拨开广汽长丰重组迷雾

李永钧

5月21日下午3时，长沙湖南宾馆，广汽集团与长丰汽车重组协议签字仪式在这里举行。至此，旷日持久的广汽与长丰汽车重组一事终于尘埃落定。在国内车企之间纠结不清的重组迷雾中，这将是继“上南结合”后的第二起并购案例，并将在2009车企兼并重组中产生一系列连锁反应。

蛛丝马迹

早在2007年年底媒体就率先传出“广汽重组长丰”的传闻，再到2008年5月份媒体披露“广汽可能以直接入股”方式参与长丰与三菱合资项目，以及去年8月份湖南长丰集团董事长李建新邀请广州汽车工业集团董事长张房有共同飞往日本造访三菱，长丰与广汽的关系逐渐表现得很“亲密”。尽管双方对并购一事一直秘而不宣，但还是露出不少蛛丝马迹——

今年4月中旬，湖南省省长周强就接见了再次来到长沙的广汽集团董事长张房有。5月12日晚10点左右，曾庆洪悄悄飞抵长沙。悄悄而来，又匆匆而去，广汽集团总经理曾庆洪在长沙呆了不到20个小时。到长沙后，不停歇的忙着开会，湖南省政府汽车工业的决策高层会见了曾庆洪一行，曾庆洪此次来长，就是洽谈与长丰汽车的兼并重组事宜，长丰汽车很有可能生产广汽菲亚特的产品。13日下午就匆匆离开长沙飞往北京，目的地是国家发改委。

广汽每一次并购项目之前，都会先做好尽职调查。5月12日，长丰汽车另一位高层透露：“尽职调查?已经做了很久了。(广汽并购长丰)目前还只是在谈，具体进展无可奉告。”

在5月16日长丰汽车猎豹CS7的上市发布会上，长丰汽车总经理陈正初对重组一事已经不再像以前那样遮遮掩掩，虽然仍然不肯公开重组的对象，但在承认广汽集团的代表确实来过长丰长沙的基地的同时表示，“参与重组是已经确定的事情，重组就像是谈恋爱一样，只有到了谈婚论嫁的时候才会公开”。而在此次下线仪式上，某位湖南省国资委官员也透露，对于长丰引入战略投资者，湖南省政府充分支持，前不久我们刚去了广东。我们更倾向于广汽集团，毕竟广汽和长丰的互补性更强一点。

这一切都表明，广汽集团和长丰已经渐行渐近。

动作不断

已经确定重组的长丰汽车，今年以来也在频繁地进行着调整，图谋更大的发展。在股东大会上，长丰汽车同时宣布了恢复成立长丰汽车销售有限责任公司。这意味着长丰汽车去年底酝酿的营销渠道变革终将付诸实践。恢复销售公司后，该公司将统管长丰旗下四大品牌的销售，四大品牌分别是骐菱、猎豹、长丰扬子和帕杰罗。2009年，长丰汽车的销售目标已锁定为4.8万辆。长丰将由专注SUV向全系列车型转变，在CS7上市之后，源于CP2平台的轿车产品将在下半年上市，2010年突破10万辆的销售目标。

如果要问：近来最牛的国内汽车上市公司是谁?当然非长丰汽车(600991)莫属。近期长丰汽车股价飙升，只能用非正常来形容上市公司长丰汽车的股价了。在不到半个月的时间内，就从4月29日的最低8.99元／股，涨到了5月15日14.19元／股的最高点报收，短短13天里长丰汽车飙升了62％，距离去年创下的最低点3.76元不过半年，涨幅接近4倍，不仅远超大盘，即使是在今年的涨势惊人的汽车板块中也是鹤立鸡群，完全一派大牛股气势。但该公司的基本面似乎还不足以支撑这一涨势，4月29日公布的一季报显示，2009年1月～3月长丰每股收益仅0.035元，净利润同比减少30.85％，4分不到的利润怎能支撑13元以上的股价?汽车股龙头上海汽车的股价也不过15元。长丰汽车狂涨，无疑暗藏玄机。

这里，确实不排除长丰集团做高收购价之嫌，股价的涨跌会直接影响到长丰集团资产评估价。此时长丰和广汽还未就收购价达成一致，双方仍在审计、议价阶段。如此一来，上南合并时的估值计价方式，同样可运用于广汽集团收购长丰集团这一事件上。

