创业板必须真正鼓励创业

沈建真

虽然距真正开放交易还有一周，但创业板锣声的敲响，预示着一个全新金融投资市场的诞生。由于准备周期长，可借鉴经验多，上上下下对创业板的规范、风险都有较为全面、深刻的认识，并做了较多的“功课”，这当然都是必要的。但作为一个融资市场，最基本的功能是融资，创业板顾名思义，是为“创业”融资的专板市场，既如此，这个市场就应从各个方面真正鼓励创业。

当初构想创业板的初衷，是借鉴纳斯达克经验，通过开辟一个新的融资市场，为急需资金的国内中小型、高科技企业提供募集资金的渠道，推动国内新兴产业的发展。事实上，不论纳斯达克，或欧美日韩所推出的一系列创业板、高科技板，共同的特点就是鼓励创业。它们要求上市的企业首先必须是新兴产业里的新兴中小型企业。这些企业多数缺乏生存、发展的必要资金，但却属于朝阳产业，发展潜力巨大，只要有足够的资金和机会，就有相当大的发展、壮大机会。其次，上市企业要有一定的高科技含量，或其他足以向投资者证明其可观盈利前景的因素。

众所周知，创业板上市“门槛”要远比主板低，而退市“门槛”相对更低。也就是说，投资者在创业板，是用高风险去搏“创业”，搏新兴企业的高成长率。号称“世界最成功创业板”的美国纳斯达克市场一度被称为“硅谷奶妈”，正是这种“奶妈”与高科技中小型新兴企业的密切结合，才成就了创业板的财富神话。

反观中国创业板首批IPO的几十家公司，从中不难发现，在鼓励“创业”这一方面，特色尚不够鲜明。首先，在这些公司中没有几家是真正的新兴企业，大多是有不短历史的企业，或老企业的翻新版；其次，在这些企业中固然有新能源、现代物流、生物医药等新兴产业的公司，但也有不少农机、文具、零售等传统产业的企业混迹其中；第三，创业板原本应是比中小板规模更小的新兴上市公司融资地，但首批IPO公司中，竟夹杂着如特瑞德电器、爱尔眼科、神州泰岳等总股本超过1亿、比许多主板股票首次IPO时规模还大几倍的“庞然大物”。

创业板的特点是高市盈率、高成长性与高风险、高回报，投资者忍耐高市盈率、高风险的原因，正是看中了创业板上市公司的高成长性和高回报，而这种高成长性、高回报的基础，自然在于创业板上市公司初始规模小、产业前景佳、发展预期光明，在于其“创业”属性。如果名为“创业板”，实则是一个混杂着老企业、大企业、普通行业企业等缺乏“创业性”，缺乏成长想象空间公司的变相主板，是一个市盈率和风险接近创业板，成长性和回报率接近主板的市场，其发展前景便难期乐观。

事实上，各国所创立的众多创业板市场命运不一，有的发展迅速，有的步履维艰，更有的昙花一现。中国创业板想获得预期的发展成果，就应从机制上、管理上真正鼓励“创业”，让更多新兴产业的新兴中小型企业获得理想融资渠道，让更多投资者通过投资朝阳企业，获得与高风险相称的高回报。▲（作者是北京学者。）