ＶＣ／ＰＥ等待下一波浪潮

任　健

主持人：任健《投资与合作》杂志总经理兼主编

嘉宾：刘纲深圳市创新投资集团北京分公司总经理

晏小平达晨创投董事总经理

生力军长安私人资本联席董事

王学哲优势资本合伙人

袁怀中蓝橡资本中国CEO

始于2004年的亚太地区私募股权浪潮，在2008年下半年开始降温。但是，中国的很多企业却是在2007年年底、2008年初才开始逐渐认识到私募股权投资对企业有非常大的帮助，进而关注这个行业。这形成了非常大的时间差。由于受到全球经济危机的影响，VC/PE趋冷，很多项目处于停滞状态，投资机构都在期待下一波投资热潮到来之前，行业的机会以及资本与企业融合的机会在哪里?

任健：目前在这个行业中存在三个主要热点问题：第一，在美国金融危机影响下，如何判断中国风险投资行业未来发展的机会?第二，也是创业者关注的问题，风险投资的上一波热潮已经过去了，下一波什么时候到来?第三，中国政府推出4万亿元的投资计划，这4万亿元对中国风险投资行业、企业，甚至投资人来讲存在怎样的机会?

刘纲：美国金融海啸对全球都有很大的影响，但国外资本目前还是最关注中国的市场。就目前的形势来说，只要企业的业绩不错，资本市场仍将继续向前推进，VC/PE将会把更多的钱投给中国高成长型的企业。

关于4万亿元投资对产业的推动，我们认为解决中国的经济问题，首先要发展中国的中小企业。支持中小企业发展是一个国家GDP增长和新就业机会的最主要源泉。中国政府最近出台了创业投资政府引导基金的管理办法，如果从这4万亿元中拿出1000亿元或2000亿元，作为政府引导资金投入到中国的创业投资公司里，这样可能会带动3000亿元、5000亿元或者上万亿的投资。因此通过引导资金模式，投入到最有效率的中小企业，这样可能形成良性的循环。

晏小平：很多投资人普遍感觉2009年的经济会更困难，但是我们也更愿看到机会。对我们已经投资的项目来说，我们会控制它扩张的步伐，放慢节奏，加强现金流的控制，生存下来是第一位的。对于那些还没有获得投资的企业来说，建议它们调低对未来的期望值，包括盈利预测、融资计划，而且尽可能做好“过冬”的准备，这个是非常现实的问题。

2009年，我们会更多关注一些消费类、服务类、抗周期的企业，比如农业、医疗健康、环保节能等领域，还有这次国家4万亿元投资中的基础设施的上游各个环节的一些企业，我们也会重点关注。

生立军：对于PE来讲，这既是一个风险控制的时期，也是去找到投资机会的时期。我们会重点关注清洁技术、新兴能源和节能环保、消费服务、现代服务等领域。同时，我们也在寻找这些领域中一些领先企业和领先企业家，在这种情况下，企业本身的行业地位很重要，而企业家本身对于行业的理解，以及企业家的综合素质同样也是很重要的。

我们会对已经投资的企业进行重点扶持，只要它能够达到我们对其整个成长的预期。对于4万亿元投资，我们会关注一些内生性的投资而不是外延性的，我们不追求规模，而追求品质的提高和成本结构的提高这些层面上的投资机会。

王学哲：短期来讲，金融环境的波动必然会对我们的投资策略带来一些调整。另外，在目前的经济形势下，对作为企业的卖方和作为买方的投资者来说，都提出了新的挑战，都需要做出一定的调整，这种调整更多体现在心理上的调整。

在选择企业的时候，我们注重企业的核心价值，无论这个价值是体现在它的竞争力、团队、核心技术，还是体现在企业比较快速的市场规模的扩张，或者说体现在它的不可替代的政府资源等等。对于企业来说，对未来的发展路线图应该有一个非常清晰的规划，便于投资人作出价值判断，也会便于投资人判断是否有足够的资源能够为企业提供服务。

袁怀中：蓝橡资本认为，2009年会是一个比较好的投资机会，依然会按照以往的计划进行稳妥的投资，重点关注的细分领域是农业、食品、环保、消费以及媒体。经济的寒冬总会过去的，那些现金流比较充裕的企业会成为其中的赢家，所以我们希望所投资的企业都具备比较好的现金流。

任健：我们可以看到很多投资人在稳健投资和保守防护同时，也在采取积极的进攻。我想问一下袁先生，目前很多的外资基金都处于休眠状态，作为英国老牌基金的蓝橡资本为什么这个时候进入中国?蓝橡资本投资企业的标准是什么?

袁怀中：从欧洲很多机构投资者反馈的信息，他们认为在未来几年可能真正具有巨大投资机会的地方是中国，中国本土确实有很多非常优秀的企业，本身的成长性很好，这也是为什么蓝橡资本一定要在2008年进人中国的最主要原因。第二个原因中国的创业投资政策在不断完善，推动了更多本土和国外VC进入中国创投领域。第三个原因，中国本土VC多年的积累和学习已经到了进入了高成长阶段。第四个原因，中国人民币市场已经开始苏醒或者开始启蒙的阶段。我们会侧重在航天、环保、新能源、消费等几个领域的投资。

任健：刘纲先生，你同时也是海淀创投协会的会长，海淀创投协会是怎样使政府和基金有效结合，来推动海淀这块“中国硅谷”里中小企业的发展?

