欧元终结于“猪群”?

金姬

此次“猪群”危机让欧元区元气大伤,欧元区各国也在博弈之中,毕竟每个国家都会考虑是否值得出手援助。

由葡萄牙(Portugal)、爱尔兰(Ireland)、希腊(Greece)和西班牙(Spain)4国英文名首字母组成的“猪群”(PIGS)危机,正在欧元区蔓延。这4个国家2009年的赤字水平均远远超出欧盟《稳定与增长公约》规定的标准——国内生产总值(GDP)的3%,导致国际市场看空欧元情绪高涨。德国债务管理局局长卡尔·海因兹·道博甚至在2月25日表示,如果欧元区一个成员国退出或者陷入破产,可能会意味着欧元的终结。

但上海社会科学院世界经济研究所副所长、欧盟研究中心主任徐明棋对《新民周刊》表示,欧元区债务危机并没有那么严重,欧洲经济一体化不会因此倒退,只是需要借此次危机做一些调整,欧元16国需要考虑如何在货币政策统一、财政政策独立的情况下促使欧元区经济健康发展。

至于欧元区债务危机对中国的影响,徐明棋认为中国对“猪群”四国的出口和投资都不多,因此此次可能遭受的直接损失较小。上海易居房地产研究院综合研究部部长杨红旭则表示欧元危机利空中国股市楼市,上海帆茂投资管理董事副总经理黄昊杰通过《新民周刊》向投资者建议,对欧元可以“短期内看空,长期内看多”。

四国告急

此次欧元区债务危机最严重的是希腊。去年12月,乔治·帕潘德里欧领导的新一届政府公布2009年希腊预算赤字占GDP的比例高达12.7%(2008年预算赤字占GDP不到8%),令欧盟当局和市场大为震惊。惠誉国际信用评级有限公司和标准普尔公司都将希腊主权信用级别从A-下调至BBB+,这是希腊近10年来主权级别首次被降到A级以下。

据希腊财政部的数据,2009年底,希腊政府负债总额达2985亿欧元。在高额赤字的背后,是多年来希腊政府财政超支、公务员队伍庞大、偷税逃税严重以及薪酬机制僵化、产业竞争力丧失等多重问题。欧元区要求成员国预算赤字不得超过GDP的3%,政府债务不超过GDP的60%。

为了达到加入欧元区的标准,希腊在赤字计算中把大部分军用设备支出排除在外。华尔街则帮助希腊政府设计掉期工具以隐瞒资产负债表真实数字。据《华尔街日报》报道,1998-2001年,高盛集团为希腊进行了12桩货币互换交易,瑞士信贷也在同一时间段内为希腊设计了一桩货币互换交易。2001年,希腊终于在欧元区启动2年后正式成为其中一员。

首批加入欧元区的爱尔兰、西班牙和意大利同样身陷债务危机。

爱尔兰是债务危机触发最早、采取改革措施最为强硬、最先获得投资者初步认可的国家。去年4月,爱尔兰危机爆发,主要问题是房地产泡沫破灭,影响政府税收进而抑制了民众消费能力。2009年爱尔兰财政赤字占GDP比重超过了8%,政府不断采取强硬措施改善财政状况,在采取养老金征税、下调公共部门工资等措施后,去年12月再度推行公务员减薪计划。这些措施逐渐在资本市场获得认可,今年爱尔兰几次国债发行都较为顺利,国债利率也逐步稳定。

作为欧元区第四大经济体,西班牙预算赤字达到2009年GDP的11.4%,失业率接近19.3%,将近是欧盟平均水平的两倍。在楼市泡沫化之后,西班牙无法再仰赖建筑业和膨胀的资产价格来推动经济增长。标准普尔已于去年12月将西班牙主权评级下调至AA+,评级前景为负面,并称西班牙采取的政策举措力度不够。

相比于西班牙,葡萄牙的国债规模要小得多,因此更容易受到市场投机的冲击。而在经济结构方面,由于葡萄牙薪酬机制僵化,导致经济萎缩与薪酬上涨并存,劳动生产率低下。自今年2月以来,葡萄牙国债利率已在逐步攀升,危机征兆日益明显。

