西进、东归，双向上市潮涌

8月中旬,26家台商再掀回台上市潮,同时台商在大陆上市热度不减,中华映管借壳闽闽东成功登陆A股抢头香。

「西进」还是「东归」?在大多数台商还在心理的天平上不断加减砝码时,一些人已经用行动给出了答案。

「上市是一定的,但具体上市地点还在评估中。」在被问及未来是否计划上市时,稍具规模的台商大多会如此谨慎作答。

一方面,尽管2009年6月29日桂林三金药业的上市,宣布了大陆A股自2008年9月以来暂停的IPO再次启动,然而高达400多家漫长的「过会」(通过证监会审查)队伍,让台商对「馅饼何时砸到自己头上」仍然心存疑虑;

另一方面,台湾证交所频抛「橄榄枝」,释出「首批大陆台商回台上市,返乡后交5万~10万元新台币罚金即可办理上市事宜」的慷慨承诺。无论是回台IPO,还是发行TDR(台湾存托凭证),近乎为零的上市成本、更熟悉的股市操作与政策流程、更低的银行贷款利息率等外部利好让台商心动不已的同时,又对当年的「偷跑」是否会遭到清算而犹疑不决。

「西进」还是「东归」?在大多数台商还在心理的天平上不断加减砝码时,一些人已经用行动给出了答案。

东归:构建「大陆概念」版块

2009年7月,台湾证交所公告了罗田安掌帅的、以上海克里斯廷食品有限公司为经营主体的亚洲克里斯廷国际控股有限公司即将赴台上市的消息。公告显示,克里斯廷将进入上市辅导期,预计将在6个月后登陆台湾证交所。自2~3年前欲在H股挂牌进入上市辅导期,后因金融海啸停止进程,到2009年3~4月决定以旗下上海克里斯廷食品有限公司转战A股,到最后关头再转战台湾市场,罗田安的上市之旅一路辗转,终见尽头。

2009年8月12至8月15日,召集广东台商回台上市的东莞台协组织20多家「无根」台商「衣锦还乡」,与台湾金融主管机关商量上市事宜。根据东莞台协会的估计,在东莞现有的6000多家台企中,约有超200家企业有实力上市,首批欲上市东莞台企将在两三年内陆续择机上市,今后或有更多台企追随其后。

「回家的路不止一条。」继旺旺回台湾成功发行预托凭证后,全球最大的笔记本机壳供货商巨腾国际前不久也完成了同样的动作。「公司在台湾发行TDR,其实与大陆的布局运营紧密相关。」公司总经理特别助理兼发言人黄正斌说,结构性的资金短缺难题促使巨腾2005年在港交所挂牌。然而,一直对来自内地的蓝筹股追捧更多,对电子制造业认知不够的香港资本市场并没有解决巨腾的资金饥渴,于是巨腾做出了新选择——在台湾地区发行1亿股TDR,相当于公司扩大后股本的9.1%,这将为其融到大约4.5亿港元的资金。2009年5月25日,发行成功完成,挂牌首日,开盘便跳空涨停。

截至目前,已有19家「无根台商」申报辅导IPO,7家海外挂牌上市的台商申请发行台湾存托凭证TDR(见「台商回台上市名单」)。分析人士预估,在未来2~3年内,有意返台上市者数量相当可观,「大陆概念股」将成为台湾股市中一个重要的新板块。

西进:借壳冒险突围

尽管回台上市再掀一波热浪,但大陆台商进军A股的脚步也从未停歇。困难重重中,除了那些仍在「鸭子划水」的坚持者,更有另辟蹊径、快速接近目标的先行者。

2009年7月31日,大陆证监会有条件核准台湾中华映管公司重组借壳闽东电机(集团)股份有限公司(以下简称:闽闽东)(000536.SZ)的方案。若一切顺利,中华映管将成为首家借壳在A股上市的台湾企业;此举也打破了自2007年8月以来,沉寂了近2年的台资企业上市格局。

此前,仅有汉中精机(002158)、成霖股份(002047)等数家规模较小的台企实现在大陆A股上市(见表1),2009年以来,已经在A股上市的台商企业经营情况并不乐观,2008年每股盈余平均只有大陆企业的四成,有些股价甚至还跌破发行上市。5年前,作为首家台商在A股风光上市的「国祥制冷」,前不久也由另一家中资企业「盛源矿资」入主,国祥的主业也由制冷变成采矿。

与克里斯廷类似,中华映管的上市之路也几经辗转。2004年至2005年期间,中华映管曾试图自行在A股上市没有成功;2006年8月,中华映管通过子公司华映视讯(吴江)控股厦华电子,希望借道厦华电子(600870,SH)突围。不幸的是,控股并未能挽回颓势,厦华仍然连续三年巨额亏损,2009年4月,ST厦华被暂停上市。

「中华映管的业务强项是在液晶面板和液晶模块生产,对于厦华这样的终端产品,毕竟缺乏经验。」业内人士认为,与厦华相比,闽闽东内部关系并不复杂,此次借壳重组,中华映管能更灵活的掌控这个融资平台。

富兰德林事业群总经理刘芳荣认为,像中华映管这样注重内陆市场的台企,更倾向在A股上市,因此一直没有放弃努力。此前由于两岸法令的原因,大型台企架构繁多,往往因为无法厘清同业竞争和关联交易问题被挡住脚步。在这种情况下,借壳A股上市仿佛成了一个不错的选择;但刘芳荣认为其中风险也很大,「A股壳源多,但好壳不多;因是不同地域,在法律、会计上也存在较多变量,要尤其注意企业负债、财务黑洞和员工安置问题。」