借鉴日元升值经验合理应对人民币升值预期

□文/杨丽娜 王 倩

一、日本当年状况回顾

20世纪七十年代初期随着布雷顿森林体系的崩溃，国际汇率体系由原来的固定汇率制转变为浮动汇率制，日本迫于美国等西方国家的压力使日元对美元汇率大幅度上升。由此，日元走上了长期升值的道路。此后，日本经历了四次日元对美元汇率的大幅度升值。尤其是以广场协议为转折点的第三次和第四次升值，日元升值的比例高达109.7%和88.1%。

（一）日元大幅升值，首先给其进出口、就业、产业结构的发展方面带来诸多不利影响

1、对外投资迅速增加，但同时造成日本国内产业空洞化。由于亚洲各国货币对美元汇率有较强的相关性，在考虑日元对美元升值给日本对外投资带来的影响时，会因产品销售市场和生产基地的不同而不同。假如将销售市场和生产基地都放在亚洲，则不受日元对美元汇率变化的影响，这是因为由于亚洲各国货币与美元有较强的联动性，日元对美元升值后，也会造成对亚洲各国货币升值。因此，将生产基地转移到亚洲其他国家与放在日本相比会降低生产成本。同样地，假如将生产基地放在亚洲而将销售市场放在美国，也会抵消由于日元升值带来的不利影响。因此，日元对美元长期升值必然刺激日本企业将生产基地向亚洲其他国家转移。从图1可以看出，日元汇率自1985年升值后，引起了日本直接对外投资的大幅度上升。由于过剩的资本纷纷向海外投资，出现了中小企业被抛弃，大企业中劳动集约型制造业消失，而只有精密度很高的尖端技术产品生产企业才能幸存的局面，即形成了产业“空洞化”。（图1）

2、吸引热钱大量流入，间接导致日本的泡沫经济。日元大幅升值引起了国际投机资本的兴趣，从而使日元成为投机资本的炒作对象。此后，全球大量的游资涌向日本，由于实体经济大都已将生产基地外移到了其他国家，使得热钱纷纷流向房地产市场和股票市场。在不到5年的时间里股市便上涨了近两倍。与此同时，富余的资金还流向了房地产市场，于是在全国范围内，地价暴涨，股价也扶摇直上，日本出现了严重的泡沫经济。从图2可以看出，广场协议后，日经225指数年平均值从1985 年 的 12，556.63直线上升到1989年的33，990.57，并于 1989年12月29日日本资产价格泡沫到达顶峰时创下新高，达到38，957.44。（图2）

3、对就业的影响。日元升值使失业率迅速上升，并可能危及到日本的终身雇佣制度。二战后，日本经济处于快速增长阶段，其就业率非常高，甚至曾经出现过“完全就业”现象。然而，随着七十年代以后日元的不断升值，其就业状况开始出现微妙变化，其制造业的就业增长率出现明显的下降趋势；然而，日本非制造业中特别是服务业的就业率有了明显的提高，但总体来讲，与此前日本社会2.5%的失业率相比，其就业率还是出现了大幅度的下降，同时也导致日本企业员工的平均收入大幅度下降。

（二）日元升值在给其经济带来巨大冲击时，也给产业结构、在国际货币体系中的地位以及经济资源等方面带来一定的有利影响

1、日元大幅升值后，即1985～1986年以后，日本并未立刻进入衰退，反而进入一个相对繁荣的阶段，即“平成景气”。1986～1990年期间，日本的国民生产总值以平均每年5%的速度上升，同时日本的劳动生产率以每年1.2%的速度上升，而同期美国和德国仅为0.6%。

图1 日本直接对外投资占GDP比例（1985～2002年）

图2 日经225指数走势图

2、日元的升值提高了日元的购买力，降低了原材料采购成本和先进技术的引进，在一定程度上克服了资源对经济发展的制约。

3、升值促使日本企业通过加强成本管理和技术创新来消化升值的不利影响，并取得了较好的成效。到八十年代中期，日本的经济规模已有两个德国那么大，在汽车、钢铁、电子产品、机器人、半导体、液晶显示器和其他工业上具有强大的竞争力。

4、日元升值使其产业结构中制造业的比重大幅下降，第三产业即服务业的比重上升。同时，在制造业内部，出现一般加工制造业向高科技、高附加值部门的转移，引起了日本产业结构的调整。

虽然日元升值对日本经济的影响比较复杂，但从日本经济仍然处于经济萧条和通过紧缩的局面来看，应该判断为弊大于利，失多于得。

二、中日相似之处、不同之处

（一）我国现在的发展状况与25年前日本的相似之处

1、相似的国际环境——美国双赤字，本币升值压力大。目前，美国的双逆差依旧，经过2008年金融危机以后，美国的经济每况愈下。继2005年之后美国再次提出人民币汇率被低估，更是欲将我国列为“汇率操纵国”来逼迫人民币升值。试图通过增加美国对华出口、减少对华债务等途径来改善美国目前的经济状况。

2、相似的国内环境——经济高速发展。从2000年开始，我国GDP增幅连续攀升，即使是在2008年全球经济陷入增长性衰退的时候，许多国家和经济体度日艰难，中国GDP依然稳定保持了9.6%的增幅，成为全球经济发展最为迅速的国家。

