公司高管股权激励机理及其决定因素

福建三木集团股份有限公司 林志军

公司高管股权激励机理及其决定因素

福建三木集团股份有限公司 林志军

高管持股是公司治理中值得深入研究的一个重要方面。一方面，好的公司治理结构，可以加强股东对高管行为的控制；另一方面，合理的高管持股结构，可以促使高管发挥充分的积极性，为公司创造理想的利润并提升公司的内在价值。我国企业改革目前已进入公司治理改革的新阶段，建立现在企业制度的核心就是要健全法人治理结构，良好的公司治理是企业增强竞争力和提高经营效益的必要条件，而研究上市公司高管股权激励机理及其决定因素对完善公司治理具有极其重要的现实意义。

一、公司股权激励效应形成机理

公司股权激励效应的形成机理是指通过实施公司高管持股如何在一定环境条件下对公司内部各要素产生激励效应，进行提升公司业绩的理论基础和原理。简单地说就是研究公司股权激励是通过何种因素和哪些传导机制来影响公司业绩。

1、股权激励制度产生的基础

公司高管股权激励制度的理论基础是建立在委托代理理论和人力资本理论之上。

委托代理理论是从股东的角度研究所有者与经营者之间的关系，它为所有者激励和监督经营者提供了理论基础。在所有权与经营权两权分离的情况下，股东与职业经理人之间通过契约关系结成合作伙伴，实现了资源的互补。现代企业中委托代理关系的确立，使精通企业管理的职业经理人来掌握企业资产，这对企业的进一步发展壮大是有利的，但是两权的分离在促进企业发展的同时也产生了企业中委托代理成本过高等一系列问题。通过实施公司高管股权激励，可以比较有效地解决现代企业中委托代理成本过高、机会主义等问题。

人力资本理论则从人自身的角度出发，指出人的才能本身也是一种特定资本，是具有产生投资收益的资本，进而为公司高管获得企业股权提供理论支持。人力资本理论是20世纪50年代末60年代初形成的一种新的经济理论。人力资本理论是在传统资本理论受到严重挑战的情况下，针对资本同质性质假设提出的。人力资本理论可分为三个重要的研究领域：人力资本分配论、人力资本增长论和人力资本产权论。其中人力资本产权论是股权激励制度产生的理论基础之一，由于人力资本产权的排他性和专有性，产生了人力资本对产权的要求，即产生了企业管理层对产权的要求，进而产生了股权激励制度。将人力资本产权化能更为有效地提高利用企业资源的效率。

2、股权激励制度的实施和传导机制

股权激励制度是一种通过决定是否授予股权、选择对谁授予、授予程度多少、授权后如何制约等来激励约束公司高管行为的制度安排。在现代企业中，股权激励制度的实施效果一般受到公司治理结构完善程度的影响。公司治理结构所要研究解决的问题是企业的决策机制、管理层的激励机制和所有者的监督机制之间的相互制衡。公司治理结构通过影响公司决策机制、交易机制、激励机制、监督机制来影响公司行为，进而影响公司经营业绩。完善的公司治理结构能为管理层提供适当的激励机制去追求符合公司和股东利益的目标。

委托代理理论认为，通过实施高管股权激励，使企业管理者拥有一定比例的剩余控制权和剩余索取权，可以促使管理者在实践中自发地强化自我约束，进而实现对管理者激励与约束的有机统一。

人力资本理论认为，公司高管人员以人力资本出资换取资产所有者给予的股权激励，并根据股权激励效应传导机制对自身利益的影响来决定自己的决策行为，进而影响公司的经营决策和经营业绩。

二、影响股权激励效应的决定因素

影响公司高管股权激励效应的因素很多，包括公司规模、股权结构、股权集中度、高管激励水平、绩效考核机制、公司治理结构等等，其中最重要的因素可以概括为以下六个方面：相关法律法规的完善性、业绩评价体系的科学性、公司激励与约束机制的健全性、资本市场的有效性、公司治理结构的合理性、外部职业经理人市场的成熟性。

相关法律法规的完善性。公司股权激励应该建立在严格的政策规范指导和监督约束之内，要有相关配套法律、法规及政策提供保障，以便对公司股权激励的实施程序和信息披露予以严格规范，防止股权激励被内部控制人利用侵占股东的利益，抑制过度分配。

业绩评价体系的科学性。激励约束机制能否发挥作用，很大程度上依赖评价体系的正确与否。股权激励制度设计的重点和难点在于授予被激励对象的利益与赋予其责任的博弈，即如何处理好责、权、利三者之间的关系。这需要建立一套完整的业绩评价制度。在考核指标的设计上要具有科学性，既要关注企业会计业绩指标的结果，也关注企业的可持续发展能力。

公司激励与约束机制的健全性。恰当的激励与约束，是公司高管提高经营管理水平的动因所在。健全和完善激励约束机制，有助于企业开展理性经营，实现科学发展。同时科学的激励约束机制可以将短期利益与长期利益、局部利益与整体利益紧密挂钩，使企业的经营管理活动更加理性，从而实现又快又好的发展。

资本市场的有效性。股权激励作用的发挥依赖资本市场的有效性。采用股权激励的目的是为了激励高管人员提高企业经营业绩,提升公司股价，给企业投资者带来良好的回报。股权激励机制与股票价格紧密相关，而股票价格又受到资本市场的重要影响。只有股票价格能对公司的业绩提升,特别是成长性做出及时、适当的反映,才能使高管人员的报酬收入与公司的经营业绩具有较高的相关性,才能发挥股权激励对高管人员的激励效应。

公司治理结构的合理性。合理的公司治理结构通过对公司高管股权激励的授予和约束进行动态的调整，以保证股权激励机制对公司高管行为既有激励作用，又对公司高管的行为有约束作用。合理的公司治理结构与股权激励实际上是相辅相成的，股权激励有利于强化公司治理结构，反之，通过强化所有者的控制与监督，完善股东会、董事会、监事会的职权，也会增强股权激励的效果。

外部职业经理人市场的成熟性。只有具备成熟的外部职业经理人市场才能保证高管人员的素质,才能对高管人员的行为产生长期的约束引导作用。只有在良好的市场竞争状态下建立不合格管理人员的淘汰机制,才能使高管人员在经营过程中考虑自身在人才市场中的价值定位而避免采取投机、谋取私利等行为,只有在这种环境下股权激励才可能是经济和有效的。

（责任编辑：阳卓江）