中炬高新暴涨谜团

杨毅沉

未来无疑是光明的，无论是高调炒作概念，还是潜心运作资本，中炬高新和国内众多新能源上市公司一样，仍然跋涉在曲折的前进道路上。

在大举增持控股的中炬高新(600872)整整3个月之后，这家广东中山上市公司的大股东——火炬集团已经在账面上浮亏4811万元。

不过，在经历上半年投资机构的疯狂追高、顶级券商倾力推荐以及大股东高位增持后，作为一家此前在市场上名头并不响亮的公司，中炬高新曾经身居上半年涨幅最大的新能源概念股票之列。而这一切令人刮目相看的过程，都起于今年4月20日一个惊人的举动。

影子巨无霸

这一天，中炬高新借大盘大涨的利好再次涨停，盘后上海证券交易所的交易公开信息显示，某一机构专用席位当天共买入中炬高新7136万元，而当天卖出中炬高新最多的一个席位仅卖出1326万元。巨大的反差使人不得不惊讶，是什么原因让机构疯狂买入这只已从低点暴涨近3倍的股票?

上交所显示为“机构专用”的席位，一般为基金公司、证券公司、保险公司等专业投资机构使用，它们的投资风格与市场中所谓“涨停敢死队”这样的游资完全不同，追求稳健、安全，而并不追求概念与炒作。

虽然此前中炬高新已经透露，其控股的子公司——中炬森莱是一家以生产镍氢电池为主要业务的公司，并致力于电动汽车动力电池的开发，其开发的“混合电动轿车用镍氢动力蓄电池组的研发”项目，作为电动汽车的关键零部件，被国家列入“863计划”现代交通领域“节能与新能源汽车”重大项目。这似乎是中炬高新受到青睐的内因，但是另一个数据却清晰地显示，中炬森莱2005年至20D7年已经连续亏损三年。

一周之后的4月28日，谜底终于揭晓。中炬高新公告称，拟投资12.15亿元，建设年产3.6亿Ah镍氢动力电池总成扩产项目。

之后的5月21日，中炬高新的第一大股东火炬集团以11.8元／股的价格增持了中炬高新1383万股，占到中炬高新总股本的1.9％，这也将火炬集团的控股比例提升至10.72％。就在大股东增持中炬高新股份后的第二天，作为中国最著名证券研究机构之一的中金公司，发布了一份“推波助澜”的研究报告，称“中炬高新是镍氢汽车动力电池研发和产业化的先行者，汽车动力电池有望带来业绩的爆发性增长”，并给出了未来12个月每股18元的目标价。

所有的一切都在表明，中炬高新即将从概念中“破茧而出”，在汽车动力电池产业中大施拳脚。然而就在机构巨量买入、大股东高位增持、顶级研究机构强力推荐之时，中炬高新却从5月26日开始，开始出现调整走势。到了大股东增持后的3个月，该股股价已经从今年最高点时的13.4元／股下跌至8.07元／股，调整幅度接近40％。

画饼还是做饼?

对资本市场稍有了解的人都知道，买股票就是买未来。虽然中炬高新目前的镍氢动力电池业务并未有多大的规模，也一直没有产生盈利，但连续上涨的股价代表着市场对其未来，特别是建设年产3.63亿Ah镍氢动力电池总成扩产项目的无限憧憬。

不过对于这个总投资规模将达到13.15亿元的重大工程，人们最关心的是这笔巨资从何处而来。“虽然新项目前景广阔，但目前面临的问题是，如果没钱，一切都是‘画饼充饥。”一位长期关注中炬高新的北京私募界人士表示。

据中炬高新披露，在总共13.15亿元的投资中，包括固定资产投资9.55亿元和流动资金3.6亿元，而资金将来源于股东自筹增资投入、银行贷款、国家专项扶持资金等方面。

“股东自筹增资投入”是否意味着中炬高新将通过资本市场增发股票来获得相应资金呢?显而易见的是，如果需要进行增发股票募集资金，股价越高将使得上市公司更容易募集到更多的资金。

在5月26日《证券时报》举办的“广东上市公司集体宣传活动”上，中炬高新总经理李常谨副总兼董事会秘书彭海泓和证券事务代表郭毅航悉数到场，面对网友的提问，李常谨表示，中炬高新目前暂无增发募资计划。不过，在回答另一位投资者问题时，这位总经理表示，“最近公司按上交所的有关规定程序接待了数批基金调研员、基金经理、投资人等的调研团队。”对此，上海一家大型券商高层对笔者表示，“投资机构频繁去上市公司调研，其中可能暗示公司期望借机构力量将股价推上去。”在资本市场中，确实有上市公司借专业投资机构调研的机会，向机构通过自荐或者暗中泄露部分利好，希望机构资金能够助其股价“更上一层楼”。

