ＰＭＩ的神奇力量

晓　旦

近日公布的中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)比上月上升了0.7个百分点,为54.0。同日,汇丰发布的HSBC中国制造业采购经理指数则上升至55.1。尽管两者有些许差距,但却均创出2009年年内新高。自今年3月以来,中国制造业PMI已经连续六个月超过预示经济强弱分界点的50,且近三个月连续上升,这说明中国制造业在持续扩张中,企业经营有了实质性好转。

就PMI和证券市场的走势看,今年PMI的公布和证券市场的走势好似有一种神奇关系,在每一次PMI公布日,证券市场都以上涨回应。即使在8月最后一日的猛烈杀跌后,随着9月1日PMI的公布,证券市场峰回路转,走出了止跌上扬的行情。

PMI和证券市场的走势并非巧合,这与它的内涵有关。之所以如此,得益于:首先,PMI与工业经济的其他指标密切相关。例如PMI综合指数的变化与工业增加值环比增长率变化的相关度在0.735;生产量指数变化与工业总产值环比增长变化的相关度在77.1。而出口订单指数变化与工业行业出口交货值增长率变化的相关度更是达0.815。

譬如,7月份工业增加值的增长表现得不尽如人意,就与5月份的PMI出现了0.4个百分点的些微下调相关。

其次,PMI还有及时性,具有先导意义。得益于数据的采集便利,调查方法简便,PMI总是每月捷足先登的数据,这就较之于其他数据,先给受众们吃了一颗定心丸,成为决策的参考。

不仅如此,PMI还是一个先导指标。PMI不仅和工业经济相关,而且还有先导性。历史数据表明,PMI数据转折在谷底,领先经济转折在1~4个月不等;而在经济顶点,则领先经济转折十数个月不等。由此也可见,为何今年以来,PMI的表现和证券市场的走势贴得如此之近,皆因PMI转折领先经济转折之故。

再者,PMI还是一个综合性的指标,它可以全面地反映工业经济变动的各个领域。如8月,PMI数据显示,中国制造业新订单量强劲增长,且是连续数月增长,为56.3,较之上月升0.8个百分点。这反映了国内外的需求增长趋势。

PMI数据还显示,购进价格的上涨率显著加剧,创近月来新高,比上个月升2.6个百分点,为62.6。这既反映了需求的旺盛,也预示了库存下降的趋势已至尾声。

诸如此类,说明了PMI数据为何被人们所看重,以至于和证券市场的走势密切相关。

另一方面,PMI和证券市场走势的相关,也是经济正处在低谷转折的缘故。在低谷,PMI转折的前导领先时间较短,就更使人们易于看到两者变动的相关性。反之,在峰顶转折,因其领先转折达十数月,两者的相关性也就变得模糊起来。就如,中国PMI自2006年12月首发54.8以来,在19个月中一直高于扩张水平,也就并不为证券业人士所看重。