浅谈经济增加值在国有企业中的应用

深圳市宝安区投资管理公司 柳海英

一、经济增加值的内涵和优势

经济增加值（EVA，economic value added）是指企业净经营利润扣除包括债务资本与权益资本等全部资本成本后的余额，既考虑了会计核算中的成本又扣除了投资者投入资本的隐性资金成本（即以投资者预期的最低回报率表示的机会成本），即经济增加值=税后营业净利润-全部资金投入*加权资本成本，其中全部资金投入包括债权人投入的债务资本与股东等投资者投入的权益资本。相比之下，传统的财务指标仅考虑债务资本成本，从而所得的净利润等财务指标未考虑投资者所投入资本的机会成本，也未考虑投资者或者股东投入资本的风险，对企业经营业绩的评价不够全面。而经济增加值EVA扣除了权益资本成本，从而所得的评价结果是一种真正的经济利润，是从股东等所有者角度进行的全面评价。当EVA为正值时，即企业实现的收益大于所投入的全部资本成本，在弥补了债务资本之外还为股东和投资者创造了价值增值；当EVA为负值时，尽管按照传统的会计核算方法所得的会计利润可能为正值，但是这反映出企业获得的收益可能弥补了债务资本，但是未能给股东和投资者带来价值增加，实际上侵蚀了权益资本；当EVA为零时表明企业所获的收益恰好弥补了全部的资本成本，并未给股东和投资者带来财富的增加。综上，经济增加值EVA是综合考虑企业利润来源的所有资金的资本成本，反映了企业真正的经济利润，是企业经营活动的指挥棒。

传统财务指标主要是利用企业定期编制的财务报表等资料选取一些有代表性的指标从偿债能力、盈利能力、营运能力等方面对公司的财务状况和经营成果进行评价并为各信息使用者特别是高层决策者提供有用信息，因而一直被广泛运用。相比之下经济增加值是对“剩余收益”指标核心思想的体现，将对企业的业绩评价与其整体利益的衡量联系起来，是对企业经营业绩更为全面的考核。比如，用传统的财务指标分析得到企业绩效为正值，但在EVA评价方法下，进一步扣除权益资本成本后有可能得到负值的EVA数值，也就是从股东或者投资者角度评价企业的业绩更为稳健和准确，体现出真正的经济增加值。经济增加值这一评价方法将指导股东或者投资者对企业的经营情况的评价不再局限在会计净利润等传统财务指标上，而是扩展到包含权益资本等更为全面的角度，更为全面的衡量企业的经济效益，并可用于评价激励管理者以及指导经营管理和发展战略。

二、国有企业引入EVA的必要性

EVA管理思想在西门子、索尼等国际知名公司应用后大幅提高了这些公司的经营业绩，证明了其科学性和有效性。在我国逐步融入国际市场背景下，将经济增加值引入我国企业的生产管理中，特别是国有企业，有着非常重要的意义。

第一，这是国有企业与国际接轨的体现。通过应用经济增加值这一管理思想和评价方法，可以实现国有企业与国际市场的接轨，加强业绩的可比性，加快国有企业融入国际市场的步伐。

第二，引入经济增加值是提高国有企业资源利用效率、改善经营绩效的有效途径，能够建立国有企业良好的信用。现代经济管理理论认为投资者是理性的，资本会流向收益高的地方，这样企业势必会为获得更多的社会资源而加强对资源的管理和利用效率来提高经营业绩以达到投资者的预期报酬率，从而实现资源的合理配置，特别是在竞争日益激烈的环境中。经济增加值考虑了企业可利用的债务资本和权益资本的成本，是对企业全部可利用资源的全面衡量标准，通过应用这一指标可以使经营者充分考虑资源的来源、利用效率等等，进而促使其提高管理效率，提高经营业绩，对国有企业的管理者也不例外。

第三，通过经济增加值的应用还可以提高企业的信用，主要是由于实行EVA可以将经营者的利益与企业联系在一起，激励机制更为有效，进而向社会传导出企业的经营业绩是可以相信的，提高了信用，所以实行经济增加值管理系统可能使股价上升，在美国有这样的案例。

