医药3.0时代的投资机会

张 铭

不断恶化的地球环境让人类不得不更加关注自身健康，日益丰富的物质生活则使我们更有能力关注自身健康，医疗改革不仅是民心所向，也是大势所趋，而新的投资机会也因此应运而生。这是一个新的时代，这个时代的标签是：Pharma 3.0。

3.0时代到来

Pharma 3.0时代是一个涉及社会、经济、科技等多个领域的综合概念，投资机会只是其中一个侧面。提出这个概念的是安永(Ernst＆Young)，该公司在2月的伦敦经济学人论坛上公布了自己的2010年全球医药产业发展报告，《转型——Pharrna 3.0时代》则是这份报告的标题。全球医药行业主管合伙人Carolyn Buck Luce在3月25日接受《新理财》采访时这样解释：“Pharma 1.0是‘重磅药品时代，医药公司开发出很多畅销药品和明星药品，可以给他们带来数十亿美元的效益；Pharma 2.0是多元化医药产品组合时代，药品公司面临着专利集中到期和价格压力等现实问题，后备的研发药品数量减少，药品审批流程越来越慢，医药公司小得不转变战略决策和业务模式，寻找多样的治疗方案，以促使利润顶线和底线的增长。”

与此同时，一些新的因素也在推动医药产业的发展，包括医疗改革、医疗信息科技发展、消费者主权和企业价值进一步挖掘的需求，Pharma 3.0时代因此拉开帷幕，这个时代的典型特征就是从追捧“重磅”药品转而追求实质性的健康结果。新的经营模式出现，同时，一些医药企业与非传统经营者尤其是科技企业进行携手，通过创新性的合作建立未来业务。

如果说1.0时代向2.0时代演进是一种渐进式发展，那么，3.0时代的到来则是革命}生的。由于中国经济迅猛发展和中国政府快速推进的医疗改革制度，医药产业在中国甚至很可能呈现“蛙跳”式发展，即越过2.0时代，直接从1.0时代进入3.0时代。

创新型合作增加

在Pharma 3.0时代，合作伙伴关系变得至关重要。例如，医药公司和医疗器械公司开始合作，他们不再关注药品，而是以创新方式为病人打造健康结果。

非传统医药经营者的加盟则给这些合作提供了更多可能，这也是3.0时代的一个重要特征。瑞士的诺华集团与Proteus Biomedical目前正在合作研发一种创新的电子系统，他们将芯片放在药品中，以便系统性地监控疗效，如果患者未能遵医嘱服药，芯片将向患者发送提醒的文字信息；拜耳和任天堂的合作也是这方面的经典案例，他们合作开发了一种针对儿童和糖尿病患者的血糖检测仪，通过游戏的方式检测血糖水平；在印度，国际医药公司与当地邮政网点合作，利用邮政的网络为患者服务。

安永方面还提出，医药行业必须与科技行业进行合作，通过这种合作，不仅开发创新型产品和服务，同时也获得营销方面的帮助。这催生了一个新的词汇：电子医疗。另一个新词汇是“移动医疗”，即信息技术公司和电信服务供应商合作，开发医疗保健市场的潜力。例如，IVT公司于2009年9月在中国推出的移动健康服务，患者可以通过在家使用设备检测健康状况，然后通过手机将检测结果发送至个人健康资料库；解放军第181医院则与中国移动合作，向用户提供保健和医疗信息服务，医院还宣布计划推出互动服务和移动医疗记录数据库。

希望在这样的市场格局中有所斩获的企业面临着新的挑战，Carolyn就提醒那些要与非传统经营者合作的医药企业要对挑战做出充分准备。“包括如何评估合作伙伴的资产如何保护自己的数据安全和隐私，如何保护知识产权，如何管理和伙伴的联盟关系以确保双赢，以及如何制定新的财务和会计报告”。

安永全球生物科技行业主管合伙人Glen giovannetti则指出生物医药行业在中国的创新要素。“首先，要有资金支持基础研发，通常是由政府向大学医院拨款；其次，要有懂专业的企业家，他们会把基础研发转化成产品成果，推向市场；最后，要有足够资本支持企业发展，企业应提高资本支持能力及抗风险能力，保护知识产权和良好的定价能力都是运用资本取得目标回报的保障。”高风险与高回报

“生物医药行业的投资模式是世界上最长的投资接力赛。在欧美国家，一个产品从研发到商业化通常至少要15年时间，一项新药的启动资金则往往要10亿到20亿美元。”Glen说，“世界上所有的企业几乎都没有办法支持整个过程的发展。最开始可能是风险投资公司支持企业创业；到最后接力棒交给了公众投资者，企业可以上市，然后由公众投资者或大型跨国制药企业对这些生物制药企业进行投资。”如果希望投资更稳健，还可以投资风险比较低的的药鼎分销公司和服务公司。

在这个过程中，企业必须考虑如何持续融资来实现产品的商业化，如何精益运营、及时融资以便更少地稀释股权，如何借更低的议价能力和更弱的专利授权回报来实现收益最大化。投资者则必须用有限资本实现回报的最大化。简单来说，就是投资者和医药公司共同努力，通过减少成本及开发周期来提高效率，最终实现收益。

Glen认为，医药行业的创新是一个高风险、高回报的事情。一方面，要尽量确保研发产品通过专利保护或政府制定的保护政策，最终确保市场；另一方面，如果药品真的有效，完全可以指定一个比较高的价格。

Carolyn则表示，医疗改革推动企业关注健康结果的趋势带来更多的风险，比如监管部门审批药品的有关风险、知识产权风险，以及来自政府购买者的商业风险等。