与此同时，长丰为了股权更清晰，组织架构更合理，不断梳理、重构公司组织架构，并设立了不同的事业部，据称这些都与长丰汽车的重组消息有关，这不得不让外界浮想联翩，传闻已久的长丰汽车重组事宜近日内就要见分晓了。

终于定调

5月19日，果然传出了广汽收购长丰的事宜将正式公布的官方消息。一度沸沸扬扬的长丰重组一事终于有了定调，重组方已确定是广汽无疑。

长丰汽车(600991)19日发表公告；称长丰集团拟进行资产重组，并签订重大协议，长丰汽车股票自今天起停牌，直至有关各方正式签订上述协议；停牌时间不超过五个交易日，公司最迟于5月26日公告有关信息并申请其股票复牌。

停牌进行重大资产重组的长丰汽车即将迎来实力强大的新股东——广汽集团。据权威人士透露，广汽集团将收购长丰汽车29％的股权，收购资金约12亿元，由此长丰汽车成为广汽集团A股惟一的资本运作平台。长丰集团仍将持有长丰汽车21.98％的股权，退居第二大股东位置。

按照证监会规定，企业间的收购价格为正式公告收购前20天内平均价格的90％。而近半月以来，长丰汽车股价一路飙升，意味着广汽将面临更高的收购成本。为控制收购价格，广汽将尽快就重组事宜迅速与长丰汽车正式签约。

“我们这几天正在处理与广汽重组的事情。”长丰汽车的一位高层透露。“因为长丰是上市公司，股权结构发生重大变动势必会对股市交易产生影响，所以按照相关规定，长丰的股票从现在开始停牌。尽管有关重组的细节现在还不方便透露，但公司最晚于26号便会公告有关信息并申请公司股票复牌”，广汽与长丰的重组也由此进入倒计时。

据透露，本次重组得到了发改委的高度重视，并由其推动了原先仅在业务方面的台作升级为产业整合，并最终成为十大产业规划中大力倡导的并购第一单。

各有所需

在此轮国内车企并购重组大潮中，对长丰抛出“绣球”的还有北汽、长安等，但广汽和长丰之所以渐行渐近，是因为双方各有所需，各得所愿——

对于长丰而言，此前的合作之路颇为“坎坷”。与波导的“联姻”，诞生了首款轿车骐菱。但骐菱却出师不利，销量一直很惨淡，双方被迫“分手”。而与三菱汽车的合作，却因三菱更中意另一合作伙伴东南汽车，对长丰既无增资也无提供SUV之外的竞争力车型，导致长丰郁郁不得志。资料显示，长丰汽车长期陷入产能过剩的困境，其产能有效利用率尚不足30％。这表明主要靠SUV业务的长丰汽车遇到了发展瓶颈。百般无奈之下，长丰此次转投向了广汽的怀抱。资金实力雄厚的广汽目前是汽车行业盈利能力最强的车企之一。长丰汽车是国内最大的SUV制造商之一，但在轿车领域，却是一片空白，如果和广汽重组成功，长丰将获得雄厚的资金支持、轿车生产目录以及市场运作的经验，曲线获得轿车“准生证”。这对于立志于打造全系列产品的长丰来说，是一个不小的诱惑。

而对于广汽而言，广汽作为华南地区的龙头车企，一直都对兼并重组一事虎视眈眈。为了跻身国内

车企第一阵营，广汽近年来一直在寻求与其优势互补的重组对象，想将福建汽车和长丰汽车纳入麾下，但福建汽车牵扯到克莱斯勒、三菱、戴姆勒和台湾中华汽车，过于错综复杂，相比之下，长丰汽车相对简单的资产关系，使之成为广汽首选目标。如果广汽集团将长丰“揽入怀中”，将进入一直欠缺的SUV制造领域。有助于夯实广汽在华南板块的龙头地位，使广汽跻身国内汽车集团前列。此外，在国家提倡重组、优化产业结构的大气候下，重组也有利于政府对广汽新项目的审批，并可以利用与长丰的重组，为其与菲亚特的合资扫清障碍。而且长丰汽车的上市公司壳资源对曾经在上市方面受挫的广汽也是个很大的诱惑。收购长丰后，公司获得了A股融资的途径，能及时获得发展资金，从而在与上汽、一汽等的竞争中增添了砝码。

