“小老鼠”顶翻“大象”

肖　炜

2008年9月15日，有着百年历史的雷曼兄弟破产，推倒了金融危机的第一张多米诺骨牌，随后的金融海啸使得华尔街风声鹤唳。在整个金融体系的危机面前，没有人能够独善其身，美林当然也不例外。美林银行曾数次与经济危机和经济萧条擦身而过，但是这次却不能化险为夷，最终以卖身自救结束了它的一生!曾经长袖善舞，游刃有余的美林为何走到了这步田地呢?

最近由中国金融出版社出版的《繁华散尽——美林》一书以讲故事的方式，生动地解答了这一问题。阅读该书就像欣赏一部情节跌宕起伏的电影，又好似观看一部经典的三幕剧。书中没有任何枯燥高深的经济金融理论，取而代之的是一段段引人入胜的小故事，使读者仿佛身临其境，成为美林银行兴衰的亲历者。

我们常说贪心不足蛇吞象。有着90多年历史的巨人坍塌得如此之快，过高的财务杠杆的使用是其中一个重要的原因。杠杆经营是一把双刃剑，放大盈利同时放大风险。在次贷危机之前，美林的杠杆率一直保持在31.9：1，比其他大多数金融公司都高。而实际上，在投资银行平均15倍左右的净财务杠杆和20倍以上的总财务杠杆下，5％以上的风险资产亏损都将给公司带来致命打击。尽管美林有排名全球第一并且绝对稳定的经纪业务，尽管房地产抵押贷款只是它们众多利润源中的一个，而且比例不大，但由于数十倍财务杠杆的存在，房地产抵押贷款这头“小老鼠”却顶翻了美林这头“大象”。

贪婪是人性的劣根。历史上的南海泡沫事件，就是一个非常惨痛的教训。1719年，南海公司的股票坐火箭似地上升，投资者趋之若鹜，人们完全丧失了理智，他们不在乎这些公司的经营范围，经营状况和发展前景，只相信发起人说的他们的公司如何能获取巨大利润，人们唯恐错过大捞一把的机会。但是很快南海公司股价就一落千丈，很多投资者家破人亡。

当人们被利益蒙蔽了双眼，那些曾经基于理性而制定的各种规则和制度就会被摧毁，风险会被高高挂起、抛于脑后，当人类贪婪的根须膨胀到极点的时候，灾难就不可避免。

“前事不忘，后事之师”。但是美林的管理者并没有记住这些历史教训。由于所谓的华尔街金融天才们过度经营风险，贪得无厌，衍生品以火箭般的速度在各家金融机构中迅速蹿红，他们对担保债务凭证美化包装，疯狂地将巨资贷款给信用等级低的“边缘贷款者”，没有偿还能力的借款者，甚至专业的“骗贷者”，然后出售至世界的每一个角落。美林银行的继任者忘掉了他们的创立者梅里尔先生的经营理念——诚信是一切生意的基础和根本。一旦信用链条中的某一小小环节出了问题，信用大厦就会顷刻坍塌。随着美国房地产业的急剧下滑，次级贷款违约率的急剧上升，危机爆发，强大的美林银行最终走到了悬崖边上。经过一场48小时的紧张激烈的谈判，美林宣布以大约440亿美元的价格将自己出售给美国银行。对于往日趾高气扬的投行家而言，谁能想得到现实给这些善于交易的投行精英们的几乎最后一个交易机会，竟然是要卖出自己。

“小老鼠”为什么能翻动“大象”?强大的美林帝国为什么会由盛而衰?贪婪无疑是罪魁祸首。美林繁华散尽的历程警示我们，中国金融机构和企业在参与衍生产品交易时，必须拥有防范市场风险的本领，必须经常保持清醒的头脑，要从外资银行经营失败的教训中“吃一堑长一智”。