第四，经济增加值的引入能引导国有企业重视技术进步和创新能力的提高。从EVA的计算过程和评价方法可以知道，只有报酬率高于资本成本就可以同时给管理者和股东提供正值的EVA，进而管理的薪酬奖金可以得到提高。在实际经营中，旧的薪酬制度设计使得许多企业缺乏创新和技术进步的动力，特别是管理者在这些活动中失败的风险大于成功的收益，所以国有企业往往缺乏创新和改进技术的动力，导致企业没有活力，不利于开发新项目和扩大经营规模。经济增加值的应用鼓励管理者不再保守，通过增加对创新和技术进步等的投资提高企业整体业绩。

第五，经济增加值的引入有助于改善国有企业中所有者缺位的现象。在EVA的作用机制下，管理者由于其薪酬奖金与EVA联系在一起，所以其经营管理行为主动地和所有者期望的一致，采取能够增加EVA的经营行为，在给股东创造财富的同时也使其获得了期望的经济利益，在一定程度上缓解了国有企业虚位的问题。此外，应用EVA可以有助于在国有企业中形成一种经营管理者、员工相互配合团结，共同努力增加EVA的氛围等等。

三、国有企业通过经济增加值的增加提高经营绩效的途径

引入经济增加值管理方法或者指标可以引导企业为提高EVA的考核业绩来从各方面改进其生产经营活动以及融资策略等等，国有企业不例外，具体来说可以有以下途径：

一方面要注重提高税后营业净利润，主要是加强各部门的日常经营管理，充分利用有限的资源，提高资源的利用效率。对于采购部门要合理确定采购时间、采购批量等节约生产资料的采购成本，避免盲目进货导致大量原材料库存占用资金；对于生产部门要对成本进行控制，通过改进生产技术、进行成本预算管理控制、充分利用机器设备提高使用效率、提高生产效率等等方法来降低产品成本和库存产品占用资金量；对于销售部门，要通过合理设计销售政策、信用政策等方法增加销售收入，并通过现金折扣、销售折让等优惠销售措施缩短应收账款周转期，减少资金的占用量，进而降低资金成本；对于财务部门来说，要及时发现存货的呆滞或者过剩问题，及时同各部门进行沟通减少存货所占用的不必要资金，要监控应收账款的账龄以及回收情况，特别是对于长期未收回的账款要同销售等部门进行沟通，找出原因，对能收回的要采取有关措施及时收回，减少资金的占用和资金成本。此外要注意提高各类资产的周转率，将有限的资源进行多次循环，产生更多的经济利益，要通过改进技术降低成本提高利润率等等，通过这些措施可以提高税后经营净利润，进而从这一角度为提高经济增加值提供了途径。

另一方面，对于财务部门来说要合理安排不同来源的资金的使用以及融资策略。经济增加值的大小受资金成本的影响，来源不同的资金其成本高低不同，权益资金的成本高于债务资本，其中普通股的成本又高于优先股，通过合理选择资金的来源和构成比例，优化资本结构，降低加权平均资本成本。此外，在各类资金成本固定的情况下，对债务资本的利用可以降低综合资本成本，主要是由于债务利息税前扣除所带来的抵税作用，而且对债务资本的充分利用可以产生财务杠杆收益，又进一步的使经济增加值有了一个增加的可能性，但是要注意保持合理的债务资本比例，因为财务杠杆不仅可以带来杠杆收益也可能导致同比例的财务风险。财务部门在安排筹资活动时要充分考虑到资本成本的降低情况也要注意将资本结构维持在风险合理的范围内等等。

四、结语

经济增加值作为一种管理理念和评价方法，通过其提高国有企业的经营业绩需要各个部门的配合，单独某个部门是不能增加经济增加值的，需要对可利用的资本进行合理安排，从提高会计利润和降低企业综合资本成本两个方面出发才能真正实现EVA的增加，进而对管理者进行有效的评价，达到在提高企业经济利益的同时保证管理者的利益。

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