明年中国新增信贷应下降25%

信贷政策调整的浪潮正在逼近亚欧。上周末，欧洲央行行长特里谢宣称，将逐步收回旨在增加市场流动性的应急措施，以防范通货膨胀。笔者认为，综合国际和国内因素，考虑到危机尚未过去，国际经济仍不确定，再考虑到通胀、不良资产等问题，明年我国新增信贷总量以7万亿至8万亿元左右、同比下降25%左右为宜，并保持适度均衡、适时调整。

回顾今年的信贷增量，人们普遍预测为10万亿元左右，比2008年（4.9万亿）高5万亿元左右，增加1倍以上。今年信贷增量有两大特征。一是起落过大，前高后低，最高月份为1.89万亿元(3月)，最低月份为0.25万亿元（10月）。二是渐趋理性，逐步平稳。这既反映了今年金融工作的复杂性，也反映了人们对特殊条件下信贷投放规律的认识逐步成熟。

对于明年新增信贷多少为宜，笔者认为，需要综合考虑GDP增速、货币增速、通胀预期、结构调整等因素。第一，今年GDP虽可达8%，但基础仍需巩固。因此，明年财政信贷仍需保持必要的投入力度。为确保明年GDP增速为8%-9%，根据GDP增速与信贷增速的相关性，明年信贷增量应为6.25万亿元左右。保持7万亿至8万亿元的增量，可大体满足资金流动需求。

第二，“调结构”是我国长期面临的“基本矛盾”，随着经济企稳回升，“调结构”正上升为“主要矛盾”。我国前三季度GDP增速为7.7%，其中投资贡献率高达95%，消费贡献率为52%，而净出口贡献率为-47%。目前，我国正进入“保增长”和“调结构”双重主要矛盾并峙的阶段。如果明年保持7万亿至8万亿元的新增信贷再加以政策引导，使居民消费贷款和企业中长期贷款比例稳步递增，则居民消费和企业出口竞争力将有所提升，既能巩固“保增长”成果，又可促进“调结构”矛盾的解决。

第三，从预防通货膨胀的角度来看，随着经济复苏和物价回稳，通胀压力开始增强。如果明年信贷新增7万亿至8万亿元，不会造成较大通胀压力，但高于此数，则通胀的压力将加大。

目前，澳大利亚等国已经对经济政策进行调整，这对中国调整信贷增量等经济措施不无启示。笔者认为，明年新增信贷需把握的关键在于匀速微增和政策指导。其中，政策指导主要是信贷政策指导。信贷政策的方向依据是产业政策，其数量依据是货币政策，内在要求是“三性”原则。历史已经证明，僵化的计划经济和完全放任的自由市场经济均不可取。市场第一性，政策引导第二性，两者有机结合，应是经济健康发展的不二法门。▲（作者是光大集团董事长。本文是作者在第四届“21世纪亚洲金融年会”上的发言，有删节。）

唐双宁