浅议虚拟经济

浙江工业职业技术学院 杭品厚

浅议虚拟经济

浙江工业职业技术学院 杭品厚

虚拟经济作为一种与实物经济相对的经济形式，是现代市场经济不可或缺的重要组成部分。本文主要从虚拟经济内涵入手，分析虚拟经济对实体经济的积极影响和消极影响，并对我国如何发展虚拟经济提出了对策。

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一、虚拟经济的内涵

虚拟经济作为知识经济时代的重要经济形式，是近些年出现的经济术语。对于虚拟经济的涵义，没有一个权威性的定义，学术界的争议较大。目前，国内学术界对虚拟经济大体有以下几种定义：

第一类观点认为，虚拟经济是指以金融系统为主要依托的与虚拟资本循环运动有关的经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动。

第二类观点认为，虚拟经济是指相对于实体经济之外的以虚拟资本与网络技术为基础的经济体及其经济活动。从广义讲，它是指与传统的物质生产、交换及其一切有关的经济形态，具体包括以证券、期货、产权等形式存在的虚拟资本的交易活动。

第三类观点认为，虚拟经济是以资本化定价行为为基础的价格系统，其运行的基本特征是具有内在的波动性。由于资本化定价，人们的心理因素将对这样的市场起重要作用。广义地讲，虚拟经济是观念支撑的价格体系，而不是成本和技术支撑的价格体系。

笔者认为虚拟经济是预期收入资本化为价格基础的经济活动，其运行的基本特征是交易标的物的价格基础不在于它们的物质形态的使用价值和价值，而在于其未来的收益。据此，笔者定义的虚拟经济范畴，既包括以保证金交易为基础的衍生品市场，也包括以抵押物为基础的信贷市场。从实物交易衍生出来的衍生品市场，虽然交易的标的物是实物，且在一定程度上价格的波动范围受制于商品的价值规律，但由于它是用保证金的方式放大资金倍数，参与者目的往往是以未来获利为目的；以抵押物为基础的信贷市场虽然也是一种以实物体为标的的金融服务业务，但交易标的物的价格除了考虑其内在价值外，更多的还考虑标的物的未来收益。因此上述两者从交易性质上来说均可以归于虚拟经济。

二、虚拟经济的本质

虚拟经济的发展是可以脱离物质基础的，它可以直接从流通领域获取增值。实体经济的核心问题是如何依托社会物质系统进行价值创造，而虚拟经济的核心问题是如何引导预期、坚定信心，拉动虚拟价格，引致货币流入，进行价值再分配。这里的虚拟价格，就是预期收入资本化为基础形成的价格，是货币资本独立化运动、利用金融工具再分配利润的手段。

虚拟价格的确定用公式可以表达为：P=P0+R/i，其中，P代表虚拟资产的价格，P0代表虚拟资产的内在价值，R代表虚拟资产的预期收益，i代表折现率。P0是由该项资产的使用价值与成本决定的，而R/i是由人们的预期所决定的。根据虚拟价格的计算公式，虚拟资产可以分为纯虚拟资产和半虚拟资产：纯虚拟资产的价格完全由人们的预期决定的，即P0=0，常见的纯虚拟资产包括股票、期权等，资产的价格可以最低跌到零；半虚拟资产是该资产的价格并不完全由人们的预期所决定的，即P0≠0，半虚拟资产包括房地产等，房地产作为一种实物资产，有时却呈一定的虚拟资产特性，当房地产成为重要的投资工具和投资方式，人们因为预期未来房地产需求增加而带来净租金收入，或是对房地产价格上涨抱有获得价值增值的期望而对它投资时，房地产体现出一定的虚拟资产特性，这时P0就是该房地产建筑成本或重置成本；而R/i就是人们对该房地产的预期未来收入的现值。在虚拟资产定价公式中，R/i占P比重越大，代表该资产的虚拟化程度越高。在一定的折现率基础上，虚拟资本品的预期收益水平越高，则虚拟价格越高。

