新疆农业类上市公司多元化经营与绩效的相关性分析

宋 杨

(昌吉学院经济管理系 新疆 昌吉 831100)

新疆农业类上市公司多元化经营与绩效的相关性分析

宋 杨

(昌吉学院经济管理系 新疆 昌吉 831100)

农业类上市公司是新疆涉农企业的生力军,它们的发展既影响证券市场的稳定又会对新疆地区农业经济发展产生较为深远的影响。本文从新疆农业类上市公司多元化经营现状着手,运用财务评价指标构建经济模型,实证分析了新疆农业类上市公司多元化经营与经营绩效的关系,并针对现有的多元化经营状况及存在的问题提出了相应的对策,在一定程度上对上市公司多元化经营具有积极的指导和借鉴意义。

上市公司;多元化经营;绩效分析;新疆

自20世纪60年代以来,国外学者对公司多元化经营行为进行了卓有成效的研究,随着多元化经营现象在我国上市公司中的不断普及,多元化经营对公司业绩的影响争论日趋激烈,至今尚未达成一致的结论。[1]到了上世纪 90年代中期后,在上海证券交易所和深圳证券交易所A股上市交易的新疆 13家农业类上市公司基本上进行着多元化经营。至今为止,多元化经营已成为新疆农业类上市公司一个普遍的经济现象。[2][3]

1 农业类上市公司多元化的现状

1.1 农业类上市公司多元化经营的行业情况

新疆上市公司起步晚,自1994年成立第一家上市公司——宏源证券公司,到2008年底,已发展到32家。根据新疆2005-2008年农业类上市公司年度报告和2009年度半年报的公告数据,并结合我国证监会颁布的《行业分类指引》,本人对新疆13家农业类上市公司在各业务部门的具体经营情况进行了整理,见表1。

表1 新疆农业类上市公司 2008年大类行业多元化经营情况

续上表

从上表可以分析出,多元化经营管理已经成为新疆农业类上市公司的主要经营方式,因各上市公司的规模及主营业务的不同,生产经营涉及的大类行业数量及类别不同,其中最少为3个,分别为天山股份、中粮屯河和国际实业三家公司,最多为8个,为新疆天业公司。各上市公司平均大类行业数约为5个。从整体看,此类上市公司多元化经营程度相对较高,基本形成了多种产品或者多种服务的多元化经营格局。从大类行业的总体业务构成看,业务范围主要围绕涉农业务,在涉农业务基础上逐渐向其他相关产业扩展。

1.2 农业类上市公司多元化经营的收入贡献

通过整理新疆 13家农业类上市公司2008年年度“主营业务分行业经营情况”的有关业务数据,得出新疆农业类上市公司“相关多元化行业”和“非相关多元化行业”这两种不同多元化经营类型的收入贡献,具体情况见表2。

表2 2008年各上市公司多元化经营的收入贡献表单位:年、万元、%

续上表

2 新疆农业类上市公司多元化经营行业特点

2.1 农业生产承担自然风险压力较大

农业是一个基础且相对弱质的产业,并且农作物生长受气候、降水量等自然环境因素变动影响程度较大。而在自然环境条件中,这些影响因素存在不确定性,风险压力也相对较大。因此,此类上市公司的涉农经营收益的波动性、不确定性较强,承受的自然风险压力也大。

2.2 涉农经营项目资金需求多,筹资压力较大

农业类上市公司涉农项目因其建设、生产周期较长而需要大量投入资金和技术力量,积累资金压力较大。农作物生长自身具有比较显著的季节性、周期性特征,从而在很大程度上对涉农上市公司生产经营活动产生季节性影响,周期性、季节性资金需求量大,周期性、季节性筹资压力也较大。此类上市公司应根据农业生产的季节性变化规律,筹集充足的资金以保证农业种植、采摘、收购、存货保管以及市场预测。同时,此类上市公司应根据农产品鲜活、易腐烂的要求,大力加强农产品的保鲜、冷藏、冷冻建设。

2.3 农业经营政策优惠与限制并存

农业是我国国民经济的基础,是国家经济社会发展的重要组成部分。西部大开发战略实施以来,国家针对“三农问题”出台了旨在支持农业发展的一系列优惠政策,并对涉农企业给予了优惠。特别是国家级的新疆涉农上市公司,享受的国家优惠政策更多,主要表现为减免税收、信贷优惠、价格补贴优惠和资金技术支持。同时,国家对涉农产业的价格优惠政策又在一定程度上阻碍了此类上市公司实行市场化经营。

3 多元化经营与绩效的关系分析

3.1 样本选择

2008年,新疆共有上市公司 32家,本文选择新疆 30家上市公司作为研究对象,根据调研及数据获得情况,除去 ST天宏、ST香梨两家上市公司,研究样本基本包含了全疆上市公司整体情况。

3.2 指标确定

对国外比较发达的证券市场来说,由于价格发现功能发挥的比较充分,股价成为最能真实反映公司经营状况、发展潜力的综合指标。同时,通过查阅相关文献资料发现企业绩效评价的传统指标有很多,如:净资产收益率、每股收益、每股净资产、资产负债率和流动比率等等。[4][5]

由于新疆农业类上市公司在年度财务报表中仅提供相关行业分部的销售收入,没有提供其它相关财务信息,同时考虑到会计业绩指标容易受到管理层的操纵而不宜作为公司绩效度量指标,根据 2009年新疆统计年鉴和相关网站提供的上市公司财务数据,结合 2008年度上市公司各个财务指标的截面数据的取得,确定企业绩效评价指标:净资产收益率 (Y)。从理论上看,熵指数的可分解特性使其成为一种更具独特优势的多元化测度方法;而从应用现状看,熵指数也是当前国外多元化研究中使用最为广泛的度量方法。因此,本文提取出多元化经营程度指标:收入熵指数(RE),即:

其中 Ri为第 i类业务分部的销售收入占总销售收入的比例;收入 He rfindahl指数 (RH),即:公司各分部业务收入占总收入的比例的平方和,以公式表示为:

其中 Si=某分部业务收入 /总收入。

3.3 建立模型

根据数据资料的可取得性及绩效评价指标的实际操作性原则,建立与之相对应的模型:

式中,Y为企业的经营绩效指标——净资产收益率 (Y),RE、RH为企业的多元化程度指标,C2、C3分别为对应 RE、RH的系数,C2、C3>0,说明多元化程度与企业绩效正相关;C2、C3<0,说明多元化程度与企业绩效负相关。[6][7]

3.4 实证结果

根据收集整理 2008年新疆各上市公司的截面数据资料,运用 EViews3.1对原始数据进行统计分析,得出以下结果:

经过计算分析可以得出回归方程为:

4 多元化经营与绩效的相关性分析

4.1 实证结果分析

从实证结果可以看出,企业的总体多元化程度与净资产收益率 (Y)的相关系数为正值,并且通过回归系数的显著性检验,企业总体多元化程度与 F检验值通过了 0.05显著水平的检验,故企业总体多元化程度与净资产收益率 (Y)在 0.05的显著性水平上存在正相关关系;根据 R2=0.980,同时 Adj.R2值较小,且模型的 t值都在 0.05水平以下显著,而且各变量的符号符合经济含义,总的来说模型能解释各变量之间的关系,模型的拟合效果非常好,DW=1.9605落在无自相关区间,说明变量之间没有自相关,利用此方程进行预测有一定的可靠性。根据 F检验的相伴概率 =0.000000,反映出企业的 EVA值与企业多元化程度有很强的线性关系。

4.2 提高新疆上市公司多元化经营绩效的建议

针对新疆样本上市企业多元化经营的现状以及多元化经营行业的特点,结合本文的实证分析及模型检验结论,提出以下对策及建议:

(1)巩固农业的基础地位,实施与之相关的多元化经营

作为农业类上市公司,尽管涉农相关产业存在着较大的市场经营风险,本着为农业等弱势产业以及农民等弱势群体服务的原则,公司的经营业务应紧紧围绕涉农产业,突出农业的基础地位,直接面向农村市场,进一步开发挖潜消费潜力,加强农产品、畜产品深加工的力度,提升产品科技含量和产品附加值,逐步实现以涉农产业为主、兼营其他非农产业的多元化经营。

(2)把握多元化经营绩效与程度的关系,实施科学合理的多元化经营战略

综上分析研究可知,新疆农业类上市公司多元化经营绩效与程度呈正相关关系,即多元化经营程度越高则绩效越佳,因此,上市公司可以通过提高多元化经营程度,进一步实现形式多样的多元化经营,充分利用各种资源,最终实现协同效应。

(3)权衡企业多元化经营能力,保证充足的财务支持

新疆涉农上市公司实行多元化生产经营应在充分权衡企业能力、利润和风险的基础上,探求企业生产与市场的最佳结合点。找准自己的主导业务,保证主导业务的核心竞争力。同时,应筹集足够的资金,保证充足的财务支持,避免出现固定资产投入资金不足,或是流动资金到位不及时以及财务政策不能很好地解决多元化进入和运作中存在的问题等。

(4)选准市场切入点,探求多元化经营模式

一般来说,多元化经营公司往往同时拥有多个业务单元,每个业务单元又存在不同的销售网络和不同的销售方式,不可避免地出现销售渠道的深度不够,单位产品的销售成本增加的现象。因此,实施多元化经营应根据市场行情,认清各行业发展趋势,做出科学合理的市场需求预测,积极发展具有市场前景的“朝阳产业”,努力寻求符合公司特征的多元化经营模式,重组和改造逐渐衰退的“夕阳产业”,遵循市场对各产业的需求趋势,找准切入点,推动新业务在新领域占据市场前沿优势,用市场推动多元化经营发展。

(5)把握市场节奏,打造多元化经营品牌

企业从以单一产品生产为主到实行多元化生产经营,是一个不断积累的过程,同时也是一个从量变到质变的过程,不可能一蹴而就。因此,上市公司应仔细分析自身的条件,因势利导,循序渐进地按专业化、相关多元化、非相关多元化的顺次进行多元化生产经营,提升多元化生产经营品质,创造品牌效应。

[1] 刘力.多元化经营及其对企业价值的影响[J].经济科学,1997,(3):(68-74).

[2] 张卫国,袁芳,陈宇.上市公司多元化战略与经济绩效关系实证分析[J].重庆大学学报,2002,(11).

[3] 姚俊,吕源,蓝海林.我国上市公司多元化与经济绩效关系的实证研究[J].管理世界,2004,(11):119-125.

[4] 王化成,胡国柳.股权结构与企业投资多元化关系:理论与实证分析[J].会计研究,2005,(8):56-62.

[5] 韩英杰.业绩评价指标 EVA[J].财会审计,2006,(6).

[6] 王松桂.线性统计模型[M].北京:高等教育出版社,2005.

[7] 张晓峒.计量经济学软件 Eviews使用指南[M].天津:南开大学出版社,2006.

F127

A

1671-6469(2010)03-0041-05

2010-05-18

宋杨 (1968-),女,新疆昌吉市人,昌吉学院经济管理系,讲师,研究方向:工商企业管理。

(责任编辑:代琴)