河北省多层次资本市场建设研究

■ 刘红红 刘丽莉

资本市场一直被称为国民经济的“晴雨表”，但是在河北省这个晴雨表并没有很好地发挥 “报告”的作用。资本市场还会影响一个民族思维、行为方式的变化，利用资本市场的过程就是一个理念变化的过程。

资本市场的有效利用可以对整个社会起到促进作用，推动和谐社会的建设。河北提出建设沿海经济社会发展强省的目标，要实现这个目标，必须发挥资本市场的重要作用。目前我国新一轮IPO已经启动，创业板市场开始建立，这些都表明我国资本市场和市场主体进入一个关键发展期。河北省要抓住时机，完善多层次资本市场建设。

河北省资本市场的发展现状及成绩

河北省是我国的经济大省，是GDP超过万亿元的大省之一，GDP总量在全国排名第六。河北省这几年经济社会得到了较快发展，资本市场也得到了相当大的发展，2007年河北省资本市场股票、基金交易额首次突破万亿元，客户交易结算资金余额184亿元，证券托管市值1140亿元，投资者累计开户达到159万。有36家上市公司、一家证券公司，一家期货公司，60余家证券营业部。现在河北省资本市场发展的势头非常好，目前国内的一些大证券、期货公司也接连来到河北，要求设营业部，这说明河北的发展潜力很大。河北省36家上市公司，截至去年一季度末，市值是3030亿元，在全国属于中等偏上的水平。

2007年河北省上市公司实现境内直接融资68亿元，创河北省年度直接融资历史新高。特别是2008年我们比较好地处置了河北上市公司的一些风险，沧化等公司通过重组获得新生。近期，宝硕集团举行了和新希望集团的合作签约仪式，新希望注资重组宝硕，宝硕获得凤凰涅槃的机会，此举为解决资本市场的遗留问题提供了新的模式。

河北省多层次的资本市场发展中的不足

对于河北省的资本市场发展，我们既要肯定成就，也要看到差距和希望。从对河北省经济社会发展的贡献来说，资本市场应该有更大的发展，也就是说，河北省资本市场对经济的促进还没有发挥出应有的作用。具体表现为：

1.上市公司的质量还有待提高

河北省上市公司市值总额较小，2009年第一季度末为止，河北上市公司共有36家，市值总额3030亿元，在全国属于中等水平；上市公司平均市值为84.17亿元，邻省山西22家上市公司，市值总额为5300多亿元，平均市值240.90亿元，大大高于河北水平，河北上市公司的质量尚有待提高。

2.上市公司结构以重工业为主，新能源企业太少

河北的经济发展到现在，已经暴露出经济结构上存在的问题，量很大，分母太重。比如河北省的粗钢产量全国第一，煤的产量也不低，而对新能源企业挖掘不够。保定高新区聚集了很多新能源的企业，为促使这些企业尽快上市，除了省委、省政府和保定市政府的大力支持外，必须完善省内多层次的资本市场，增加其融资渠道。如果新能源企业能顺利做大，河北省可能就会改变以钢铁、煤炭为主的上市公司结构。

3.上市公司直接融资比重偏低，资本市场融资功能没有很好发挥

近年来，河北直接融资额一直较低，虽然2007年取得较大的成绩，但与其他省份，尤其是经济发达省份相比仍处于较低水平。资金是企业发展的第一因素，企业通过上市获得了资金保障，对河北经济发展的促进作用会越来越大。

4.证券机构少，竞争力较弱

河北省只有一家财达证券公司和一家期货公司，而且从资本实力、业务功能等方面与先进券商相比均存在相当差距，目前还仅为经纪类券商，综合实力较弱。其实力制约了其对地方经济发展的支持力度。对即将推出的股指期货业务，河北由于证券机构少，也必将处于不利地位。

经济强省浙江省资本市场的建设

从上世纪90年代初我国成立证券市场到新世纪伊始，国有企业数量偏少的浙江，始终处在第一轮的上市热潮的边缘，上市公司数量居于辽宁、四川等省份之后，仅列全国第12位。那时，无论从上市公司的数量还是规模看，都和浙江GDP在全国的排位相去甚远。

浙江企业上市真正发轫于2001年3月。中国证监会取消股票的计划额度，推出了作为核准制主要内容之一的通道制。通道制有一个 “鼓励券商选好的企业推荐”的大前提，这实际上解除了民企上市的壁垒，为浙江品质优良、为数众多的民营企业上市赢得了广阔空间。到2003年，浙江新增加了10家上市企业，这10家企业都是民营企业。至2004年，浙江已有78家公司的股票在境内外证券市场上市，A、B股上市公司数量跃居全国第6位。直至目前，全省上市公司总数已达103家，数量居全国第三位。2008年4月浙江省人民政府在浙江省2008年金融工作会议上提出了浙江省金融业发展 “五年规划”，即到2012年末实现金融业增加值占GDP和第三产业的比重有较大提高，存贷款规模在2007年基础上翻一番，新增上市公司家数翻一番的战略目标。