此外，需要指出的是R代表的是人们主观上对该项虚拟资产的预期收益，而不是该项虚拟资产的未来实际收益，由于虚拟经济的参与者的交易决策是在认知能力局限、环境不确定性和信息不完全条件下作出的，所以参与者的心理预期收益与未来实际收益可能有着重大差异，从而形成决策偏差，这种决策偏差会使虚拟资产价格偏离其内在价值，导致虚拟资产定价的偏差。虚拟资产定价偏差往往反过来影响投资者对虚拟资产价值的判断，进一步产生认知偏差和情绪编差，这就形成了一种反馈机制。

三、虚拟经济对实体经济影响

各国虚拟经济的发展的实践表明，虚拟经济产生于实体经济发展的内在需要，同时以推动实体经济发展为基本目的。虚拟经济一旦形成并发展，就会对实体经济发展产生积极作用，同时也存在着消极的影响。

（一）积极作用

1、降低资金成本，为实体经济提供融资支持。虚拟经济的发展促进相关资产（或交易标的物）的流动性，进一步提高了资金转移和运用的效率。许多交易主体以虚拟价值体的形式通过现代化的技术手段来实现资本的快速流动，这样就避免了银行等传统金融中介的繁琐手续，节约了交易成本，加强了金融市场的流动性，降低了交易成本，对实体经济的发展产生积极的影响。同时，虚拟经济的发展为企业开辟了更为广阔的融资渠道，有利于提高实体经济的资金融通能力，无疑对实体经济的发展起到了积极的推动作用。比如，股票资本的出现使得上市公司的借贷资本形态转化为股票分红，从而获得稳定的产业资本来源。

2、转移实体经济风险。大量金融衍生工具的产生和形式的多样化，为实体经济部门和投资者提供了规避风险的多种选择，且资本市场也能够最大程度地分散风险。实体经济中广泛存在的市场风险、经营风险等集中于经济中最虚拟的部分，各类金融衍生工具可以对其进行分割并重新分配，使生产者不承担或只承担极少的风险从而能专心于生产经营。同时，虚拟经济能够从信息上给实体经济以指导，如期货市场从信息上主导了现货商品市场，使现货市场更加稳定。

3、虚拟经济有助于提高整个经济的运行效率。虚拟经济在促进社会资本优化配置的同时，也带动了劳动力、技术以及自然资源在实体经济部门之间的优化配置，使有限的经济资源流向具有发展潜力的实体部门，提高了经济资源的利用效率。以美国为例，在美国新经济的崛起和发展过程中，虚拟经济功不可没。90年代全球资本和人才大量涌入美国，通过纳斯达克股票市场的前瞻性分配造就了新经济的技术创新，并借助于新经济，成功地完成了从汽车经济时代向信息经济时代的历史性转变。可见，虚拟经济的发展为科技成果转化和产业结构升级提供了支持。

（二）消极作用

1、虚拟经济过度发展将对实体经济资金产生挤出效应。虚拟经济是以虚拟价值体为交易对象的市场，由于投机心理的存在，投资者把资金都投向虚拟经济市场，投向高风险的领域和项目，可能会使得更有效的生产方式难以实施，从而扭曲资源配置，把本来可以用于生产性活动资源浪费在了这些于社会无益的投机上，当虚拟经济中金融资产投资收益率大大高于对实体经济的投资回报率时，大量资金从实体经济领域不断流出，造成经济的虚假繁荣和经济泡沫的不断累积，实体经济部门的投资供给则相对减少，形成对生产性投资的挤出效应，造成实体经济的萎缩，经济结构趋于扭曲。

2、虚拟经济的过度膨胀加剧了实体经济运行风险。在虚拟经济交易过程中，虚拟资产所代表的实物资本的物量和用途并未发生变化，也没有创造出新增价值，而只是实现了交易各方的货币收入再分配。人们的心理预期在没有成本做参照系的时候，价格就会随着人们心理预期的波动而波动。投机者的过分乐观预期，使得虚拟资产脱离其自的价格基础畸形上涨，造成虚假的经济繁荣。虚拟经济的杠杆效应，使利润与风险成倍增加，在预期收益影响下，导致投机猖獗。金融机构作为虚拟经济的重要组成部分，在经济繁荣表象下，容易脱离实体经济的需要，发放大量贷款提供信用，引发虚拟经济市场过度投机，使得虚拟资产的价格与实际价值严重脱离，出现经济泡沫。若一旦泡沫破灭，必将引起资产价格的暴跌，企业资金链断裂，债务拖欠和违约大量出现，使金融机构出现大量呆坏帐，陷入流动性危机，为规避风险，金融机构本能地选择就是尽可能地减少信贷风险，压缩贷款规模，因此不可避免地导致进一步的信贷萎缩，造成宏观经济的持续衰退。