从长线看，重组之后如果三菱汽车将会继续拥有长丰汽车14.59％股权的话，对于广汽来讲，是大大的利好。因为可以为广汽下一步和三菱“深度合作”，埋下伏笔。到时，凭借和三菱的“亲戚”关系，未来有可能“顺道”把东南汽车也收入囊中。那广汽的影响力就不可同日而语了。

“一个愿嫁，一个愿娶”的长丰与广汽，自然会“擦出火花”。

能否双赢

前有政府政策的牵动力、后有市场催逼的助推力，广汽并购长丰得以加速。好事将成，姻缘初定。但广汽控股长丰仅仅是第一步。能否取得双赢?才是重组双方应该深入思考的问题。

战略并购不等同于完美并购，相反，实际操作常常显示，战略并购往往由呼应大局发展的需要而达成交易，却给后续整合留下一堆的麻烦事，或者说，看得见的是战略并购谋篇布局的韬略，看不清逃不掉的是整合细节旷日持久的挑战，广汽并购长丰同样要面对后续整合的诸多问题。国际上并购成功运行失败终于劳燕分飞的情形不是个例，值得警醒。

从广汽和长丰的企业条件看，广汽对长丰的依存是暂时的，长丰对广汽的依存是长远的。但广汽急于并购长丰的几个因素中，其功利性目的似乎不加掩饰地自然流露出来：借用长丰之壳，可以使上市提速；可以使自主提速；可以再派生新公司。至于让长丰企业资本升值、让长丰再创新价值、长丰板块长远发展这一部分，似乎没有顾及。长丰若将资源拱手相送之后，长远利益发展前景不明，原有资源没能发挥效用，未必会心甘情愿委身于此。

并购容易融合难，实现融合的关键是人。虽然明确双方是“强强联台”，但显而易见，不管采取哪种合作形式，在资源上明显占据优势的广汽，都会在合作中处于主导地位。这样一来，面对合作即将带来的利益再分配，长丰的管理层自然会为未来的前途担忧。如何在人员重组方案中突出“不分亲疏、人尽其才”的原则，消除长丰方面的顾虑，考验着广汽管理层的智慧。

从资产所有权看，广汽、长丰均为国有资产，企业的管理层都只是执行层面，在地方政府看来，如果本地企业嫁给了外地企业，那么本地的税收就减少了，尽管就业还在本地，但税收毕竟是与政绩息息相关的大事。另外，资产与实力的差异，理念与企业文化的差异，注定重组的过程将是一个艰苦，甚至是残酷的体验。其中的复杂又岂是用简单的法律关系或简单的市场经济规律所能够理清的?

大潮即来

此次广长联姻，是否意味国内汽车兼并重组大幕拉开?

国家4月发布的汽车业振兴规划曾对推进兼并重组首次做出明确部署——“鼓励一汽、东风、上汽、长安等大型汽车企业在全国范围内实施兼并重组；支持北汽、广汽、奇瑞、重汽等汽车企业实施区域性兼并重组。”业内人士指出，广汽与长丰重组将是继上南合作后的第二超重组事件，也打响了汽车产业振兴规划出台后国内汽车行业兼并重组的第一枪。而“四大四小”的重组脉络也在日渐清晰。

随着广汽与长丰的重组浮出水面，同处东北的一汽与华展将成为下一步重组的最大热点。由于华晨在资金和产品上的捉襟见肘已经是尽人皆知，如果华晨选择被重组，在资金上相对充裕而且历史有过渊源的一汽，都是华晨的最好选择。

而在新一轮兼并重组大潮中，东风与啥飞也很有可能再续前缘。此前虽由于PSA的介入，两方重组计划一波三折，但二者联姻无论对于当事双方，还是对于中国汽车产业的发展，都是有利的。如果高层强力介入，东风哈飞喜结连理是完全有可能的。

工信部之前曾一直有意促进长安并购啥飞和昌河，随着汽车产业振兴规划公布，长安汽车被“扶正”，跻身中国第四大汽车集团，长安集团并购啥飞和昌河汽车的可能性也在加大。

今天，随着市场竞争日益激烈，第三轮兼并重组的大潮渐现端倪，广长合作后，许多车企都坐不住了，将触角伸向了锁定目标。广长重组只是2009年一个序曲，中国车业新一轮重组大潮即将到来。