腾中失“马” 焉知非福

/本刊见习记者 李拉

腾中失“马” 焉知非福

/本刊见习记者 李拉

腾中重工收购悍马无果而终，是腾中本身不具备实力，还是政府相关部门另有考虑？交易的失败对于双方意味着什么？

喧嚣了九个月的“腾中买马”收购案终于有了定论。2月25日凌晨，四川民营企业腾中重工宣布，由于未获中国监管部门支持，不得不终止向通用汽车收购悍马品牌。通用汽车对此也表示十分遗憾，由于未能将悍马品牌出售给中国制造商，他们将“终结”悍马品牌。

一、腾中收购悍马始末

四川腾中重工机械有限公司原为四川腾中机械设备制造有限公司，由四川腾中机械设备制造有限责任公司和四川华通投资控股有限公司共同出资设立，成立于2005年1月，2008年1月更名为四川腾中重工机械有限公司。公司是集生产特种车辆、道桥构件、建筑机械、石化设备四大系列产品于一体的重型机械装备制造企业，拥有位于成都市新津县精细化工园区和成都市西航港工业开发区的两个生产基地。

此前寂寂无名的四川腾中重工因收购美国通用悍马汽车一事将自己置于争议的风口浪尖，继而名声大噪。

1999年，通用汽车收购了悍马品牌的所有权，把它经营成通用汽车最赚钱的汽车品牌。悍马车以越野性能卓越著称，但大排量、高油耗也饱受环保人士诟病，悍马因而成为颇具争议的汽车品牌。随着消费者环保意识的增强，悍马的销量近些年急剧下滑。2008年，因为全球金融危机陷入困境的通用汽车公司决定重新评估悍马品牌。次年，通用公司决定卖掉悍马品牌。

去年6月，通用汽车与腾中重工达成收购悍马品牌的谅解备忘录。备忘录包括腾中重工将获得悍马品牌的使用权、长期组装合同、主要零部件供应和主要的管理团队等。双方在去年10月达成最终协议。今年1月份，通用方面表示，腾中重工收购悍马将于1月底正式完成。此后，双方又宣布，因等待政府审批将收购期限延长至2月底。

由于悍马“油老虎”的车型与中国倡导节能减排产业政策导向格格不入而备受争议，诸多业内人士认为，要警惕我国企业对外投资走向斜路。国家发展改革委有关人士也表示对此项交易应不予支持。最终，2月25日凌晨，腾中重工宣布，因未获中国监管部门支持，终止收购美国通用汽车旗下的悍马业务。此前沸沸扬扬的“悍马收购案”腾中重工未能得偿所愿，以退出收场。

二、收购期间争议频频

（一）悍马品牌价值已经下跌，收购价值遭质疑

腾中当初之所以选择收购悍马，看重的就是悍马的品牌价值与在公众心目中难以撼动的地位。然而，在全球金融危机的冲击下，悍马销量每况愈下。2006年，悍马在美国本土共计销售了71524辆，而2008年下降至37573辆。市场占有率的下降，表明悍马品牌价值缩水严重。

就中国汽车业而言，对于悍马收购与否无足轻重，中国汽车业不会因为收购了悍马，总体水平就能得到多大提升，收购不成也不会影响中国汽车整体水平的发展。

（二）腾中重工能否良好经营悍马品牌遭质疑

腾中作为一家注册时间不长、总资产50亿元人民币的中型企业，是否有能力为悍马未来可能高达数十亿美元的发展资金“埋单”，是业内最为担心的问题。

术业有专攻。腾中虽也从事过特种车辆制造，但从未涉足乘用车的生产、运营、拓展，欠缺经验，而悍马汽车的技术含量相较于其他汽车都要高出不少。这使得腾中在未来经营、拓展悍马品牌上难度加大并充满了太多的不确定因素。腾中能否经营好悍马因此饱受质疑。

即便腾中“买马”成功，但在接下来的日子里也未见得能成功“养马”、顺利“卖马”。通用出售悍马，并没有多少买家看好并竞相追逐。如今通用决定关闭对悍马的运营，更加印证了这一点。收购悍马与收购国内品牌不同，并不意味着有钱就能完成收购、就可以顺利经营，中美两国不同的政治、经济、文化、法律等，注定了纵使腾中成功接手，也会面临巨大市场风险，不容乐观。

（三）悍马是否适合中国国情遭质疑

悍马一直以来以“油老虎”著称。其庞大的车型与强悍的马力依靠就是大排量与高油耗。悍马主力车型，H3的排量有3.7L、5.3L等型号，H2排量达到6.0L以上，百公里油耗起码20升，二氧化碳排放惊人。

中国的石油对外依存度超过50%，能源紧缺早已被提上议程。同时，石油资源紧缺、未来油价的不确定性等，使腾中一旦接下悍马这样的“油老虎”就犹如接下了一块“烫手的山芋”。

去年底，温家宝总理在哥本哈根气候峰会上对全球郑重承诺中国的减排目标。悍马巨大的耗油量、二氧化碳排放量已与近年来中国乃至全球倡导的节能减排产业政策导向、汽车向油电动力混合转型相违背。尽管一些暴富的煤老板钟爱悍马，但是未来的社会环境下，挥霍资源的行为将受到舆论压力，悍马在中国不可能有宽松的发展环境，必定是个应用人群小之又小的产品。