3、虚拟经济的跨国扩张给国际经济带来了动荡和危机。随着全球化的不断推进，世界各国的经济相互渗透，形成相互依存的局面。国际金融市场一体化程度远高于实体经济，一国与地区的经济波动不仅影响本国实体经济，而且会通过国际市场传播引发全球性波动。虚拟经济市场中，投机者们会利用人们心理预期变化所造成的短期市场价格波动来赚取价差收益。当虚拟资产的价格包含的预期收益的贴现值与其未来实际收益发生很大的背离，又由于虚拟资产流动性强，使得投机者有可能根据自己的意志，突然大数额、远距离转手倒卖，必然会对一国金融市场乃至全球金融市场掀起大的动荡，进而导致各国经济陷入危机。以此次全球金融危机为例，就是美国次贷造成的房地产泡沫然后造成了金融衍生品市场的暴跌所引发，在危机中，全球许多国家经济受到极大冲击，损失惨重。

四、发展虚拟经济对策

虚拟经济的发展一方面对经济增长具有促进作用，另一方面也使经济风险加大。因此，国家在发展虚拟经济时，注意虚拟经济的发展与实体经济的需求相适应，最大限度地遏制虚拟经济的消极作用。为实现这一目标，笔者以为应做好以下几方面：

1、高度重视虚拟资产与实物资产的平衡。经济发展和社会福利水平的提高最终取决于实体经济所创造和拥有的真实社会财富，虚拟经济只是社会财富再分配的手段，因此实体经济的健康快速发展是虚拟经济健康发展的物质基础。从宏观层面而言，要转变经济增长方式，必须通过政策倾斜，引导民间资本流向高新技术产业，加快产业结构更新换代，及早解决经济发展中的结构性问题，提高我国实体经济核心竞争力，增强经济增长内生动力和可持续性。从微观层面而言，要建立完善现代企业制度，明晰企业产权关系，建立科学的激励约束机制，提高企业自主创新动力，引导虚拟经济为产业资本服务，通过股权置换、套期保值等虚拟资本运作，促进资本加速周转和结算，不断增加抗风险能力，降低经营成本，从而提高实体经济的运作效率。

2、建立健全金融监管体系。健全虚拟经济的市场监管机制具有重要的现实意义。国家应加强立法监督管理，完善虚拟经济的市场中介组织，充分发挥其公证和监督职能，严格规范市场行为，打击投机操纵行为，同时建立可靠的监管评价指标体系，通过选定的经济指标监测经济金融形势，密切监控虚拟经济发展。此外，须加强对信息披露制度的监管。对于上市公司及提供各种金融产品的金融机构，应该通过立法，规定企业必须定期如实地向公众披露企业的资产、市值、经营数据、企业重大决定等不涉及企业经营秘密的信息，以预防制止企业披露虚假信息损害投资者利益的行为。一旦发现企业或个人有违规行为，应给以充分曝光，使其受到严惩。

3、消除人们资产选择中的非理性预期。市场秩序的规范和信息的公开透明有利于虚拟经济参与者建立合理的预期，引导人们理性投资，抑制过份炒作虚拟资产和哄抬虚拟资产价格等行为。过度乐观的预期在虚拟资产泡沫的传染和膨胀过程中产生了非常重要的作用。如果人们能够及时准确地获得信息，就可以对未来虚拟资产价格走势形成更理性的预期，从而降低群体投机狂热产生的可能性。国家应加强国民经济运行数据的收集和整理，通过对全国各地和各行业市场信息的及时归集、整理和分析，就市场运行情况做出评价和预测，定期发布市场分析报告，引导对虚拟经济参与者理性决策，促进虚拟经济健康发展。

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（责任编辑：阳卓江）