另外，中炬高新官方网站上的投资者交流平台表示，大股东增持上市公司股份，是为了加强控殷地位；同时，“股东自筹增资投入”也并非绝对不进行增发募集资金。

对此，上述私募人士认为，大股东增持中炬高新股份，不仅可以增强本来并不牢固的控股地位，也可以提升投资者信心，为以后增发融资做准备。

这样一来，中炬高新2009年上半年股价的暴涨谜团似乎就这样被解开，各方力量如此暗流涌动，不仅是对这家公司的看好，也可能是期望暗中推高股价从而为上市公司高位融资做准备。不过，有分析人士认为，从中炬高新的一季报来看，该公司并不缺少现金流，更重要的是，根据证监会的有关规定，拟进行再融资上市公司，最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近三年实现的年均可分配利润比例的30％。可是，中炬高新自2001年以来就从来没有进行过现金分红，若提出再融资要求，恐怕难免遭到监管部门的拒绝。

虽然中炬高新将如何在资本市场上动作依然扑朔迷离，但在提出3.63亿Ah镍氢动力电池总成扩产项目的初步打算后，中炬高新成为上半年新能源概念股中涨幅最大的个股。整个2009年1-6月，中炬高新涨幅达到了惊人的274％。

不过截至8月中旬，该项目本身毫无进展。同时，中炬高新股价随着大盘那的调整迅速下跌，其大股东斥资1.63亿元增持的股份已经缩水4800多万元，中炬高新的“汽车镍氢电池”之路到底何去何从?

光明属于未来

6月下旬：工业和信息化部发布了《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》，其中表示，以金属氢化物镍动力蓄电池为动力源的混合动力乘用车在技术阶段分类上将归为成熟期。而在8月初，我国首条汽车动力电池能量包全自动规模生产线产品也在另一家A股上市公司科力远(600478)的子公司——湖南科霸汽车动力电池有限责任公司成功下线。

有分析人士指出，把镍氢电池技术归为成熟期之后，为生产镍氢动力电池的上市公司带来今后几年的黄金发展期。

回到5月份中金公司推出的那份报告，其中也认为，重度混合汽车更高的研发要求及失败风险，都使得轻度、中度混合短期发展趋势更为明确；目前电池成本占据混合动力车新增成本的绝大部分(1／2--2／3)，锂电池基于在能量密度、效率，及潜在成本下降空间方面的优越性，是混合动力汽车电池的中长期发展方向，但是安全性担忧、较高成本和充电体系的不完善将制约锂电池车的大范围推广，中短期来看，镍氢电池凭借高安全性、低成本等优势仍是动力汽车电池的主流。

另外，3月20日国家发改委发布《汽车产业调整和振兴规划》，明确提出2011年我国要形成50万辆新能源汽车产能(包括普通型混合动力、充电式混合动力和纯电动等)，新能源汽车销量占乘用车销售总量的5％左右。

而中金公司也预测，中国市场的初期应用以公交车和公务车为主，但乘用车市场也将逐步启动，预计2015年以混合动力为主的新能源车销量占比达到10％。

不过，虽然政策预期与机构判断相对比较乐观，但也有业内人士对此前景能否达到表示了担忧，其中，悲观的观点认为，后年达到50万辆新能源汽车的产能可能并不现实。

但对于更加重视未来前景的资本市场来说，虽然一切都未能落实，但对于像中炬高新这样的新能源汽车动力电池概念上市公司，未来对新能源汽车的政策补贴、新项目带来的产能扩大等等都将给整个新能源汽车板块带来新的机会。

业内人士认为，中炬高新目前的主要优势有：技术研发实力强，技术成熟度、整车配套能力和产业化过程大大领先同业。2000年至2008年，在863项目实施期间，中炬森莱负责向重庆长安、安徽奇瑞、长春一汽、武汉东风、北汽控股和天津夏利六家整车厂提供了电动汽车研发用配套电池组，2008年提供电池的样车参加了北京奥运会的示范运行，部分车辆的试运行里程已达10万公里以上；目前已经具备年产2000万Ah的镍氢动力电池生产能力，可以满足约2.8万辆混合电动轿车的需求。

相对于国内其他拟进入汽车电池领域的竞争对手而言，中炬高新可能具备了一定的先发优势，只是到目前为止，中炬高新尚未公告和任何一个整车制造厂商达成镍氢电池供货合同。但不管是对于这家公司还是整个行业，未来无疑是光明的，无论是高调炒作概念，还是潜心运作资本，中炬高新和国内众多新能源上市公司一样，仍然跋涉在曲折的前进道路上。