刘纲：海淀创投协会的全称叫海淀创业投资及私募股权基金协会，协会的定位是在“中国硅谷”最活跃的本土及外资VC机构和投资经理的一个协会、联盟。我们实际上是一个业内组织，通过这个组织，起到内部交流、沟通政府、联络企业这样一个作用。

中国本土会有更多的资金进入到创业投资领域，交给优秀投资团队管理。国外资本也认为中国是最好的投资领域之一，随着外资的调整，会有更多的资金涌入到中国来推动中国的投资。

任健：王学哲先生，我们看到优势资本不但投资TMT行业，还投资过茶叶公司，你们选择公司的标准是什么?

王学哲：目前我们在种植业、养殖业以及深加工业这几个产业链上都有投资。我们现在正在关注农产品的流通领域，以及农业生产资料的流通领域。中国老百姓的经济水平提高，对衣食住行的要求也有所提高，怎样能够围绕老百姓的衣食住行做好文章，这是我们关注的一个话题。而这样一个话题，已经打破了一些行业上简单的划分。

我们以商业照明领域的雷氏照明为例，作为投资人，我们看待雷氏照明不是简单的制造业，如果是简单的制造业，就会发现它完全无法规避掉市场和行业的波动。雷氏照明进行了适当的调整，包括在整个营销分销体系方面的调整。换句话说，它在今后发展过程之中，制造业的比例会逐渐降低，而它在行业整合方面的消化能力会大幅度提高。

任健：晏小平先生，达晨创投对企业的估值是怎样考虑的?

晏小平：因为我们公司有传媒背景，所以对整个广电传媒产业链非常关注。另外，我们比较关注高成长的轻资产的服务型公司。我们内部有一个口号：“用外资的眼光去发现项目，用内资的手法去做项

目”。我们相信在国外已经被证明的比较好的商业模式及比较好的业态，对中国消费水平的提高，或者说整个GDP的增长会带来很大的一个发展空间。

我们一般会关注公司现金流的折现等问题，我们不希望公司把预期做得太乐观，而是制定实实在在的发展策略和可实现的目标。

任健：《投资与合作》杂志的读者希望了解，各位所在的投资基金怎么获取项目信息，企业怎样来融资?

晏小平：关于如何与投资机构打交道、怎么去做融资，我觉得有三点。第一，有的企业在基本账目、商业模式、未来战略定位、计划都没有做得很完善的情况下，就匆忙去融资，甚至有的商业计划书写的很粗糙，投资机构基本上是不看的。第二，建议企业请一个专业的财务顾问，有些企业基础比较弱，特别是财务这块，有必要对财务、未来战略、发展定位等进行梳理。专业的财务顾问有助于提高公司融资的成功率。第三，不要盲目去找投资，应该找适合企业的投资机构去谈。有些投资机构偏重做早期，有些做TMT，有些投资清洁能源等等。所以要找适合自己的资本。

刘纲：我想提一个简单的概念，如果你想迅速让投资机构了解你这个企业的话，首先一定要告诉我们企业的名称以及主营业务，还有企业过去三年的销售收入、毛利率和利润率，以及未来的销售收入、毛利率、利润率，当然还有管理团队的介绍。

在我们选择投资什么样的企业时，首先，企业的团队在行业里应该是经验丰富的，有解决问题和创新的能力。其次，这个团队应该具有一个开放的心态，愿意和投资者共同分享，能够提供财务报表，接受投资者可能会参与到董事会中。还有一点很重要，就是企业的核心能力或者核心竞争力。企业在行业里靠什么能够取得竞争优势。这个对我们来讲非常重要。

王学哲：如果需要引进投资者，那么作为投资者来讲，最基本的要求就是财务管理的规范，换句话说，就是你的管理报表和对外报税的报表合二为一。在这种情况下，就存在两难的命题，企业为了获得投资者投资，需要调整过去的报表，而这个调整必然会带来企业税务成本的增加，而这样做并不一定会给企业带来投资者的投资。所以在这方面最好能做充分的准备。

袁怀中：企业融资应该做很多的准备，第一方面就是人、财、物方面的准备，第二方面是商业计划书的撰写，第三方面是融资策略。

如果公司对自己及资本市场都比较了解，可以自己撰写商业计划书。如果没有的话，可以请顾问机构提供帮助。在撰写商业计划书的时候，对于创新型或成长期的企业来讲，尽量在三句话之内介绍清楚团队的业绩、商业模式、财务和现金流。我们收到很多商业计划书，一看就是在创投机构中进行群发的，为了防止泄密，对自己企业的商业模式介绍得含糊其词，让我们看完之后感觉还是一点不了解。这种做法非常不可取。