据法国巴黎银行估计,必要时候将采取的旨在重振对西班牙、希腊、爱尔兰和葡萄牙财务状况信心的大规模注资将分别需要约2700亿美元、680亿美元、470亿美元和410亿美元。

经过漫长的外交斡旋,德国和法国勉强同意先帮助债务最高的希腊出售国债,以帮助希腊政府削减政府赤字。德国国有发展银行德国复兴银行将以直接收购希腊政府债券或为其他银行提供担保,使德国其他银行购买希腊政府债券的形式帮助希腊政府出售国债。法国国有银行信托投资局也将参与帮助希腊政府出售国债的行动中。

至于如何挽救其他3个国家,欧盟还没有制定出具体计划。

徐明棋表示,西班牙等国的经济底子比较差,加入欧盟以后,在开支等各方面与欧盟的其他发达成员看齐。但这几年发生金融危机后,这些国家在财政方面不可避免会收缩,问题也日渐凸显。欧元区各国经济都不算好,几乎所有国家都勉为其难地在避免更大公共赤字预算中挣扎,法国和德国也不例外。此次“猪群”危机让欧元区元气大伤,欧元区各国也在博弈之中,毕竟每个国家都会考虑是否值得出手援助。

做空欧元?

当欧盟为了债务危机焦头烂额之际,华尔街已经开始集体看空欧元。自去年12月以来,欧元兑美元汇率跌幅已超过10%。也是从那个时候开始,对冲基金纷纷买入防范葡萄牙、意大利、希腊和西班牙出现债务违约的掉期产品,并开始建立看跌欧元的头寸。交易员们说,对冲基金最近已向那些寻求对冲手中欧洲政府债券所蕴含风险的银行出售了这些掉期产品。

2月8日,在纽约曼哈顿一所私宅举办闭门“餐叙”等业内聚会上,SAC资本顾问公司和索罗斯基金管理公司等对冲基金也在其中。其间,一小批堪称全明星阵容的对冲基金经理在吃着柠檬烤鸡和牛排时表示,欧元预计会跌至与美元“平价”,即1欧元兑1美元的水平。摩根士丹利的数据显示,“餐叙”那一周,做空欧元的交易规模达到创纪录的6万份期货合约,是欧元诞生以来的最高水平。

2月22日,索罗斯撰文指出,任何一种成熟完善的货币体系均需要央行和财政部两者兼备,当危机袭来时,央行能提供流动性,财政部处理债务。而由16國组成的欧元区只是一种货币联盟,并非政治联盟,在机构设置上只有欧洲央行,没有单一的“欧洲财政部”。2008年的金融危机充分暴露了欧元机制的这一漏洞,各成员国不得不凭借一己之力拯救本国的金融体系,但在欧洲央行统一货币政策下,希腊等国又失去了本币贬值的危机救助手段。

据欧洲央行表示,2009年欧元区经济增长率预计为-1.7%。对欧元齐声喊跌,资本市场“羊群效应”正在形成。欧元贬值何时休,考验着欧洲央行和欧元区各国的承受能力。

对华影响

虽然“猪群”4国和中国的经济往来有限,但欧元贬值和欧元区经济下滑对中国经济仍然弊大于利。杨红旭指出,作为我国重要贸易伙伴的欧盟,经济复苏受限,使我国出口复苏受阻;若欧元加息,为了有利于出口和防范热钱,我国也会随之加息,货币政策的紧缩将制约股市和楼市的大幅上行。

在黄昊杰看来,虽然欧元目前在贬值,但仍然值得长期投资。“目前是因围绕希腊主权债务问题的担忧情绪再度升温,促使投资者逃离风险资产并买进美元和日元等避险货币,但这不是长期的行为。”黄昊杰说,“只要欧元区16个成员国没有退出或者真正破产,欧元区不可能发生系统性的崩溃。所以,我建议大家非美元与美元组合7:3或6:4的比例,而非美元中应该偏向商品货币。”