3、相似的货币政策——宽松的货币政策。我国于2008年11月启动适度宽松的货币政策，金融政策转向“积极”，近年来多次降低存款准备金率，五次降息。虽然今年5月10日央行上调存款准备金率0.5个百分点，但总体来说全年总体流动性依然较为宽松。

4、相似的发展战略——出口导向型的发展战略。一直以来，我国采取出口导向的发展战略：廉价的劳动力使得中国在国际上具有制造业的比较优势，加之教育、医疗保险、社会保障等制度的不完善，造成了居民少消费、多储蓄的习惯，内需严重不足。出口导向的发展战略下，经常项目顺差甚至在2007年达到GDP的10%。金融危机以前，我国货物与贸易净出口对GDP的贡献一直较大，2005年此贡献率达到24.1%，与八十年代的日本十分类似。

（二）中国现在的经济状况和上世纪八十年代日本的经济状况也不完全相同

1、支柱产业不同。当时日本出口的支柱产业是电子工业、汽车工业，这也正是欧美的支柱产业，日本对欧美产品有很强的替代性。因此，《广场协议》使得日元汇率升值，这些产品的价格上涨的话，西方的同类产品就会获得市场。然而，中美贸易有很强的互补性，中国主要生产劳动密集型产品，含有一定技术但技术不是很高。欧美其实已经不再生产这类产品了，如果人民币升值，这些产品的价格上涨，实际会导致的结果是贸易双方受损，在造成我国出口型企业大量倒闭的同时，也会使得西方的消费者不得不减少这些商品的购买量。

2、政治独立性不同。由于日本在多方面都依赖美国的援助，其在政治上的独立性不强，是美国的“追随者”。与当年的日本相比，如今的中国占据有利地位。中国是国际社会中的一股独立的力量，因此可以坚持独立的货币政策和汇率政策。即使到了人民币不得不升值的地步，也不会像日本那样一味地降低汇率，刺激经济也会对房市、股市提前下手规范。

3、外资结构不同。二战后，日本经济高速发展主要是依赖于美国的经济支持以及制定了“道奇计划”和“经济安定九原则”，其外资资本具有垄断性特点，一旦美国对其经济施加压力，日本必然束手无策，只能被动接受。而我国的外资载体并不单一，不存在垄断问题，对于外部施加的压力有能力自我抵制。

鉴于我国现状和日本当时情况的异同，一方面我们要借鉴日元升值的经验和教训；另一方面，要结合我国自己的情况，理性应对人民币升值问题。

三、对人民币升值的建议

（一）合理应对国外压力，谨慎参与国际政策协调。从日本经济迅速崛起的过程看，在经济发展的过程中，协调经贸关系，减少摩擦为经济发展创造良好的外部条件是十分必要的。在一国经济发展的过程中，与贸易伙伴之间经常会存在既摩擦又协调的关系，即使是美国这样曾经在战后给予过日本巨大帮助的国家，当对日贸易出现巨额逆差的时候也不能容忍，要求日本开放金融市场，逼迫日元升值。

我国作为社会主义阵营的代表国，更是要妥善处理和美国等西方国家的关系，合理应对国外压力，谨慎进行贸易磋商和谈判。

（二）以人民币升值为契机，增强企业竞争力。我国也可以以此次升值给企业带来的压力，提高企业生产效率，提高企业自主创新能力，增强企业的国际竞争力，调整产业结构，不断提高出口产品的技术含量和附加值，增强出口产品竞争力，逐步实现从劳动密集型低附加值产业向技术、资本密集型高附加值产业过渡。

（三）防止国内产业空洞化，避免泡沫经济的产生。我国在享受人民币升值带来的产业结构调整和海外投资等方面的好处时，要防止升值过快诱发国内产业空洞化和内需不足问题。因此，在实施“走出去”战略的同时，要鼓励海外投资，同时对于不同的产业转移应有所区别，视情况而定。避免大批企业向海外转移，造成失业率急剧上升和有效内需不足等问题的出现。

同时，我国应为在升值过程中产生的过剩资本找到合适的投资渠道，比如风险投资等。一方面能为大量资本找到用武之地，更重要的是能够支持我国高科技企业的自主创新，转变我国的经济增长方式。并且，为了避免泡沫经济的产生，我国应该预先规范股市和房地产市场。如，近期出台的针对房地产过热的新“国十条”等。

（四）合理确定升值幅度。“广场协议”后，三年内日元升值幅度达到109.7%，其快速升值使日本经济出现暂时的“日元升值萧条”，因此人民币在升值过程中应保持适当的幅度，即升值不会对我国主要出口行业产品的国际市场占有率产生重大影响。目前，没有明确的数量指标来计算这些因素，但是近日根据商务部对人民币升值压力测试结果显示，中国企业可承受的人民币升值幅度最多为2%。因此，最合适的升值方式是通过渐进式的小幅升值来进行不断的试错。

水可载舟，亦能覆舟。从长期来看，人民币升值势不可挡。我们要合理应对人民币升值，才能在最大限度上规避升值不利影响的同时，又能促进我国经济的发展。