关于后股权分置时代我国公司财务治理的研究

翟江红

【摘要】 拟针对后股权分置时代的上市公司财务治理问题做一些探索性的研究。

【关键词】 股权分置;财务治理;资产重组

财务理论界普遍认为:公司财务治理是公司治理的子系统,可以参照公司治理的概念初步将财务治理划分为广义、狭义之分。依据这一研究思路,具体可将广义、狭义财务治理涵义归纳如下:

狭义财务治理,一般是指财务内部治理,尤其是特指“财务治理结构”。可简单定义为:由企业股东大会、董事会、经理层、监事会等权力机构对企业财务权力进行配置的一系列制度安排,其实质是一种制度安排。

广义财务治理,涵盖了两个方面的内容:一方面是指公司内部治理结构,也就是狭义的财务治理;另一方面是相对于内部财务治理结构的外部财务治理结构,一般是指企业财务共同治理,即企业内外部利益相关者共同对企业财务进行治理。

一、国内研究现状

近几年,陆续有部分财务专家、学者对财务治理体系问题进行了探讨,其中较为明确、完整、系统的观点有以下4种:

(1)陈共荣教授认为,财务治理结构是一个权利的配置问题,财务治理的内容包括:投融资、股利政策;会计准则和会计制度的执行;财务报告的及时、准确与充分。

(2)伍中信教授认为,财务治理结构主要包括:如何构建一套以财权为基础的财务理论体系;如何把握以财权为基础的财务运作体系;财务治理结构与法人治理结构的相机治理;如何建立财务激励与约束机制;如何在不同财务主体间配置财权。

(3)冯巧根教授认为,财务治理结构是公司治理的一个重要组成部分,其内容与公司治理结构基本相同,主要有:治理主体,即谁参与治理;治理客体或治理对象;治理手段。

(4)张敦力博士认为,财务治理是公司治理结构框架中存在和运行的一个重要系统,在公司治理中处于核心地位;财务治理将公司治理中委托代理治理、股东治理、经营者治理、资本结构治理等四部分有机结合在一起。由此,财务治理主要内容就在上述四部分治理结构中体现、考察。

上述关于财务治理体系的各种观点,各方学者见解皆有所长,自成一派,还处于研究的初级阶段,学者们虽从不同角度提出了构建体系的思路,并未进行详细论证,具体细节安排并未明确给出,体现了一定的局限性。财务治理尚处在理论发展的初期,且国内关于财务治理理论的研究,很多未能脱离西方研究“公司治理”范式,也未能从公司财务、公司治理等多角度研究问题。这说明公司财务治理的研究还有一大段的路要走,这也为理论学者提供了一些研究创新的机会。

尽管前人已针对国内上市公司治理问题做出了大量研究,对于的上市公司财务治理却鲜有人涉足,尤其目前正处于股权分置后经济转型的关键期,针对这一大背景下该问题的研究更是凤毛麟角,这与滞后的经济研究现状也不无关联。

二、后股权分置时代上市公司财务治理现状分析

1.上市公司治理水平得到有效改善

随着股权分置改革的推进,原来股权分置状态下上市公司非流通股股东与流通股股东利益不一致的现象已经不复存在,上市公司股价的变化直接影响各类股东所持上市公司股权的价值。这就使各类股东愿意在共同利益的驱使下一同改善上市公司的治理,提高上市公司的经营业绩。

随着证监会发布的《关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知》。证监会有关人士表示:开展加强上市公司治理专项活动,是中国证监会在股权分置改革和清理清理控股股东违规占用上市公司资金工作后的又一项重要的专项工作。这就为上市公司治理结构的改善进一步奠定了制度基础。

2.股权分置改革带给上市公司并购重组的新一轮热潮

股权分置改革以前,我国的企业控制权市场处于不完全市场化的状态,给企业的兼并重组带来了很大的阻碍。随着股权分置改革政策的明晰化和逐步的推进,将极大地解放我国的公司控制权市场,激发我国上市公司并购重组的热情。在消除了股权分置的顽疾后,绩优公司就可以轻装上阵,通过并购重组,强强联合、做大做强;绩差公司如果不进行重组并购,结局就只能是被并购、被淘汰出局。股权分置改革带来的是我国上市公司新的一轮并购重组热潮,将会带来整个资本市场价格体系和价值体系的重构。

三、上市公司财务治理存在的问题及原因分析

1.经营领域趋同,造成盲目竞争、内耗大的局面

上市公司经营领域趋同,重复开发比较严重。面临众多的加工企业,有很多公司盲目地参与、扩大生产,存在过度竞争和抢资源、抢市场的问题。其负面效应已经显现:原料供应紧张,成本上升,相互压价倾销等,使得这些企业利润大减,有的甚至亏损,盲目竞争带来的结果必然不利于产业规模经济的形成,长此以往,既不利于上市公司本身的发展,也不利于区域经济的健康发展。

2.企业定位不明确

由于企业定位不明确,没有充分利用丰富的资源开发具有特色的产业和产品,盲目趋从,造成许多企业没有明确的战略,盲目经营,重复建设,大而全,小而全的现象十分严重,产业结构混乱,主导产业、主导产品缺乏,现有产品无特色,一些行业的产业结构、产品结构、技术结构不适应市场经济的需求,难以形成企业的核心竞争力。

四、完善后股权分置时代上市公司财务治理结构的对策建议

1.鼓励上市公司进行有效的资产重组,培育的龙头企业

上市公司应调整产业结构,主动参与有效的资产重组,为企业利润增长寻找优质投资项目,提高上市公司的再筹资能力。政府应积极引导,大力推进资产重组的步伐,鼓励收益率较低、产业发展方向不明确的上市公司实现优质资产的整合集中,成功地进军高科技、高新技术领域,扩大规模,提高竞争力。可以通过增资扩股、兼并,重组等形式,利用部分小盘股的壳资源,加快经济结构的重组与调整,对于有利于区域经济发展的,有利于上市公司的,现有上市公司就可对其整合。相关部门应制定有效措施推进这一进程,加速上市公司的规模扩张,增强其竞争力。

应努力培育经济的“龙头企业”,改变地区“割据”态势下形成的规模不经济,盲目竞争和低效率运行的状态,使之在地区经济发展中发挥“领头羊”的作用。其他上市公司应通过自身资产重组和结构调整,争取做到本行业内最好的企业,既避免了上市公司之间盲目竞争的局面,又带动了地区经济的发展。

2.运用科技改造传统的种植业和加工业,努力提高产品附加值和市场占有率

运用科技改造传统的产业,开展科技创新,提高科技含量,提高产品附加值和市场占有率,政府应大力扶持高新技术企业。高科技信息企业的经营业绩相对较差,应加大高科技息产业的研发投人,提供政策支持,满足该领域对人才、技术需求,培育本土的高科技企业,以信息产化带动产业化,以产业化带动经济发展。

3.加快结构调整,坚持走“特色之路”

上市公司应加快结构调整的步伐,找到自己的特色之处努力发展自身规模。要鼓励和支持上市公司从事资源综合利用型、农副产品深加工型、社会服务型、专业化协作型行业,高起点,快速度,大规模,通过与国内外知名企业的嫁接,以上市公司为龙头企业,加快培育具有地方特色、成长性好、面向全国乃至世界市场的“专、精、特、新”上市公司,带动其他企业的快速发展,培植我区经济发展的新增长点。

参考文献

[1]刘纪鹏.《中国资本市场的“后股权分置时代”》.《经济导刊》.20 05(10)

[2]杨淑娥,金帆.《关于公司财务治理问题的思考》.《会计研究》.2005(12)