短短数年内，浙江省资本市场发展、上市公司的规模数量都取得的飞跃的进步，这与浙江省对省内资本市场的发展促进是分不开的。

1.建立健全资本市场平台

主要措施为大力培育证券期货市场的交易主体和积极培育区域性产权交易平台。拓宽产权交易范围，创新产权交易方式，提升地方产权交易平台的价格发现、优化资源配置功能。

2.做大做强上市公司浙江板块

按照 《浙江省人民政府关于加强证券工作的指导意见》 (浙政发〔2003〕43号)提出的基本目标和任务，积极推进企业上市，做大做强上市公司浙江板块。

主要措施有加大股份制改造力度，积极培育上市后备资源。提高上市公司整体质量；推动企业多渠道上市，促进上市公司持续发展；立足国内证券市场，扩大直接融资比重，支持上市公司再融资；利用中小企业板块推进民营企业的发展。

由于浙江上市公司大多盘小绩优，且有良好的市场表现， “浙江板块”成为沪深股市的一道亮丽的风景，深受广大投资者的青睐。2003年以来平均每年新设的股份公司超过90家，特别是近两年首发上市公司及通过发审的企业均占到全国的1/10。浙江省民营企业上市领跑全国，全省共有76家公司的股票在境内外证券市场上市。境外上市频频出彩。目前全省共有15家企业在海外上市，其中10家在香港证券市场实现首发上市，5家在香港、新加坡、美国证券市场买壳上市。深圳中小板启动以来，中小板已发行、上市133家，其中浙江33家，占中小板总数的24%。

3.培育引进资本市场中介机构

大力培育和引进资本市场中介机构。引导证券公司、期货公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构和证券投资咨询机构等资本市场中介机构转变观念，优化股权结构，建立良好的激励机制，做优做强。

包括4家世界顶级会计师事务所在内的多家海内外中介机构，在浙江这块土地上风云际会，与本地券商形成了良性竞争格局。

4.积极稳步推进金融改革

主要措施有按照统筹城乡区域发展的要求，研究制定金融发展规划和扶持政策；推进地方金融业的产权制度改革；积极开展地方金融国际合作。

正是这些措施的科学制定和有效执行，为浙江省资本市场的飞速发展提供了强有力的支撑。河北省在这些方面应借鉴其优势，顺应我国建立健全多层次资本市场的宏观经济发展潮流，大力发展省内资本市场。

河北省多层次资本市场发展的促进措施

为充分利用资本市场对经济的促进作用，各级政府和相关部门应为资本市场发展积极创造良好生态环境，多渠道扩大直接融资规模，规范和约束市场行为，预防和化解市场风险，鼓励业务创新，提高行业地位，充分发挥资本市场在全省经济和社会发展中的作用；要进一步增强加快发展资本市场的紧迫感和责任感，出台政策支持文件，提高行政审批效率，力争尽快见到实效；努力构建综合监管机制，进一步防范和化解上市公司风险；要培育建立上市企业梯队，培育更多的上市后备资源；鼓励企业买壳上市、境内外上市；制定相应的企业上市鼓励政策，帮助企业解决实际问题，在项目申报、土地取得、税收优惠、环境保护等各个方面提供高效服务。。

具体而言，可从以下几方面着手：

1.充分认识发展资本市场的战略意义

发展资本市场，是党中央、国务院完善社会主义市场经济体制的重要决策，是河北经济持续快速发展的重要推动力。大力发展资本市场，有利于发挥资本市场优化资源配置的功能，扩大直接融资比例，提升企业核心竞争力；有利于国有资本的有进有退，实现国有经济结构的战略性调整；有利于推动投资体制改革，实现社会资金集聚和民营经济二次飞跃，对保持全省经济全面、协调、可持续发展具有重要的战略意义。

发展资本市场的主要任务是：充分利用境内外证券市场，努力打造证券强省；构建统一互联、流转顺畅的区域性产权交易平台；完善多元化资本市场投资主体；稳步推进金融改革，进一步完善金融体系；形成有利于市场创新、协调发展、监管有效的资本市场发展环境。

2.积极营造多层次资本市场发展的良好环境

各市地要把培育和发展资本市场列入重要议事日程，加强领导，明确机构，落实职责。省上市办、发改委、国资委、财政厅、工商局等部门要与省证监局、银监局及有关证券、银行机构互相配合、互相支持，积极扶持地方资本市场的发展，培育资本市场的资源，研究资本市场的功能和作用，提出利用和发展资本市场的对策措施。各地、各部门要建立应对资本市场突发事件的快速反应机制和防范化解风险的协调机制，采取有效措施做好资本市场的风险防范工作以更好地防范上市公司风险。

