期现联动,新套利模式?

魏 巍

随着股指期货的不断发展，股指期货和股市的联动效应也愈发强烈起来，新的套利模式也开始出现。

自4月以来，银行股一直是拖动大盘下挫的主要贡献者，加上地方融资平台规模不断增大，引起许多市场人士纷纷关注银行方面的信贷风险，而与银行股紧密相关的地产板块依旧萎靡，种种利空因素影响下，银行股的股价连连创新低，即使估值已经达到了一个极低的水平，大多数投资者依旧不愿介入。但在6月9日，却出现了让人意想不到的一幕。

银行股惊人逆转

受隔夜美股收高的影响，6月9日国内股指小幅跳空高开，随后由于市场观望情绪较重，股指开始持续走低，作为权重股的银行股，受当日农业银行IPO过会的传闻影响，走势也是高开后小幅走低，做多力量明显力度不够。但是在13点40分，股价在5.01元上下波动的中信银行，突然被汹涌而至的买单迅速拉起，直线飙涨，短短15分钟就牢牢封死涨停板，而紧随其后的是宁波银行，在14点30分成为了第二只涨停的银行股，其余银行股也纷纷跟进，拉动指数向上飙升。

东吴证券分析师吴江认为，“对于宏观调控的忧虑情绪一直压制大盘表现，不过，受中国5月份出口强劲增长，农行上市可能推迟等传闻影响，金融板块大幅上扬。”

至当日收盘时，银行板块涨幅达到了3.92％；沪深300指数报2782.13点，上涨82.79％点，涨幅3.07％。两市共成交1961亿元，较前一交易日放大537亿元。

游资布局期现两市

中信银行、宁波银行逆市放量涨停成为股市拐点，幕后原因也是众说纷纭。

根据6月9日盘后的交易数据显示，买入中信银行的皆为券商营业部，都是活跃的游资，如中信金通杭州延安路营业部买入6133万元，银河证券杭州新塘路营业部买人2759万元，西藏证券成都营业部买入1646万元，华泰证券绍兴上大路营业部、西藏证券上海东方路营业部买入金额都超过千万元，而卖出的前s个席位大都是机构。宁波银行也与此类似，也是游资买人，机构坚决卖出。从营业部分布可以看出，买入资金主要来自江浙和成都两地。

江浙地区历来是持有股指斯货多头的主要地区。根据统计数据显示，代表江浙游资的席位在6月8日收盘时开始做多，浙江永安、新世纪、新湖期货分別增加多单27手、108手、120手，而多头老大国泰君安增加241手多单，光大期货增加多单132手，海通期货增加多单173手，至6月9日收盘时则开始翻空，国泰君安增加高达831手空单，银河期货也增加空单476手，浙江永安全日增加空单量301手。

因此，有业内人士认为，这是股指期货上市以来，游资打出的完美一战，利用股指期货的做空机制，使交易规律发生变化，再精心策划一个局——游资先在期指埋伏巨量多单，随后狂买银行股，使指数狂飙，然后期指多单平仓，同时开空仓，次日再用手里的银行股砸盘，再赚一次。

兴业期货苏春辉认为，在股指期货背景下，主力资金要进行这样的操作，只要拉高银行股所花的代价小于股指期货的获利就可以执行。对投资者来说。如果能够在股票和股指期货两头都实现盈利那么这样的操作则是匕匕之选。

“股市主力资金一直在选择跌幅较大，估值较低，具有较大价值洼地的个股，例如银行股，此次机构并没有入场，只是主力资金在行动，而嗅觉敏锐的游资在跟随。事先在期指埋伏多单，再通过拉抬靠后的银行股，就可以对股市奉一发而动全身，中信银行盘口不大，利用一亿多的资金就可以拉动，金融板块上涨，股指也将跟着上涨，不排除一些在期货市场做多的资金，分出少量资金在现货市场拉升个別大盘股，以求以点带面带动指数走强而在期市获利的可能性。”广发期货福州营业部总经理助理吴亮亮表示，“但是中信银行在10号虽略有下跌，但是跌幅不大，已经高位企稳，主力资金深入介入，并没有撤退的迹象，压低银行股后再空头平仓的说法难以成立。”

关注期现两市联动

虽然银行股没有像一些业内人士分析的那样，在迅猛抬高后急速下挫，但有资金在期现两市两边获利的可能性极大。是否可以说随着股指期货的推出，现行的交易规则已经发生转变，在股市期市两头布局，拉抬股价，连番赚钱的格局已然出现了呢?

对此，吴亮亮表示，股指期货推出后，随着机构深入介入，这种期现两市布局的套利模式是可行的，但也只有超级大的机构才有可能操作，就目前来说，大规模出现这种操作的可能性还不大。但如果管理层有明确消息出台，允许基金申请套期保值额度，基金进场，券商开闸，那么未来这种套利模式将很有可能频繁出现。

因此，从长远看来，投资者不得不考虑未来该如何应对这种新的游戏规则。

吴亮亮指出，股指期货推出后，个股的选择难度将加大，现在中小投资者青睐小盘股，但随着机构深入介入期指后，权重股将主导行情，股民要懂得把握市场风向的转变，关注大盘蓝筹股。

由此可以看出，在未来，随着市场机制的完善以及机构的深入介入，股指期货由于其盘前效应，形成期价领先现价的机制，将成为股市的风向标，届时，不光股指期货投资者要盯着股票做期货，证券投资者也必须盯着期货做股票，要顺应未来发展趋势，把握市场先机，就得看紧两边。

另外，吴亮亮提醒投资者，目前远期合约1012与沪深300现货指数间基差有以下特征：第一，远期12月合约大幅扩仓，成交量和持仓量水平均较9月合约高出许多；第二，12月合约与6月合约之间的价差从5月初的177点大幅缩小至5月17日34点，表明有资金在12月合约上进行主动性拋空操作；第三、从中金所持仓和成交排行榜看，成交前20位的席位中，券商系公司增至17家，而持有空头头寸的席位中，居然有19家席位是券商控股的期货公司，可能券商自营头寸已经在股指期货上进行了卖出保值交易；第四，跨月台约间的套利要注意大盘整体走势对价差的影响，简单来说，就是大势看涨，远近价差会缩小，大势看跌，远近价差会放大。