人民币国际化如何迈出下一步?

张伟伟

国际金融危机的爆发导致国际经济秩序的洗牌，人民币国际化已是大势所趋，香港则希望能成为人民币国际化的“试验田”和“大水库”。

人民币国际化业已牵动四方。1997年中国政府庄严承诺人民币不贬值，赢得了各方赞誉。2007年以来爆发的国际金融危机使得人民币更显坚挺。有着强大而快速发展的国民经济做支撑，此时人民币的境遇堪比上世纪20年代的美元和上世纪80年代的日元。

不过中国人民银行关于人民币国际化的课题组曾做过测算：如果以美元国际化程度为100来衡量，欧元的国际化程度接近40，日元为28.2，人民币则只有2。中金公司董事总经理黄海洲为此发出了“人民币要追赶中国经济地位”的感叹。

但亚洲金融危机的教训犹在眼前，没有充分的准备，资本项下兑换将有可能给国家宏观经济带来很大的冲击。如何稳健又有力地迈出国际化的步伐，成为亚洲金融论坛上各方热议的话题。

黄海洲，人民币国际化将成为经济改革新的推动力

人物名片：中国国际金融公司董事总经理兼销售交易部主管，资本市场委员会执行主席。加入中金公司之前，任职巴克莱资本(2005-2007年)，主管大中华区研究兼首席经济学家。

从改革开放开始，每过十年，中国就要推动经济改革一轮。1978年包产到户的改革，成为中国经济改革的第一次推动力。包产到户将生产大队的十地分给农户，分干到户进行工作，造就了1978年～1988年十年经济的增长。

1988年开始，中国欢迎外资到内地投资，招商引资又给中国带来了十年的增长。而1998年中国加入世贸，影响至今依然存在。那么2008年以后，今后的十年由什么来推动经济增长呢?我个人认为今后的十年。人民币国际化将主要推手。

全球金融危机促使新的经济秩序形成。国际货币体系需要纳入新的大经济体货币，增长很快的货币也应该成为国际储备货币，人民币可在其中扮演重要角色。目前，美元在国际货币体系中依然扮演最重要的角色，但其重要性在被不断削弱。无论是美国的GDP还是股市市值，在全球的比重均从过去的半壁江山下滑到三分之一左右。同时，尽管美元是最重要的国际储备货币，但美国的货币政策是从美国的角度出发，有时候危机也显示出来。

而反观中国，从几个经济指标来看，人民币的国际化已经有了一定的基础，有了经济的支持。首先中国的资本市场在资本市值来说已经占了全球7％～8‰然后所有资本加在一起，加上香港、深沪两市的市值，我们在世界已经排名第二位了。然后再看GDP的比例或者GDP增幅比例，我们可以很清楚地看到GDP在全球增幅当中，中国已经超过美国，成为最重要全球增长的来源地，对于资产的需求也不断增长。目前人民币的情况有点类似上世纪20年代的美元和上世界80年代的日元，这两种货币都经历过国际化的过程，并带动本国资本市场快速发展。可以说，目前人民币地位还要勇猛直追赶上中国地位才行。

目前虽然我们还有外汇管制、外汇互换的制度，但是我相信我们已经有了基础、也有了必要、有需要让人民币国际化。我相信人民币国际化是符合中国利益的，也能够给全球带来好处。对于中国来说，有很多经济效益。对中国最重要的好处就是人民币的国际化可以成为一个经济改革巨大推动力。

其实，中国人民银行已经开始了人民币国际化的一系列安排。人民币国际化的成功施行要走三步：第一步，作为结算货币；第二，作为投资货币；第三，要有足够的投资资产，成为国际储备货币。香港在推动人民币成为国际投资货币上，有很多的机会，香港电许应该是在这方面比其它城市甚至比上海都更加乐观。

曹远征；香港可成为人民币资本市场的“大水库”

人物名片：中银国际控股有限公司首席经济学家，宏观经济学会副秘书长，先后主持过中银香港、中国银行、平安保险、中国海上石油等金融和大型国企的海外重组上市工作。

早在十年前，人民币便已经显现出了国际化的趋势。在上世纪90年代，中国与有关邻国就已开始在边境贸易中使用人民币进行结算。迄今为止，中国已与越南、蒙古、老挝、尼泊尔、俄罗斯、吉尔吉斯、朝鲜和哈萨克斯坦等多个国家的中央银行签署了有关边境贸易本币结算的协定。从2008年11月开始，国家正式提出人民币跨境贸易结算。2009年7月3日，央行公布了《跨境贸易人民币结算试点管理办法实施细则》；7月6日和7日，上海、广州、深圳、珠海、东莞等五个城市先后开始跨境贸易人民币结算；7月14日，香港宣布完成首笔跨境人民币贸易融资业务。目前，人民币贸易结算主要有香港和上海为代表的两种模式。

现在人民币在计价和结算上已经实现了国际化，但不能止于贸易，要努力成为国际储备货币。但目前，人民币国际化面临一个现实的困难，一方面要积极推进人民币之资本项下全面可兑换，并在规划路线图。另一方面，我们要吸取1997年亚洲金融危机的教训，在没有准备充分的前提下，不能过快全面开放资本项下兑换，避免对国家宏观经济产生较大冲击。在这种情况下，香港人民币市场最有可能破解这个难题。

在香港，人民币已经被广泛使用。总结一下有四个特点：第一，从2003年11月开始，香港人民币使用范围广泛、使用量大、使用规范。第二，既涉及个人使用、也涉及机构使用；既涉及贸易融资，又涉及资本市场。第三，香港金融基础设施健全，清算高效，清算风险可以得到妥善管理。同时香港是国际金融中心，资金调拨容易，为人民币进一步国际化提供条件。第四，内地和香港货币当局、监管当局积累了管理经验，建立制度流程，沟通机制良好、协调性高，有利于香港人民币市场发展。特别是去年9月28日中国政府首次以人民币形式在海外发债，在香港发行60亿元人民币。在人民币尚不能资本项下完全兑换情况下，这些独特条件使香港为人民币可兑换创造了条件。

我建议今后人民币账户不再以居民和非居民相区分，以合法持有为区分，充分发展香港人民币离岸金融市场，打造人民币衍生品制造和分销中心，使香港成为人民币资本市场的“大水库”，逐步推动人民币走向全面开放。

经过30年的努力，中国基本完成了财富的原始积累，财富积累阶段的特征是“钱往里流”。今后，在继续积累财富的同时，越来越重要的课题将是财富的保值与增值，“钱往外投”将成为中国发展新的特征。从“钱往里流”到“钱往外投”就是今后中国资本流动的大趋势。与此呼应，人民币国际化将成为未来十年全球资本市场最令人瞩目的事件之一。作为中国的国际金融中心，香港具备先行先试人民币离岸业务的必要条件，是人民币国际化最佳的试验田。

人民币国际化是个渐进、漫长的过程。各项准备越充分，越有理由说服中央政府提速，电就越早为香港带来实际的利益。香港必须进行前瞻性战略投资，做好相关准备：一是基础设施应早日到位，进一步融入国家的发展规划；二是适时推出人民币产品，为人民币成为清算货币提供必要的载体；三是进一步完善金融服务与风险管理。