新桥)和General Atlantic LLC（以下简称GA）三家私人股权投资机构，进行了第四次套现，共向香港市场投资者配售2.8%的联想集团股份，已悉数沽清所持联想集团的股份。粗略计算，本次套现金额应在15亿港元左右。

对于联想集团的巨亏，很多报道都谈及中外的管理冲突和企业文化的难以融合，但如果深入了解整个事件之后你会发现，资本意志的选择可能也是背后的重要因素。在经济全球化的今天，中国企业海外收购会越来越多，也势必会出现更多与国际资本的合作，如何处理与国际资本的共生关系，如何处理与国际私募基金的利益冲突，可能是很多中国企业家需要思考的问题。

2005年，借助资本的力量，联想集团完成了对IBM PC业务的收购。联想集团向TPG、GA和新桥三家私募基金定向增发了联想优先股和可转换为普通股的认股权证，融资3.5亿美元，并对外资股东增加了三个董事会席位。这令迈向全球的联想集团拥有了一个实力强大的国际化董事会，不仅在资金，使公司品牌、国际化视野和经验方面亦有所获益。

但以财务投资为目的的三家私募基金注定拥有其财务属性，除了借助此次收购扩大在华影响之外，投资处于升值期的人民币资产并希望联想尽快拉升业绩从而套现退出，是三家外资股东最实际的利益。从2007年开始，三家私募基金经三次大规模减持后，所占联想集团的股份从当初的12.4%锐减至2010年7月的2.8%，共套现约44.5亿港元。以现有信息来看，分四次套现后，三家机构的总投资回报率超过200%。

而以柳传志、杨元庆为首的中国管理团队则更看重企业长远的发展，希望持续资金投入，在继承IBM商业客户优势的同时开发个人消费市场。

资本选择的不同也让董事会成员在CEO的选择上出现过讨论。中方认为原CEO缺乏更长远的战略规划，这导致联想集团失去了进军全球个人消费市场的最佳时机，在柳看来：“次贷危机”中业绩“巨亏”只不过是一条导火索，引爆了积存许久的诸多问题。

在解救联想集团危机的同时，柳传志仍然要忙于联想集团母公司联想控股股权的变革。而柳传志这次选择了多年老友——中国泛海集团董事长卢志强。

当时，联想集团业绩的巨亏让母公司联想控股引入战略投资者更加困难，而驰骋资本市场多年的卢志强却凭其敏感的嗅觉，看到了参股联想控股中难得的商机。在最危急的时刻，对柳传志无比信任的卢志强通过旗下的泛海集团接手了中科院持有的联想控股29%的股权，这为联想控股未来的IPO铺平了道路，也将为卢志强带来更大的收益。

中国把灾难称为“劫”，此次 “历劫重生”，让联想整个管理团队提升到一个更高的层次，柳传志的角色不只精神领袖这么简单，一个新的联想正在一场自上而下、自外而内的变革中重生。