2008年中国经济衰退的拐点识别研究

孙 振 ，乔光华 ，苏日娜

（1.内蒙古农业大学 经济管理学院，呼和浩特 010036；2.内蒙古工业大学 管理学院，呼和浩特 010052）

0 引言

从2008年下半年开始，由于受金融危机影响，全球经济进入了严重衰退期，我国经济受此影响，也进入了衰退。我国经济何时进入本轮衰退，在2009年上半年是否已走出衰退是摆在我国经济工作者面前的一项新课题。经济学上，一般将经济周期划分为扩张期和衰退期两个阶段。本文将首次使用中国经济监测中心和高盛（亚洲）开发的中国宏观经济预警指数并运用马尔可夫状态转换模型来判断2008年本轮中国经济衰退的拐点。中国宏观经济预警指数由10个指标构成，分别是：工业生产指数、消费品零售总额、工业企业利润、城镇居民可支配收入、固定资产投资、货币供应量（M2）、金融机构各项贷款、财政收入、海关进出口总额和居民消费价格指数。由于预警指数较全面地反映国民经济的各项指标，它会比单纯使用GDP同比增长率序列或失业率序列反映更多的经济周期信息，从这个角度上讲，使用中国宏观经济预警指数来判断我国经济周期的拐点是恰当的。

1 数据分析及实证模型

1.1 数据分析

本文研究所采用的数据为1995年1月至2009年7月中国宏观经济预警指数，该指数由中国经济监测中心和高盛（亚洲）开发，数据来源于：中国统计局网站。数据如图1所示。

我们对该时间序列进行了单位根检验，使用AIC准则，ADF检验的统计量为-2.6355，该统计量在10%显著水平显著，表明同期中国宏观经济预警指数在10%显著水平下拒绝存在单位根的原假设。1995年1月至2009年7月中国宏观经济预警指数描述性统计量如表1所示。

表1 1995年1月至2009年7月中国宏观经济预警指数描述性统计

由表1可知，最近的十几年中国宏观经济预警指数波动幅度较大，虽然预警指数均值接近100，但最大值与最小值差额达到73.3，标准差大于17，宏观经济大起大落现象比较明显。

1.2 实证模型

因为传统上将经济周期划分为扩张与衰退两种经济运行状态，本文使用一个两状态三阶自回归均值和方差马尔可夫状态转换模型（模型的阶数通过AIC准则确定）对中国经济周期的所处状态进行划分。具体表述如下：

其中，yt表示第t期预警指数。St，表示不可观测的状态变量，服从两状态的一阶马尔可夫过程，其值取1或2，St=1表示经济处于衰退状态，St=2表示经济处于扩张状态。μst表示经济处于St状态时预警指数的条件均值，表示经济处于St状态时预警指数的条件方差。分别表示第t期经济处于衰退状态和扩张状态的条件概率，状态变量St的转移概率矩阵P为：

另，It-1表示t-1期可获的信息集，那么：

ξt，表示一个(2，1)矩阵，ξt=()。状态j的条件概率可表示为：

yt的非条件密度函数：

这里，Θ表示被估计的参数，Θ可以通过极大似然估计法求得，对数似然函数如下(见Hamilton(1994))：

观测值在t时期的过滤概率的通过以下方法求得：

荠表示元素对元素的点乘，本文使用Kim(1994)的算法计算出时间t的最优条件概率的平滑概率，见下式：

2 实证结果与分析

我们使用GAUSS软件对上述模型进行估计，模型的参数估计方法为极大似然法，模型参数的估计结果见表2。

由表2可知，所有参数估计值在1%的水平下均显著，模型估计的整体效果较好。估计的模型如下：

表2 模型参数的估计结果

μ1，μ2的估计值分别为-6.5621，1.5178，表示经济处于衰退和扩张阶段时，模型1的截距分别为-6.5621，1.5178。的估计值为5.7951，14.8758，表示经济处于衰退和扩张阶段时，预警指数的无条件方差的估计值分别为5.7951，14.8758，该估计值表明，中国经济的波动性存在非对称性，即中国经济处于衰退阶段时的波动要小于处于扩张阶段时的波动，经济处于扩张阶段时的波动大约是衰退阶段波动的三倍。

