３Ｇ业务开启增值时代

夏　奈

目前网络只是实现了初步覆盖，未来随着3G网络从城市延伸部署。网络投资需求还将会带动整体通信行业的大力发展。

自上世纪90年代以来，中国通信制造业一直处于快速发展过程中。产业规模从小到大，技术水平从落后到先进，产品从单一到全系列，市场从国内到国际，服务从优秀到世界一流，中国通信制造业的进步成长赢得了全世界的赞许和认可。于此同时，在国内3G业务不断建设、金融危机对海外老牌设备制造商打击严重的双重契机下，通信制造业整体形势明朗。

通信制造业整体崛起

按照工信部统计的数据，从2005-2008年，国内通信设备制造业销售产值从6132亿发展到8460亿，3年复合增长达到11.3％，显示出国内通信制造业整体规模及实力水平仍在不断增强。进入2009年以来，运营商3G投资加大更是带动了相关设备制造商的快速增长。

国内具有代表性的上市公司的盈利能力更是远超过了行业平均水平。根据2009～2011年的盈利预测，未来3年盈利复合增长依然有32％。过去的一年，通信制造业的股价走势跑赢大盘指数，基于以下几方面原因，光大证券研究认为，通信制造业整体前景良好。

从多层次和多角度分析，一个国家赢得某些产业竞争优势的原因，源于生产要素、需求条件、相关产业、企业战略、结构和竞争对手、政府、机会等几方面的综合结果。

从生产要素看，最主要的低成本高素质人力资源需求在国内能够得到较好的满足。中国拥有相对廉价的大量软硬件技术工程师，且近几年来，我国高等教育发展迅速，受过高等教育的年轻工程师的数量连年大幅增长，这对通信制造这样高附加值的技术和资本密集型产业发展尤为有利。海外市场扩张所需的资本也由于国家的各类融资渠道支持而变得相对容易，未来在全球经济危机的背景下，这一因素随着国家综合竞争力的上升愈发具有相对优势。

从需求条件看，中国这个全球最大的单一电信市场刚好符合了这一条件。中国的电信业投资，在过去几年每年都占到了全球电信设备投资的20％左右，这为国内通信制造业的大发展提供了一个极为关键的条件。

珠三角及长三角经济区域的电子及机械制造的产业集群效应，为产业链优势提供强大支撑。以深圳、广州为中心，方圆100公里内几乎可以获得大部分的上游配套厂商，协同效应非常显著。而下游集成厂商的快速发展，也促进了上游配套厂商的更加完善，产业集群效应形成自我强化正循环，数以千亿规模的产业链呈快速发展趋势。

在具备国际竞争优势的部分中国制造业公司中，许多公司对企业战略的制定也是格外重视。例如中兴通讯，就分别在知识产权、人力资源、成本领先、差异化、质量、国际化、品牌和物流等方面提出了自己的战略。

在我们国内，政府一直对电信业的发展非常重视，出台了许多相关的政策支持通信制造业作为高科技来发展。政府高层充分意识到发达的信息化工业对制造工业将起到“加速器”的作用，因此强力推动工业化和信息化融合以促使整体制造业水平继续走上一个台阶。政府出台多项政策支持通信产业发展，高度重视自主创新，通过财政、税收、政府采购等一系列配套政策希望做大做强通信制造业。特别是对国内唯一具有自主技术专利的TD-SCDMA标准，国家更是进行大力扶持。

同时，机会具备偶然性，也是双向的，它往往在新的竞争者获得优势的同时，使原有的竞争者优势丧失，只有能满足新需求的厂商才能有发展机遇。2009年是国内3G建网的高峰时期，在传统通讯方式仍位于主流的同时，新兴力量也需要积极介入。这带动了国内通信产业链上各个环节需求全面爆发。

第四季度3G用户增长有望加速

中信证券分析师认为3G用户将在今年第四季度获得加速发展，多方的积极因素将对第四季度3G用户的加速发展形成有力支持：

首先，第四季度3G手机市场有望实现真正的启动，就上半年而言，发展的3G用户中多数并非3G手机用户，而是使用3G上网卡、上网本的用户，手机市场并未真正启动。目前这一情况正在得到积极改善，中国联通第四季度正式启动3G商用，3家运营商的3G发展热情将再度激活，并且联通将在近期正式推出iPhone 3G手机，这将对3G手机的消费起到推动作用；其中国移动、中国电信等运营商在积极推山中低价3G手机，丰富终端。其次，3G资费门槛降低，联通、电信都已推出更为优惠的资费套餐，资费套餐已具引力。在此，各大运营商正在积极推进3G业务建设，业务及内容缺乏的尴尬得到有效缓解。

与此同时，中信证券后市仍然看好“后3G”投资主题：与投资相比，信息消费的长期增长空间更加被看好。受益于3G用户的增长，3G消费必然兴起，受3G消费驱动的“后3G”主题投资机遇大大增加。

随着海外经济的触底，电信运营业的业绩亦在恢复，第二季度海外多数主流运营商的经营业绩得到了环比改善，运营商的资本开支亦将逐步向正常化转变，由此带来海外通信设备市场的复苏，海外收入占比高的通信厂商将在这复苏过程中，业绩有望超预期。

尽管2009年电信投资相比未来几年可能成为投资最高点，但是撇开投资总量，从投资结构上看，我们依然可以看到未来数年仍可享受高景气的子行业，如光通信行业，网络优化及网络运维服务行业。

2009年3G建设推动了光纤光缆需求的爆发性增长，而其后FTTx(光通信产业在光接人系统)将继续承担起推动光通信行业发展的大旗，并且2009年FTTx已然规模化启动，预计2009年FTTx部署将由2008年的800万线快速增长超过2000万线，与此相关的光线光缆、光通信设备的厂商将明显受益。

此外，网络优化及网络运维服务行业在整个3G发展的长周期中将会获得持续的发展。据我们调研了解，上半年网络覆盖与优化企业的收入中仍然存在大量的2G业务收入，3G业务的贡献今年仅是开始。到目前国内2G网络不断完善建设长达十年，在这过程中网络覆盖与优化行业的市场容量从几十亿平稳增长至百亿。

3G时代网络覆盖与优化将更加复杂，这一市场空间亦将是逐步放大的。此外，随着运营商在全业务时代更加专注于市场运营与业务发展，其非核心业务——电信运维服务将继续走向服务外包之路，利好于网络运维服务商。

受益行业需求增长，未来3年公司主营光传输网络产品、光接入产品高增长将可维持；毛和率方面，2009年受光纤光缆毛利率高企影响整体毛利率水平将会提升，未来还是呈缓慢下降趋势。但光大证券分析师认为，中国通信制造业在部分企业全球率先突破的情况下，未来必将全面崛起，而3G建设带来的机会将加快这一进程，今后3年还有望取得20％以上的复合增长，因此对整个通信行业维持“增持”投资评级。