关注创业板高送转

曹中铭

创业板注定是市场关注的焦点。10年磨一剑，创业板终于挂牌。创业板的挂牌，标志着多层次的中国资本市场日趋成型，其里程碑的意义不容抹杀。但是，创业板为市场带来的，显然并非仅仅如此。

创业板挂牌近六个月，在赚足了市场眼球的同时，更多的是质疑之声。高价高市盈率发行、巨额超募现象，以及其新股上市后的超高市盈率，再到其普遍欲实施的高送转利润分配预案等，所引起的争议从来没有间断过。

截止4月12日，在创业板已经挂牌的65家公司中，已有55家披露了2009年度报告。整体而言，高送转是其主要的“特点”。55家公司中，“每10股送股+转增股本”达到或超过5股的就高达27家，所占比例近50％。同样是以中小公司为主的深市中小板，当初挂牌时却没有如此的“慷慨”。但是，创业板公司出现的年报高送转现象，并不是没有原因的。

首先，创业板是A股市场的新生事物，无疑会受到市场资金的追捧。由于创业板公司贴上了高成长的标签，询价机构在询价过程中，为了获取配售资格，竞相报出高价，导致创业板公司新股大都以较高的市盈率发行。而高价高市盈率发行，大大增厚了创业板公司的资本公积金，因此产生了创业板公司纷纷以资本公积金进行高转增的现象。

其次，创业板公司总股本普遍都较小，像华星创业在发行1000万股新股之后，其总股票也只有4000万股，在发行新股之后总股本低于1亿股的占据绝大多数。较小的股本结构，为创业板公司的股本扩张提供了一定的基础。

其三，由于创业板新股挂牌价格超出预期，再经过市场的炒作之后，股价大多高得离谱。而较高的股价，显然会影响到其流动性。通过高送转除权之后，股价必然会降低。而较低的股价，对于重新吸引市场资金，对于活跃创业板新股的交易，能起一定程度上的推动作用。

再者，市场投资者向来热衷于上市公司高送转，对于派现则大多不感兴趣。创业板公司的高送转行为，无疑能引起更多市场资金的“共鸣”。另外，某些创业板公司为了迎合大资金或机构的胃口，也具有推出大比例转增股本的冲动。而且，在创业板新股股价被炒高之后，也有利于发起人股东今后高位套现。

从目前已公布的年报看，创业板公司中，神州泰岳“10转15股派3”的利润分配方案无疑是最为“丰厚”的。尽管也有创业板公司回报投资者的是“不分配不转增”，但创业板公司较为普遍的高送转现象，笔者以为值得重视。

在高送转已成为创业板公司的一股风气态势下，其高送转的背后，股本的高速扩张是否会有业绩的高增长存在太多的疑问。如推出10转7派1的网宿科技，上市前两年业绩保持着高增长，而在挂牌的去年第四季度却出现了亏损，2009年净利润同比增长只有可怜的4.78％。A股市场中，因为股本的高速扩张，从绩优到绩平再到绩差的例子不胜枚举。像网宿科技这样的公司，居然也“赶时髦”进行高转增，不能不让投资者为其今后的走势捏一把汗。或许投资者一时痛快了，但今后呢?

上市公司利润分配方案提前遭泄漏早已不是什么新闻了，创业板公司同样如此。看看那些高转增股本的创业板公司年报未披露前的走势，相信稍有点投资经验的投资者都能看出点“名堂”来。

不仅如此，创业板的高转增，在引起资金追捧的同时，一方面引起市场投机活动猖獗，另一方面也无形中放大了创业板公司的风险，不利于创业板的健康有序发展。为此，深交所于3月26日特别发文警示创业板的炒作风险，不啻于向市场敲响了警钟。

创业板公司的高送转现象，到底是其高成长性的提前“释放”，还是一场游戏一场梦，时间将会给出答案。