概率转移矩阵估计值为：

p11，p12估计值分别为 0.5865，0.4135，表明当经济本月处于衰退状态时，下月继续维持该状态的概率为0.5865，而转换成扩张状态的概率为 0.4135；p21，p22估计值分别为0.1023，0.8977，表明当经济本月处于扩张状态时，下月继续维持该状态的概率为0.8977，而转换成衰退状态的概率为0.1023。我国经济处于衰退和扩张阶段的平均持续期分别为2.42月和 9.78月 （衰退阶段平均持续期：1/(1-p11)=1/(1-0.5865)≈2.42月，扩张阶段平均持续期：1/(1-p22)=1/(1-0.8977)≈9.78月），这说明我国经济大多数时间是处于扩张阶段，经济处于扩张期的时间大约是衰退期的4倍。

图2表示不同时期中国经济处于衰退状态的平滑概率，概率值越大，表明经济处于衰退状态的概率越大；经济处于扩张状态的平滑概率等于1减去衰退状态时的概率。一般而言，平滑概率值越接近于0.5，在判断经济所处状态时发生误判的概率会越大；平滑概率值越接近于0或1，在判断经济所处状态时发生误判的概率会越小。由图2可知，本文所估计出的平滑概率绝大部分接近于0或1，因此发生误判的可能性相对较小。

经济处于扩张状态和衰退状态的定义：因为本文所采用的数据序列为月度数据，同季度数据相比会有更大的波动性，为了得到更稳健的状态划分结果，只有当连续3个月以上 （即1个季度以上），经济处于衰退状态的概率大于等于0.5，才认定经济在该期间处于衰退状态，反之则为扩张状态。

经济周期的拐点识别：如果经济在第月进入紧缩状态，则第月为经济周期的一个拐点，即经济周期的波峰；如果第月为经济处于衰退状态的最后一个月，则第月为经济周期的一个拐点，即经济周期的波谷。

根据计算出来的经济处于衰退状态时的平滑概率，可对中国经济周期的各阶段做如表3的划分。

由表3所示，1995年6月至今，我国经济共经历6次衰退，这6次衰退最短持续3个月，最长持续6个月。受国际金融危机影响，2008年中国经济也经历了一次严重衰退，表3表明，最近的这次衰退从2008年6月开始，2008年11月结束，历时6个月。中国经济的前一轮扩张期的波峰出现在2008年5月，本轮衰退期的波谷出现在2008年11月，即本轮中国经济衰退的拐点出现在2008年11月，从2008年12月开始，中国经济已进入新一轮扩张期。需要指出的是本文所确定的经济周期的拐点与中国宏观经济预警指数的拐点并不完全重合。例如：本文所确定的最近一次经济周期的波谷拐点出现在2008年11月，而中国宏观经济预警指数最近一次波谷拐点（即本轮经济衰退中预警指数的最低值）出现在2009年2月，指数值为73.3（2008年11月至2009年1月，预警指数的指数值分别为78.7，78.7和74.7），本文所确定的最近一次经济周期的波谷拐点比预警指数的波谷拐点要早3个月。故可以得出这样结论，不能单纯通过中国宏观经济预警指数的拐点来判断中国宏观经济的拐点。另外，中国宏观经济预警指数所确定的偏冷和过冷阶段并不能等同于经济周期的衰退阶段。预警指数把经济运行的状态划分为5个级别：过热，偏热，正常，偏冷和过冷，经济处于偏冷和过冷阶段只表明经济增长处于低位运行；而经济衰退则意味着经济处于收缩状态，经济增速放缓。因此，经济周期的衰退阶段与预警指数所确定的偏冷和过冷阶段不会完全重合。事实上，2008年下半年至2009年上半年，预警指数所确定的中国经济处于偏冷和过冷阶段持续时间为2008年11月至2009年5月，该期间几乎全部落在本文所定义的经济扩张期。

表3 我国经济周期的各阶段划分

3 结论

本文的研究表明：1995年6月至今，中国经济共经历6次衰退，这6次衰退最短持续3个月，最长持续6个月，最近一次衰退出现在2008年6月至2008年11月，拐点出现在2008年11月，从2008年12月开始，中国经济已走出衰退，进入新一轮扩张期。本文的研究也表明，中国经济周期的拐点与中国宏观经济预警指数的拐点并不完全重合，不能单纯使用预警指数的拐点来判断中国宏观经济的拐点。另外，我们也发现中国经济的波动性存在非对称性，即中国经济处于扩张阶段时的波动远大于衰退阶段的波动。

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