认清ＱＤＩＩ产品投资的收益与风险

刘　凯

QDII(Qualified DomesticInstitutional Investors，合格境内机构投资者)，是资本账项未完全开放的情况下，让当地投资者投资海外的机制。

让我们先了解一下国际资本市场的基本情况。以2006 2007年为例，这两年在国内资本市场不断繁荣的同时，海外一些新兴或者成熟资本市场的牛市格局也悄然地加速运动：秘鲁证券市场2006年全年上涨了168.3％；埃及、泰国、哥伦比亚，巴基斯坦等国家的股票指数上涨普遍超过100％：印度开始成为国际私人股本投资的热点地区，仅2007年上半年，印度私人股本交易额就高达23.3亿美元，几乎是6年前全年交易总额的10倍；一些成熟市场如纽约，新加坡香港等，由于历史悠久，监管规范，也为投资者提供了长期稳定的收益，如香港恒生指数最近15年、5年。3年的回报率分别为9.41％，15.34％和19.71％，应该说是长期投资的一个理想选择，而加拿大、奥地利，新西兰等成熟市场，过去几年也有20％～70％不等的收益。同时，伴随着金融全球化和一体化趋势的不断加强，会有更多成熟的资本市场不断利用其资源的多样性来稳固自己的国际地位，会有更多新兴的资本市场不断地借助其新生生命力的强劲动能来拓展自己的渠道并发掘自身价值。

在这种情况下投资QDII产品已经成为更多投资者的选择。通过分析也不难发现，政策面的宽松，基本面的转好以及投资者信心的恢复都携利好因素而来，投资于海外市场的收益也显得颇为丰厚，特别是在当前周边市场开始复苏式的发展，国内市场渐暖但赚钱效应受到诸如监管力度大。企业基本面未企稳、后期政策担忧等因素干扰的情况之下，QDII基金产品的投资价值越来越得到中小投资者的认可。另外，单就QDII产品而言，除了上面我们所描述的它可以分享全球不同资本市场收益之外，它还有另外的优势。

第一，分散风险。对于众多的股票投资者和基金投资者而言，组合投资已经成为在投机过程中必不可少的手段，因为持有较多的股票数量或者持有多品种基金可以分散我们投资的风险。QDII产品将这一特点继续扩展到全球资本市场。相关数据显示，到目前为止，上证A股市场与上述成熟海外市场呈现出较低的相关性，这意味着A股市场与海外市场的走势相对独立，当投资分散于这些市场时，能够有效地降低投资于单一市场的系统性风险。

第二，比价效应。相关评论指出，根据恒生指数公司编制的A+H溢价指数，相同的上市公司，目前H股股价平均比A股便宜约46％。A+H公司多数为涉及我国国计民生的重点骨干企业，在经济发展过程中具有较强的竞争力，也有很强的重组市场资源的能力。以工商银行为例，2007年8月31日，工行A股股价为6.84元人民币，H股股价为5.08港元(约合人民币4.93元)，A股定价比H股贵39％，可见长期投资于H股有可能为我们带来不错的投资收益。

虽然QDII产品的不断创新推出将大大弥补国内投资者海外投资计划的空白，而且会凭借其独有投资魅力吸引更多国内投资者的眼球，但我们在想象它在将来某一时刻会为我们创造出丰厚收益的同时，也应当清醒地认识到它区别于国内投资工具的特有风险。

市场风险。由于境外代客理财产品的收益完全取决于所投资的市场或者某一种货币的汇率表现，因此在这个市场出现巨幅波动时，投资者购买该产品的收益率就会比较低。

汇率风险。境外代客理财产品本金在到期日以预先约定的远期汇率结汇，如果到期时人民币汇率高于该远期结汇汇率，投资者的实际收益将因此降低。若投资者没有采取风险规避措施，将承担人民币升值的汇率风险。

流动性风险。在购买产品前，投资者应看清条款中关于双方提前终止产品权的相关规定。一般而言，境外代客理财产品规定不得提前赎回，投资者需持有本产品直至到期。产品到期后，投资者应及时查询账户情况，以避免错过资金使用与再投资机会。

信用风险。境外代客理财产品所投资的债券，票据等发行体存在着到期日不能支付本息的信用风险，因此在购买产品前应仔细了解产品的相关投资信息。

总之，在目前国内资本市场投资工具相对单调、次贷危机引发的全球金融阴霾渐渐散去之时，QDII产品为众多的投资者拓展出一条新的投资渠道，为分散国内A股市场风险提供了较为有效的途径。