加强资本市场高素质专业人才的培养和引进。各地要制定资本市场人才发展战略，落实引进高层次人才的各项优惠政策，不断提高全省资本市场人才素质。要发挥浙江大学等高等校院在培养专业人才方面的作用。要采取入股、期权、年薪制等多种分配方式，健全与业绩紧密联系、鼓励人才创新创造的分配制度和激励机制。加快银行、证券等职业经理人的培养和引进，加快产权交易经纪人队伍建设。

3.做大做强地方金融，提高直接融资比重

河北金融组织体系不够完善，金融的市场化程度不高。要构建科学的金融体系，首先要搞好本省的金融生态环境建设，加强社会信用体系建设，培育优良投融资主体。要大力引进股份制银行和外资银行，尽快建立和完善区域银行体系；要把农村信用社建成全省金融的龙头老大。优化地方金融资源配置，推进金融机构并购重组。鼓励多元投资设立保险公司，支持设立风险投资基金、证券投资基金、基金管理公司，逐步形成布局合理、层次分明的区域银行组织体系

4.构建完善高效的多层次资本市场，注重非上市公司股票转让和场外交易市场

推动企业多渠道上市，促进上市公司持续发展。开拓海外资本市场，推动企业海外上市；要抓住中小企业板块设立的机遇，加快推动大型优质企业和高成长性中小企业在交易所主板和中小企业板发行上市，推进民营中小企业的规范运作，加快改制步伐，制定相关的配套政策，鼓励符合条件的民营企业到中小企业板块上市。

利用多层次资本市场，引导并促进新能源企业顺利上市，改变一直以原材料工业经济为主的格局，加大经济结构调整力度，加快产业结构优化升级。推动符合条件的高科技企业备战创业板，立足国内证券市场，扩大直接融资比重，支持上市公司再融资；

5.促进证券中介市场的全面发展

大力发展会计师事务所、律师事务所、资产评估机构和证券投资咨询机构等中介机构，与本地券商形成竞争格局，这些中介机构在企业上市过程中的努力将会成为上市公司品质的一道保险。同时加强政策约束，增强资本市场中介机构的诚信执业和自律意识。

6.发展壮大多元化资本市场投资主体，扩充资本市场资本来源

用政策引导民间资本进入资本市场，尤其是区域性资本市场；促进投资多元化，鼓励人力资本等要素参股投资；利用债券融资、投资基金等金融工具及衍生金融工具，推动社会资金的资本化。

7.对上市公司和拟上市公司要充分挖掘，分类指导，跟踪推进

河北要推动一批条件成熟的中小企业在境内外上市，鼓励和引导创新型中小企业适时进入创业板，重点推动符合条件的高科技企业备战创业板，促进产业结构调整。要推动上市公司再融资工作，通过再融资、兼并收购、整体上市等方式，实现产业整合和企业资产优化重组，增强可持续发展能力。

对具备上市条件的企业，要为企业提供便利条件和优惠政策，为企业健康上市提供了组织保证。对尚不具备上市条件的企业，要通过加强信贷支持、引进战略投资者和风险投资基金等不同方式解决上市前的投入问题，使其快速发育壮大，逐步达到上市条件。

8.政府牵头，利用媒体等多种形式，加大对已上市公司的宣传力度

河北省应当充分利用省内外各种媒体的力量，宣传已上市公司特别是业绩良好的绩优股，包括直接融资经验、各地政府的具体做法、公司治理、企业收益等，为河北省发展直接融资造势，培育企业借助资本市场的观念，积极营造有利于资本市场发展的舆论氛围；有效传播资本运营、资本市场的相关理念，积极探索借助资本市场发展河北经济的新途径，鼓励更多的企业利用资本市场上市融资，增强市场化融资能力。在宣传榜样的同时，政府相关部门要开动脑筋，不断向非上市企业灌输发展直接融资理念，使数以万计的企业经营者将融资目光转向市场而不是紧盯着银行贷款，为河北省的企业大规模上市准备条件。

总之，目前我国的多层次资本市场的建设的宏观背景为各省资本市场的发展既提供了机遇的同时，又使其面临巨大挑战，机遇与挑战并存，风险与机会同在，这是社会发展的辩证法，资本市场发展也不例外。紧紧抓住机遇，积极应对挑战，充分利用国家资本市场政策调整和大力发展直接融资的大好时机，乘势而上，一方面推动已上市公司作大作强，另一方面尽快将符合上市条件的企业推向资本市场，为河北建设沿海经济社会发展强省募集更多发展资金，是大家所期待的。

参考资料

1.刘鸿儒著.突破——中国资本市场发展之路，2009，（4）.

2.中国资本市场发展报告，2009.

3.关于进一步发展资本市场的若干意见.浙江省政府，2004，（6）.

4.张陆洋，傅浩著.多层次资本市场研究：理论、国际经验与中国实践.2009，（7）.