三、腾中收购悍马与吉利收购沃尔沃的不同之处

近期有两宗海外收购案备受关注，也颇受争议。一宗为四川腾中收购悍马案，另一宗为吉利收购沃尔沃案。表面看都是中国民营企业“走出去”收购跨国公司旗下的汽车企业。然而，不论是目标、性质、前景还是在未来对中国汽车的影响都有很大程度的不同。

中国自主品牌汽车最大的短板就是欠缺高端产品、知名品牌。全球金融危机爆发以后，中国成为全球汽车增长最快的市场，也是增长潜力最大的市场，中国汽车自主品牌提升品牌形象、打造高端汽车品牌迫在眉睫。

沃尔沃全球年产销量达40多万辆，一旦吉利成功收购了沃尔沃，就意味着中国汽车自主企业获得了一个现成批量生产的高端产品，中国汽车就拥有了一个高端品牌。更重要的是，沃尔沃汽车油耗、二氧化碳排量远低于悍马，比悍马更适合中国国情。而且得到沃尔沃这样的企业和产品，对中国汽车技术的提升和企业管理都会起到很大的促进作用。

从收购上看，吉利与腾中也有本质上的差别。与腾中不同，吉利收购沃尔沃是一个厚积薄发的体现，经营好沃尔沃的难度相对经营好悍马小很多。吉利是一个有着10余年生产、运营汽车的历史与丰富经验的企业，已经拥有相对深厚的积淀。尤其是经过全球金融危机的考验，更加印证了它是一个充满活力的企业，是一个会寻找市场机会、有抵御风险能力的企业。吉利的跨国收购可以切实提高中国汽车的制造能力，而并非仅仅是想在资本市场上捞一把。因此，吉利收购沃尔沃没有像腾中收购悍马那样饱受争议与诟病。

四、腾中失“马”，焉知非福？

通用与腾中双方确认收购失败，虽然当事方均感到十分遗憾，然而这未见得是件坏事，更有评论称之为“一场皆大欢喜的失败收购”。

（一）避免了极有可能的运营失败

腾中对悍马的收购报价在1.5亿美元左右，除了悍马品牌的使用权、长期组装合同、主要零部件和主要管理团队，腾中还将承续与悍马的经销网络相关的现行的经销商合约。业界估计，腾中继续运营悍马所需的费用，将高于收购价格数十倍。腾中作为一家总资产50亿元人民币的中型企业，是否有能力为悍马支付未来可能高达数十亿美元的发展资金，是业内最为担心的问题。

虽然腾中为了收购悍马一事花费了大量时间和金钱，但在外界看来，中止收购未见得是件坏事，因为这避免了可能发生的更坏的结果——运营悍马失败。

（二）使其控股股票消除风险预期

因为审批的拖延，融资迟迟未得到落实，市场疑虑加深，2009年12月30日，由腾中实际控制人索郎多吉控股的旭光资源发布公告称，控股股东索郎多吉已将所持公司4亿股（约占总股本的20.51%）抵押给中银国际以获得一笔贷款。市场有猜测认为索朗多吉此举是为收购悍马融资。受此消息影响，当天旭光资源股价大跌12%，收盘价为2.42港元。包括穆迪在内的多家评级机构调低旭光资源信用评级。2010年1月29日，距离腾中收购悍马的原定截止日还有两天，旭光资源股价跌至历史最低1.80港元。1月31日，通用汽车宣布推迟腾中悍马交易至2月底。次日，旭光资源股价开始回升，当天收盘价为2.01港元，上涨11.7%。2月25日，就在腾中宣布放弃收购悍马当天，旭光资源盘中一度逆市飙升8%，终盘收于2.18港元，涨1.4%，反映市场对收购悍马风险消除的欢迎。

（三）使悍马的多重弊端不会在中国上演

通用出售悍马，目的就是剥离这一不良资产。既然已被视为毒瘤，凭什么毫无生产、运营乘用车经验的腾中重工，就能令其起死回生？

悍马作为一个曾经优秀的品牌，多年来已经陷入愈发孤立的境地。在世界环保潮流冲击下，这种不合时宜的高油耗大排量车辆，已经与现代社会背道而驰。在腾中重工宣布终止交易之后，通用汽车也宣布启动关闭悍马业务的程序，这也说明悍马的收购价值已经不大。

中国汽车业政策重点扶持的对象，是未来节能环保、低油耗、低排量的新能源汽车。腾中意欲收购悍马可以说是反其道而行之。如若成功收购，腾中说不定最终会落个得不偿失的结果。腾中放弃收购悍马乃是上策。

（四）令腾中重工声名鹊起

“收购悍马”一案令腾中甚至中国民企获得了足够的广告效果。收购虽然以失败告终，但腾中因此而名声大振，这为腾中省下了不少广告费，甚至民企以后在海外收购中也要被人另眼相看。这也为腾中在未来从事国际跨国并购活动奠定了基础。